מרכז ההשקעות

נקודות עיקריות

·     שבוע שלילי ברחבי העולם ושבוע שני שלילי ברציפות בוול סטריט כשברקע עצבנות שנובעת מהמתיחות הגיאו־פוליטית סביב גרינלנד ואירן. בישראל הבורסה המקומית סיכמה שבוע מעורב.

·      מדד All Country MSCI העולמי (MXWD index) איבד 0.1% בשבוע שחלף (2.3%+ מתחילת השנה). בארה"ב - מדד S&P500 איבד 0.4% (1%+ מתחילת השנה) ונאסד"ק השיל 0.1% (1.1%+ מתחילת השנה). באירופה - מדד יורוסטוקס 50 ירד 1.3% (2.7%+ מתחילת השנה). בבורסה בת"א - מדד ת"א 125 עלה 0.2% (9.4%+ מתחילת השנה) וחצה לראשונה רף של 4,000 נק', ת"א בנקים איבד 2.9% ות"א נדל"ן צנח 3.6%.

·     ארה"ב: טראמפ הרים ואז הפיל (את החששות) – שוקי המניות התאוששו ב-3 ימי המסחר האחרונים, לאחר שהנשיא טראמפ הודיע כי הגיע להסכמות עם מזכ"ל נאט"ו על מסגרת לעסקה לגבי גרינלנד וכן שהוא נסוג מכוונתו להטיל מכסים על מדינות באירופה. טראמפ גם אמר כי אין בכוונתו לקחת את גרינלנד בכוח.

·     ישראל – התאוששות כלכלית לצד עלייה ביחס החוב/תוצר- הצמיחה ב-Q3.2025 עמדה על קצב שנתי מהיר של 11.1% אך יחס החוב/תוצר טיפס מכ-60% טרום המלחמה ל-68.6% בתום 2025.

·     מה צפוי השבוע?

סימן השאלה המרכזי נוגע להאם ומתי תתקוף ארה"ב באירן.

כמו כן, שלל אירועים חשובים צפויים בארה"ב – ביום רביעי- החלטת ריבית של הפד (צפי ללא שינוי בריבית) ובמהלך השבוע פרסומי חברות במסגרת עונת הדוחות כולל של 4 מתוך "7 המופלאות": ביום שלישי - בואינג, UPS, ג'נרל מוטורס. ביום רביעי – AT&T, סטאר באקס ואחרי המסחר: טסלה, IBM, מיקרוסופט, מטא. ביום חמישי – לוקהיד מרטין, מאסטרכרד ואחרי המסחר: Apple, Visa. וביום שישי – קולגייט פלמוליב, שברון, אקסון מוביל, אמריקן אקספרס.

ארה"ב

מה ראינו בשבוע המסחר החולף?

המסחר בוול סטריט נסגר ביום שישי בעליות זה היום השלישי ברציפות, אך השלים ירידה דו־שבועית ראשונה מאז יוני. מגמה זו מתרחשת בצל המשך המתיחות הגיאו־פוליטית סביב ניסיונותיו של נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, להגביר את שליטתו בגרינלנד, ולאחר שתחזית מאכזבת של חברת השבבים אינטל גררה את מנייתה לנפילה היומית החדה ביותר מזה 17 חודשים. מניות החברות הקטנות קטעו את רצף הימים הממושך ביותר מזה 30 שנה שבהם ביצועיהן עלו על אלה של השוק.

שוק המניות בארה"ב התאושש בשלושה ימי המסחר האחרונים, על רקע דעיכת החשש ממלחמת סחר טרנס־אטלנטית. זאת לאחר שהנשיא טראמפ נסוג מכוונתו להטיל מכסים על מדינות באירופה, והכריז כי אין בכוונתו לקחת את גרינלנד בכוח הזרוע מידי דנמרק. ביום שלישי רשמה וול סטריט את הנפילה היומית החדה ביותר מאז אוקטובר, תוך מחיקת כל העליות שרשמה מתחילת השנה, בצל איומיו של טראמפ להשתלט על גרינלנד ולהטיל מכסים על מדינות אירופיות שיתנגדו לכך.

Q  בסיכום שבוע המסחר, מדד S&P500 ירד ב-0.4%, מדד דאו ג'ונס ירד ב 0.5%, ומדד נאסד"ק כללי ירד ב0.1%. ראסל 2000, המדד של מניות החברות הקטנות (small-cap) , ירד ביום ו' ב-1.8%, לאחר שיום קודם קבע שיא סגירה. מדד ראסל 2000 קטע בכך רצף של 14 ימי מסחר בהם ביצועיו עלו על אלו של מדד S&P 500 — הרצף הארוך ביותר מאז 1996. בסיכום שבועי ירד המדד בכ-0.2%. הנתון ממחיש את ההערכות שמשקיעים גדולים עוברים ממניות טכנולוגיה יקרות למניות של חברות קטנות יותר ולמגזרים הרגישים יותר לירידת ריבית ולביצועיה של הכלכלה המקומית.  

Q  בשוק האג"ח התשואה על האג"ח הממשלתיות האמריקאיות המשיכה להיות קרובה לשיא של 5 חודשים, כשהתשואה לשנתיים עלתה השבוע מ-3.58% ל-3.59%, והתשואה ל-10 שנים נסגרה בסיכום שבועי כמעט ללא שינוי סביב רמה של 4.22% , לאחר שבתחילת השבוע זינקה התשואה לרמה של יותר מ-4.3% בפעם הראשונה מאז ספטמבר.

Q  הדולר נחלש מול מטבעות מרכזיים בעולם, בדרכו לירידה השבועית החדה ביותר מאז יוני. הדולר ירד בסיכום שבועי ב-1.8% מול סל המטבעות של שותפות הסחר העיקריות של ארה"ב. מתחילת השנה הוא ירד 0.7% מול הסל האמור.

מה צפוי להשפיע על שבוע המסחר הקרוב

המשקיעים ממתינים בשבוע הקרוב לסיום ישיבת ה-FOMC שתתקיים בימים שלישי-רביעי השבוע, אז תתפרסם החלטת הריבית (צפי שתישאר ללא שינוי) ולאחריה המפגש של יו"ר הפד פאוול עם העיתונאים ביום רביעי בשעה 21:30.

החוזים על הריבית הפדרלית, שמשקפים את ציפיות השוק מהריבית בארה"ב, מעניקים סיכוי כמעט אפסי לכך שהבנק הפדרלי יוריד את הריבית מרמתה הנוכחית של 3.75%-3.50% בפגישתו בשבוע הקרוב. החוזים מעניקים הסתברות של 60% לכך שההורדה הבאה בשיעור של 0.25% תהיה ביוני — חודש לאחר כניסתו הצפויה לתפקיד של מחליפו של יו"ר הפד הנוכחי, ג'רום פאוול.

עונת הדו"חות נכנסת לשבוע השלישי, שיהיה שבוע השיא שלה. לא פחות מארבע מתוך "7 המופלאות" ידווחו את תוצאותיהן השבוע (טסלה, מיקרוסופט, מטא ואפל), בימים רביעי וחמישי, אחרי המסחר.

Q  עונת הדו"חות מגיעה לשבוע השיא!

ואנחנו נתוודע לתוצאותיהן של 4 מתוך "7 המופלאות" (טסלה, מיקרוסופט, מטא ואפל) וענקיות נוספות משלל סקטורים. ביום שני – בייקר יוז. ביום שלישי - UNH, NextEra Energy,  בואינג, UPS, ג'נרל מוטורס. ביום רביעי – AT&T, ג'נרל דיינמיקס, סטאר באקס. אחרי המסחר: טסלה, IBM, מיקרוסופט, מטא פלאטפורמס. ביום חמישי – לוקהיד מרטין, מאסטרכרד, Comcast, רויאל קריביאן, קאטרפילר, אלטריה. אחרי המסחר: Apple, Visa. וביום שישי – קולגייט פלמוליב, שברון, אקסון מוביל, וריזון, אמריקן אקספרס.

עד כה פרסמו 136 מהחברות הנסחרות במדד S&P500 (27%): 35% הכו את צפי ההכנסות של האנליסטים, ב-0.25% בממוצע ו-81% הכו את תחזית הרווח למניה של האנליסטים בכ-1.4% בממוצע.

81% מהן צמחו בהכנסות, בשיעור ממוצע של 7% ו-7781 צמחו ברווח למניה, בשיעור ממוצע של 13.4%.

בגזרת המקרו – השבוע יעמוד בסימן ישיבת ה-FOMC בימים שלישי ורביעי והחלטת הריבית, שתתפרסם ביום רביעי בשעה 21:00 (שעון ישראל). הריבית צפויה להישאר ללא שינוי, בטווח 3.75%-3.50% וגם לא תתפרסמנה תחזיות הפד (שיתפרסמו רק בתום הישיבה הבאה, ב-18 במארס). ולמרות כל אלה, הודעת הסיכום תהיה מעניינת, על רקע חילוקי הדעות בבנק המרכזי בחודשים האחרונים. נתוני מקרו חשובים שיפורסמו השבוע – ביום שני: הזמנות מוצרים בני קיימא. ביום שלישי: מדדי מחירי הבתים של FHFA ושל קייס שילר (שצפוי לרדת), ומדד אמון הצרכנים (שצפוי לעלות מעט). ביום חמישי: הנתון השבועי של מובטלים חדשים, הגירעון המסחרי (שצפוי לעלות מ-29 מיליארד $ ל-44 מיליארד $, אחרי שצנח בחודש שעבר בשל התכווצות היבוא), ההזמנות ממפעלים, המלאים הסיטונאיים והמכירות הסיטונאיות. ביום שישי: מדד המחירים ליצרן (PPI) לחודש דצמבר.

Q  שם חדש במירוץ לתפקיד ליו"ר בנק הפדרלי 

ריק רידר – סמנכ"ל ההשקעות של בלאקרוק - נהפך לשם החם במרוץ לראשות הבנק הפדרלי, וכעת נמנה עם ארבעת המועמדים המובילים והיחיד מהם שמגיע שלא מתפקיד ממשלתי.

טראמפ אמר בשבוע שעבר כי ייתכן שיעדיף לשמור על האסט, שנחשב עד עתה המועמד המוביל, בתפקידו הנוכחי בבית הלבן, ונראה שההכרעה תתקבל כבר השבוע. לפי פרסומים שונים, נשיא ארה"ב טראמפ החל להתעניין ברידר בשל דעות שהביע על רפורמות בבנק הפדרלי. בנוסף, בניגוד לשלושת המועמדים המובילים האחרים לתפקיד היו"ר, הוא אף פעם לא עבד בבנק הפדרלי ולא נתפס כמי שמגיע מבפנים. ממשל טראמפ ביקש משחקנים בשוק האג"ח לחוות דעה על המועמדים המובילים לתפקיד, ואלה התבטאו בחיוב לגבי רידר, שנחשב כעת אחד מארבעת המועמדים המובילים לתפקיד. מועמדים אחרים לתפקיד היו"ר הם ראש המועצה הלאומית לכלכלה בבית הלבן קווין האסט, והבכירים בבנק הפדרלי כריס וולר (בהווה) וקווין וורש (לשעבר).

Q  נושאים גיאופוליטיים, הצפויים להשפיע על השווקים

עדיין ממתינים לפסיקת בית המשפט העליון בארה"ב, בדבר חוקיות המכסים של טראמפ - בית המשפט אמור להכריע בעתירה שהגישו 12 מדינות ויותר מאלף חברות הצטרפו אליה (ע"מ לקבל החזקים על נזקי המכסים), הטוענת שהנשיא נטל לעצמו סמכות שחוק הסמכויות הכלכליות במצב חירום בינלאומי (International Emergency Economic Powers Act =IEEPA) משנת 1977, אינו מאפשר לו וכי היה חייב לקבל את אישור הקונגרס למכסים שהטיל, כפי שנהוג. ניתן להשתמש בחוק האמור רק במקרים המהווים סכנה לביטחון הלאומי, למדיניות החוץ או לכלכלת ארה"ב. בית המשפט כבר הטיל בכך ספק, גם בערכאות הקודמות והוא צפוי לפסוק בעניין בקרוב, פסיקה שעשויה להשפיע במידה ניכרת על השווקים. 

Q  טראמפ ירד מהמכסים, אך לא מהמינרלים של גרינלנד

איומיו של הנשיא טראמפ להטיל מכסים על 8 מדינות באירופה, שהביעו תמיכה בגרינלנד, מול איומי הסיפוח האמריקני ותגובת האיחוד האירופי להטיל מכסי גומלין על יבוא מארה"ב בהיקף של 93 מיליארד יורו, צבעו את פתיחת השבוע באדום כהה, אולם נאום פייסני יחסית של הנשיא בדאבוס ביום רביעי והודעתו באותו ערב על ביטול המכסים המתוכננים, השיבו את הצבע הירוק ללחיי השווקים. עם זאת, טראמפ נועד בדאבוס עם מזכ"ל נאט"ו, מארק רוטה והכריז שהגיע עמו להסכמות על מסגרת לעסקה, שתשמור על האינטרסים האמריקאיים "לנצח" בנוגע למינרלים הנדירים בגרינלנד. באיחוד האירופי לא הביעו שביעות רצון, הדגישו כי עתידה של גרינלנד נתון להכרעת תושביה בלבד והם עדיין מאיימים להקפיא את הסכם הסחר בין הצדדים, שהושג רק בקיץ האחרון וטרם יושם במלואו.

Q  מדיניות מוניטרית

ישיבת ה-FOMC תיפתח מחר ובסיומה, ביום רביעי בערב, תתפרסם החלטת הריבית, שצפויה להיוותר לל"ש ונקבל את הודעת סיכום הישיבה. בשעה 21:30 יתייצב יו"ר הפד, ג'רום פאוול, בפני העיתונאים.

אז מה יכול להיות מיוחד בישיבה שבה אין צפי לשינוי ריבית ואפילו לא עדכון של תחזיות הפד (זה נעשה אחת לשתי ישיבות ויתבצע בישיבה הבאה, ב-18 במארס)?

כידוע, בארבע הישיבות האחרונות ברציפות היו בכירי הפד חלוקים והצביעו בעד 2-3 הצעות שונות, לעומת החלטות פה אחד שנתקבלו ברוב מכריע של ישיבות הפד ב-40 השנים האחרונות. יתרה מכך, פרוטוקול ישיבת הריבית הקודמת, שבה ירדה הריבית ב-25 נ"ב לטווח 3.75%-3.50%, העלה שכמה חברים שהצביעו בעד הפחתת ריבית, היו מרגישים בנוח גם אם הריבית הייתה נותרת לל"ש.

בשבוע שעבר, לפני ש"דממת התקשורת" שלפני כל ישיבה החלה, שמענו 6 בכירים בפד מצדדים בהמתנה, לפני שהריבית תרד פעם נוספת ורק חברה אחת, מישל באומן, צידדה בהמשך הפחתות ריבית. כל אלה הביאו לכך שההסתברות להורדת ריבית השבוע צנחה ל-5% בלבד וגם ההסתברות המצטברת להפחתות עד סוף השנה ירדה והיא מייצגת פחות משתי הורדות ריבית.

זאת, בזמן שהנשיא טראמפ טרם הודיע על זהות המועמד שלו להחלפת פאוול אך ציין כי הוא בטוח שהיו"ר החדש יפעל להורדת הריבית בקצב מהיר מהצפוי.

ואם דיברנו על טראמפ ומאבקו בעצמאות הפד, ביום רביעי האחרון התכנס בית המשפט העליון של ארה"ב לדון בעניינה של ליסה קוק, חברה במועצת הנגידים של הפד ומצביעה קבועה ב-FOMC, אשר הנשיא טראמפ הודיע בסוף אוגוסט על הדחתה מהבנק בגין הונאת משכנתא, לכאורה. קוק פנתה לבית המשפט בטענה שפיטוריה נעשים ממניעים פוליטיים וקיבלה צו עיכוב, שאפשר לה להשתתף ולהצביע בשלוש הישיבות האחרונות. בדיון שהתקיים השבוע הביעו השופטים ספקנות רבה כלפי טיעוני הממשל וחלקם אף תקפו את טיעוניו של הנשיא בעניין. מדובר בהחלטה שתהווה תקדים היסטורי בנוגע לגבולות הכוח של הנשיא ועצמאות הפד, לפיכך היא עשויה לקחת שבועות ואף חודשים ובינתיים קוק תמשיך להישאר בתפקידה עד להכרעה הסופית.

נושא נוסף שהפד יצטרך להתמודד עמו בישיבה הקרובה, הוא ירידה בקצב ההשקעות הזרות באג"ח של ממשלת ארה"ב לצד עלייה בהיקף החוב הממשלתי, מה שאילץ את הפד להחיות מחדש את תכנית רכישות האג"ח שלו, בישיבה הקודמת, להיקף של עד 40 מיליארד $ בחודש, וזאת אחרי שפעל בתקופה האחרונה דווקא לצמצום נפח המאזן שלו. נראה שהישיבה הקרובה תעסוק בנושא זה ובנזילות בשוק הריפו.

Q  נתוני מקרו שפורסמו בשבוע החולף

מדד מחירי ההוצאות לצריכה פרטית – PCE (מדד האינפלציה המועדף על הפד) עלה בנובמבר ב-0.2%, כצפוי וגם מדד הליבה עלה 0.2%, כצפוי. האינפלציה השנתית נותרה 2.8%, כצפוי וגם אינפלציית הליבה נותרה 2.8%, כצפוי. זהו מדד חודש נובמבר, שבחציו הראשון הושבתו שירותי הממשל, כך שמהימנות הנתון מוטלת בספק. רק ה-PCE של חודש דצמבר, לכשיפורסם, יוכל לתת תמונה בהירה יותר על מצב האינפלציה. התמ"ג בארה"ב צמח ברבעון השלישי בקצב שנתי של 4.4%. זהו האומדן השלישי של הנתון והוא טוב במעט מהאומדן הקודם, שעמד על 4.3%. הצריכה הפרטית (מנוע הצמיחה של התוצר) עלתה ברבעון השלישי ב-3.5%, בדיוק כמו באומדן הקודם. ההכנסה האישית עלתה בנובמבר ב-0.3% (צפי 0.4%) וההוצאה האישית עלתה ב-0.5%, כצפוי. הצריכה הפרטית הריאלית גדלה בנובמבר ב-0.3%, כצפוי. מדד מנהלי הרכש (PMI) של מגזר השירותים נותר ללא שינוי החודש ברמה של 52.5 נקודות — רמתו הנמוכה ביותר מזה תשעה חודשים. תחזית הכלכלנים הייתה לעלייה של המדד, לרמה של 53 נקודות. במגזר הייצור, מדד מנהלי הרכש טיפס בינואר לרמה של 51.9 נקודות,  והתאושש בכך שפל של חמישה חודשים. תחזית הכלכלנים הייתה לעלייה מעט חדה יותר המדד הייצור, לרמה של 52.1 נקודות. הנתון המעודד ביותר הגיע מסקר סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן שזינק לרמה של 56.4, רמתו הגבוהה ביותר מאז אוגוסט, (הרבה מעל הצפי של 54), ובשורות טובות נוספות הגיעו מכיוון האינפלציה – ציפיות האינפלציה בסקר, הן לשנה הקרובה (4.0% לעומת צפי 4.2%) והן לטווח הארוך 5-10 שנים (3.3% לעומת צפי של 3.4%) ירדו והיו נמוכות מהתחזיות.

ולסיום, מדד האינדיקטורים הכלכליים המובילים, ירד ב0.3% בנובמבר לעומת צפי לירידה של 0.2%.

Q  עונת הדו"חות

אינטל לא עמדה במבחן המציאות: אחרי זינוק של כ-150% במחיר מנייתה ב-12 החודשים האחרונים וכמעט 50% מתחילת השנה, הדוחות של אינטל (INTC), שפורסמו  בחמישי לאחר המסחר החזירו את המשקיעים לקרקע והמנייה איבדה ביום שישי כ-17%.

ההכנסות הסתכמו בכ-13.7 מיליארד $, ירידה של כ-4% לעומת התקופה המקבילה, אך מעט מעל תחזיות האנליסטים. הרווח המתואם עמד על 15 סנט למניה, גבוה משמעותית מהצפי של כ-9 סנט. חטיבת הדאטה סנטרז' וה-AI סיפקה נקודת אור, עם צמיחה של כ-9% להכנסות של כ-4.7 מיליארד דולר, ואילו פעילות הפאונדרי רשמה עלייה מתונה. מנגד, חטיבת המחשבים האישיים המשיכה להיחלש, ושולי הרווח הגולמי נשחקו לרמה של כ-38%, לעומת מעל 42% לפני שנה. בשורה התחתונה, למרות ההפתעה החיובית במספר סעיפים, אינטל רשמה הפסד נקי של כ-333 מיליון $, חמור מהציפיות.

אלא שהאכזבה האמיתית חיכתה בתחזית לרבעון הראשון של 2026 שהיתה חלשה מהצפי של השוק.

בשיחת הוועידה ניסתה ההנהלה להסביר שהבעיה אינה בהיעדר ביקוש, כי אם להיפך - החברה מתקשה לעמוד בביקושים, בעיקר מצד דאטה סנטרים ויישומי בינה מלאכותית, בשל בעיות בקצב הייצור ומחסור במלאים. אינטל אף ציינה כי היא ניצלה חלק גדול מהמלאי ברבעון הרביעי, וכי המחסור צפוי להחריף בתחילת 2026 לפני שיתחיל להתמתן באביב, כלומר גם התחזית לרבעון השני תהיה חלשה. 

ישראל

Q  הבורסה בתל אביב נעלה את שבוע המסחר האחרון במגמה מעורבת. מדדי הדגל סיימו בעליות קלות ושיאים חדשים, כאשר מדד ת"א 35 מגרד את רף ה-4,000 נק', בעוד מדד ת"א 125 פרץ לראשונה את רף ה-4,000 נק'.

בסיכום שבועי – מדד ת"א 125 רשם עלייה של 0.2%, ולעומתו מדד ת"א 90 השיל 0.7%. בקרב המדדים הענפיים בלטו לטובה מדדי המניות הביטחוניות ומניות התשתיות והאנרגיה לאחר שעלו בכ-6%. מנגד, בלטו לשלילה מדד ת"א בנייה שצנח כ-4.9% ומדד נדל"ן 35 שהשיל מערכו 3.7%. מדד ת"א בנקים איבד 2.9% .

בשישי האחרון מחזור המסחר בבורסה הסתכם בכ-4.6 מיליארד שקל, לאחר פקיעה חודשית ענקית שרכזה כמחצית ממחזור המסחר היומי.

בשוק החוב – נרשמה מגמה שלילית ותשואות האג"ח עלו.

בשוק המט"ח, השקל התחזק השבוע מול הדולר ונחלש מול היורו - הרחבה בפרק המטבעות והסחורות.

Q  הצמיחה ברבעון השלישי (עדכון סופי)- הנתון עודכן מקצב שנתי של 11.0% לקצב שנתי של 11.1%.

Q  תחזית האינפלציה בשנה הקרובה של המקורות השונים, ירדה מ-2% בדצמבר ל-1.9%, בהנחה של יציבות שע"ח. בנק ישראל צופה אינפלציה של 1.7% והציפיות בשוק האג"ח מגלמות אינפלציה של 1.4%. השקל התחזק מול הדולר ונחלש מול השקל, וגורמי המאקרו ממשיכים לתמוך בייסוף השקל (התרחבות מהירה בסקטור ההייטק וגיוסי ההון בחו"ל), ובהנחה של שיעור תמסורת צנוע של 0.1-0.15, שע"ח נמוך צפוי לתמוך במגמת ריסון קצב האינפלציה.  עם זאת, בשבוע האחרון מחירי הנפט זינקו על רקע החששות מול איראן, ומספר חברות תעופה ביטלו זמנית את הגעתן או צמצמו את מספר הטיסות. אלו לצד שוק העבודה ההדוק (יפורט בהמשך...) תומכים בהאצת קצב האינפלציה. 

Q  שוק העבודה נותר הדוק- שיעור האבטלה נותר יציב ונמוך בשיעור של 3.1%. שיעור ההשתתפות ירד מ-63.1% ל-62.9%. נזכיר כי שוק עבודה הדוק תומך בלחצי שכר ובזהירות מוניטרית, וזאת על אף התחזקות השקל. מספר המשרות הפנויות עלה ב-0.8%, בפרט בענפי הבינוי ומסחר. שיעור המשרות הפנויות עלה קלות מ-4.58% ל-4.59%. היחס בין הביקוש לעובדים (מס' המשרות הפנויות) לבין ההיצע הפוטנציאלי (מס' המובטלים) ירד מעט אולם עדיין נמצא על שיעור היסטורי גבוה.

Q  יחס החוב לתוצר עלה- יחס החוב לתוצר של הממשלה עמד ב-2025 על 68.6%, עלייה של 0.9% מ-2024. העלייה מיוחסת להוצאות הכבדות של המלחמה. אל המלחמה ישראל נכנסה עם יחס חוב של כ-60%, לאחר שהיחס עמד על כ-71.1% בקורונה.

Q  הנפקות וגיוסים חשובים בשבוע האחרון- בשוק האג"ח- בנק מזרחי טפחות השלים השבוע הנפקת אג"ח בינלאומית בהיקף של 700 מיליון $ אשר צפויים להירשם למסחר במסגרת מערכת TASE UP של הבורסה בת"א. בנק הפועלים הנפיק חוב בהיקף של 2 מיליארד $ בחו"ל, וזהו אחד הגיוסים הגדולים ביותר שביצע בנק ישראלי בשנים האחרונות. הביקושים הגיעו לכ-7 מיליארד $ מצד משקיעים מוסדיים מחו"ל. בשוק המניות- חברת רמי לוי נדל"ן השלימה הנפקת מניות ראשונה בבורסה בת"א במסגרתה גויסו כ-520 מש"ח לפי שווי חברה של כ-3.5 מיליארד ₪, והמניה זינקה ביום המסחר הראשון שלה בשיעור של כ-15%.

Q  נתוני מאקרו הצפויים השבוע: אין צפי לנתונים משמעותיים.

אירופה

Q  בורסות אירופה נסגרו בירידות בסיכום שבועי, וקטעו את רצף העליות השבועי הארוך ביותר מזה 8 חודשים, בשעה שהמשקיעים ממשיכים להעריך את השפעתה של ההסלמה האחרונה ביחס הסחר סביב גרינלנד.  בסיכום שבועי, מדד פוטסי  100 בלונדון ירד ב-0.9%, מדד DAX הגרמני ירד ב-1.6%, קאק הפריזאי ירד  ב-1.4% ומדד המניות הכללי יורוסטוקס 50 ירד ב1.3%. מדד סטוקס 600 הכלל אירופי נסגר בירידה של 0.1% ביום שישי, ואיבד 1% בסיכום שבועי. כך קטע מדד סטוקס 600 חמישה שבועות רצופים של עליות – הרצף השבועי החיובי הארוך ביותר מאז מאי.

Q  "טאקו גרינלנד" - בביקורו בפורום הכלכלי העולמי בדאבוס שבוע שעבר אמר טראמפ כי לא ישתמש בכוח כדי להשתלט על גרינלנד, ובכך הרגיע את החששות מפני פעולה צבאית אפשרית של ארה"ב. טראמפ גם כתב ברשת כי הגיע להסכמות עם מזכ"ל נאט"ו, מארק רוטה, והשניים יגבשו מסגרת עבודה להסכם עתידי בנוגע לגרינלנד ואף "האזור הארקטי כולו". בעקבות זאת, חזר בו מאיומו להטיל מכסים על מדינות אירופה המתנגדות לעמדתו בנוגע לאי שנמצא תחת ריבונות דנית. טראמפ אמר כי מסגרת העבודה שעליה הוסכם עם נאט"ו כדי להפחית את המתיחות סביב גרינלנד כרוכה בהענקת זכויות על מינרלים נדירים לארה"ב ומערכת ההגנה האווירית העתידית "כיפת זהב". "הם הולכים להיות מעורבים בכיפת זהב, והם הולכים להיות מעורבים בזכויות על מינרלים, וגם אנחנו", אמר טראמפ בראיון. כאשר נשאל הנשיא מה יהיה משך ההסכם, הוא השיב: "לנצח".

Q  נתוני מקרו ואירועים חשובים שפורסמו השבוע 

בגוש היורו - גוש היורו – האינפלציה עודכנה בדצמבר מ-2.0% ל-1.9%. אינפלציית הליבה נותרה 2.3%. הפעילות העסקית בגוש היורו צמחה בקצב איטי מהצפוי החודש, נוכח האטה במגזר השירותים וירידה בתפוקת המפעלים - כך עולה ממדד המחירים ליצרן (PMI) שעורכים הבנק המסחרי של המבורג (HCOB) וחברת S&P גלובל. המדד נותר על רמה של 51.5 נקודות בינואר, כפי שהיה בדצמבר, בעוד תחזיות הכלכלנים בסקר רויטרס צפו כי יעלה ל-51.8 נקודות. רמה נמוכה מ-50 נקודות מעידה על האטה בפעילות הכלכלית וגבוהה ממנה על צמיחה. עוד עולה מהנתונים שפורסמו היום כי הסנטימנט העסקי בגוש היורו מעיד על אופטימיות ברמה שלא נראתה מאז מאי 2024.

בבריטניה - האינפלציה בבריטניה עמדה בדצמבר על 3.4% בחישוב שנתי, הנתון הגבוה מזה 6 חודשים ומעט מעל התחזיות שעמדו על 3.3% - לאחר שבנובמבר עמדה האינפלציה השנתית על 3.2%. מדד הליבה של הצרכנים, שאינו כלל אנרגיה, מזון, אלכוהול ומוצרי טבק, עמד על 3.2% בחישוב שנתי, בדומה לנתון של נובמבר ובמקרה זה מתחת לתחזיות שעמדו על 3.3%. הנתון מבסס את תחזיות הכלכלנים, לפיהן הבנק המרכזי של אנגליה יותיר בישיבה של פברואר את ריבית ללא שינוי, על 3.75% - עם סיכוי גבוה להפחתה בישיבה של אפריל. דו"ח תעסוקה חלש בבריטניה– שיעור האבטלה נותר 5.1%, כצפוי ובדצמבר נגרעו 43,000 משרות, כפול מצפי ל-20- אלף וקצב הקיצוץ המהיר מאז 2020. המכירות הקמעונאיות עלו ב-0.4% בחודש שעבר, מתאוששות לאחר ירידה בנובמבר. המכירות הקמעונאיות עלו ב-2.5% על בסיס שנתי, לאחר שעלו ב-1.8% בחודש הקודם, שתוקן כלפי מעלה מעלייה של 0.6% בלבד שדווחה קודם לכן. כלכלנים חזו כי המכירות הקמעונאיות, המשקפות בעיקר מוצרים ואינן מותאמות לאינפלציה, יישארו ללא שינוי בחודש, ויעלו ב-1.0% בלבד על בסיס שנתי. אי-ודאות בעקבות תקציב הסתיו של שרת האוצר רייצ’ל ריבס עשויה הייתה לתרום לאופי הזהיר של הוצאות הצרכנים לפני הזינוק בדצמבר, כאשר הציבור התמקד בעליות מס משמעותיות למימון הגדלת ההוצאה הציבורית, במיוחד ברווחה ושירותים. מדד אמון הצרכנים של חברת מחקר השווקים הבריטית Gfk קפץ לרמתו הגבוהה ביותר מאז אוגוסט 2024, בהתאם לתחזיות הכלכלנים.

בגרמניה - מדד המחירים ליצרן ירד בדצמבר ב-0.2%, כצפוי.

בספרד - מכירות הבתים גדלו בנובמבר ב-7.8%.

בצרפת – פורסמו נתונים מעורבים למדדי ה- PMI לחודש ינואר – מגזר השירותים: המדד נפל לרמה של 47.9 נמוך משמעותית מהתחזיות שעמדו על 50.3 (קריאה מתחת ל-50 מעידה על התכווצות). מגזר הייצור : הפתעה לטובה עם עלייה לרמה של 51 , מעל הצפי שעמד על 50.5.

Q  מה צפוי השבוע?

ביום שני: 26.01.2026 – ספרד – מדד המחירים ליצרן PPI . גרמניה – ציפיות העסקים

ביום שלישי:  27.01.2026  - צרפת – מדד אמון הצרכנים. ספרד – שיעור האבטלה .

ביום רביעי : 28.01.2026 – גרמניה – סנטימנט הצרכנים של GFK. איטליה – מדד אמון העסקים ומדד אמון הצרכנים.

ביום חמישי: 29.01.2026 -  ספרד – מכירות קמעונאיות, מדד אמון העסקים . איטליה – מאזן מסחרי (ללא האיחוד האירופי), מכירות תעשייתיות. גוש היורו – מדד אמון הצרכנים, ציפיות האינפלציה של הצרכנים, הסנטימנט התעשייתי. צרפת – סך מחפשי העבודה . שוויץ – המאזן המסחרי. ספרד – מכירות קמעונאיות, מדד אמון העסקים.

ביום שישי : 30.01.2026- צרפת – תמ"ג, מדד המחירים ליצרן PPI . בריטניה – מדד מחירי הבתים. ספרד – מדד המחירים לצרכן CPI , תמ"ג, החשבון השוטף  . גרמניה – שיעור האבטלה, מדד המחירים לצרכן CPI, תמ"ג. איטליה – תמ"ג, שיעור אבטלה , מדד המחירים ליצרן PPI. גוש היורו – תמ"ג, שיעור האבטלה .

שווקים נוספים

Q  המסחר בבורסות אסיה ננעל בסיכום שבועי במגמה שלילית במרבית המדדים -  מדד ניקיי 225 היפני ירד ב-0.2%, מדד האנג סנג (הונג קונג) ירד ב-0.6%, מדד ניפטי (הודו) ירד ב-2.5% , מדד ASX200 (אוסטרליה) ירד 0.5%, מדד CSI300 (סין) ירד 0.6%. מנגד, מדד קוספי (קוריאה) המשיך בעליות ועלה בסיכום שבועי ב- 3.1%.

Q  ביפן -  ראשת הממשלה הכריזה על בחירות מוקדמות ב-8 בפברואר לכל המוקדם, ע"מ לקבל לגיטימציה נוספת לניהול המדינה ותמיכה ברפורמות הכלכליות הנרחבות שלה. הבחירות הצפויות מוסיפות שכבה של אי ודאות ותנודתיות חדה בשוק האג"ח ובמסחר במט"ח. בתחילת השבוע נרשמה ירידה חדה בשוק האג"ח, ששלחה את תשואות האג"ח לרמות שיא, בעקבות הצהרות של טאקאיצ'י על כוונתה לקדם קיצוצי מס, ובראשם מסים על מזון. הזינוק בתשואות חלחל במהירות לשוק המניות והוביל לירידה של יומיים במדד הטופיקס, הירידה החדה ביותר מאז אמצע נובמבר 2025. השווקים התייצבו חלקית לקראת סוף השבוע, אך המדד סיים בירידה שבועית. 

Q  ראש ממשלת קנדה מינף את הכנס בדאבוס להצגת סדר עולמי חדש - מי שמדינתו ספגה פגיעה קשה מהמכסים של טראמפ הציג את הצעתו לסדר עולמי חדש היוצא נגד כוחנות. במוקד: פעולה משותפת של "מעצמות הביניים" לבניית בריתות חדשות בתחומי הכלכלה, האנרגיה האקלים והביטחון. קנדה כבר יצאה לדרך עם שורת הסכמים. מוקדם יותר החודש הוא נועד עם נשיא סין, שי ג'ינפינג, (הפגישה הראשונה של מנהיג קנדי עמו אחרי כעשור) והחל בחתימה על הסכמים אסטרטגיים והסכמי סחר, בין השאר בתחומי החקלאות והרכב.  אבל זה לא נעצר בסין - הסכמים דומים נחתמו עם קטאר, הודו ומרקוסור (גוש סחר אזורי בדרום אמריקה). המהלך מול סין, עם זאת, הוא הסמלי ביותר. קרני מראה לשותפות הסחר הפוטנציאליות שאפשר לחתום על הסכם עם "האויב" ובאותה נשימה להכפיל את הנוכחות הצבאית באזור הארקטי מול רוסיה, וגם להתנגד להתנהלות האגרסיבית של טראמפ מול גרינלנד. תגובתו החריפה של טראמפ לא איחרה להגיע: "אתה צריך להיות קצת יותר אסיר תודה, מארק. קנדה היא כלום ושום דבר ללא ארצות הברית והארוחות חינם שסיפקנו לכם", אמר הנשיא,  וגם  איים בהטלת מכסים של 100% במידה ואוטווה תחתום על הסכם עם הסינים.

Q   גם הודו במהלך משלה - בניסיון לעקוף את טראמפ: האיחוד האירופי והודו לקראת הסכם סחר משלהם.  בכירי האיחוד יגיעו השבוע לחגיגות העצמאות של הודו וינהלו מו"מ מתקדם לעסקה כלכלית. ברקע: החרפת מלחמת הסחר של ארה"ב מול אירופה בשל התנגדותה להשתלטות אמריקאית על גרינלנד, והמבוי הסתום במו"מ מול ממשל טראמפ סביב המכסים הגבוהים שהטיל על הודו. מנהיגי אירופה הוזמנו לשיחות סחר מתקדמות עם הכלכלה השלישית בגודלה באסיה והחמישית בעולם, וזאת ברגע מאתגר במיוחד עבור אירופה - בשעה שנשיא ארה"ב דונלד טראמפ מאיים להחריף את מלחמת הסחר מול האיחוד, בשל התנגדותו להשתלטות אמריקאית על גרינלנד.

ההסכם המתגבש חשוב ביותר לאיחוד האירופי, שכן כלכלת הודו עומדת לחצות את רף 4 טריליון הדולר בתוצר, ולעקוף את יפן עוד השנה. כפי שאמרה פון דר ליין בנאומה בפורום הכלכלי העולמי בדאבוס, איחוד הכוחות של גוש האיחוד האירופי עם הודו ייצור שוק חופשי של שני מיליארד אנשים, המהווה רבע מהתוצר העולמי.

Q  הושלמה מכירת טיק טוק למשקיעים אמריקאים -  בייטדאנס, החברה האם של טיקטוק, השלימה את פיצול פעילותה בארה"ב במסגרת עסקה עם קבוצת משקיעים אמריקאים. הפיצול בא בעקבות חוק שאושר בימי ממשל ביידן ומחייב את החברה למסור את האפליקציה הפופולרית לידיים אמריקאיות כתנאי להמשך פעילותה במדינה, שבה יש לה יותר מ-170 מיליון משתמשים. הנשיא דונלד טראמפ דחה במשך כשנה את המועד האחרון להשלמת העסקה. החברה החדשה תפקח על התוכן שיעלה בגרסתה המקומית של האפליקציה.

קבוצת המשקיעים האמריקאים כוללת את חברת אורקל, שתחזיק בנתח של 15% מהחברה החדשה שתחזיק בטיקטוק בארה"ב, ותאחסן ותאבטח את נתוני המשתמשים. קרן העושר הריבונית מאיחוד האמירויות MGX תחזיק גם היא בנתח של 15% וכך גם חברת ההשקעות האמריקאית סילברלייק. בייטדאנס תחזיק ב-19.9% מהחברה החדשה — בכפוף לחוק המגביל את הנתח שלה לפחות מ-20%.

יתר החברה יוחזק בידי משקיעים קיימים בחברה הסינית וכן חברות המסונפות אליהם הפועלות בארה"ב. לפי מזכר פנימי של טיקטוק מהחודש שעבר, מרבית החברים בדירקטוריון של החברה החדשה יהיו אמריקאים ואחד מהם יהיה שיו צ'ו — המנכ"ל הנוכחי של טיקטוק. שווי העסקה טרם נחשף. השווי של בייטדאנס הוערך בשווקים פרטיים ב-480 מיליארד $, ושווי פעילותה של טיקטוק בארה"ב — כולל הכנסות מפרסום, ממסחר מקוון ומסטרימינג — נאמד ב-35–50 מיליארד $.

נתוני מקרו ואירועים חשובים שפורסמו השבוע 

Q  בסין – הצמיחה ברבעון 4 עלתה בקצב שנתי של 4.5% ובשנה האחרונה הכלכלה צמחה 5.0% כצפוי. המכירות הקמעונאיות עלו בדצמבר ב-0.9% (צפי 1.0%). הייצור התעשייתי עלה בשנה שהסתיימה בדצמבר ב-5.2%, לעומת 4.8% בנובמבר וצפי ל-5.0%. הבנק המרכזי הותיר את ריביות הפריים על ההלוואות לל"ש הריבית לשנה נותרה 3.0% והריבית ל-5 שנים נותרה 3.5%.

Q  ביפן - הזמנות מכונות (ליבה) צנחו בנובמבר ב-11.0%, (צפי 5.2%-).  הייצור התעשייתי עודכן בנובמבר מ-2.6%- ל-2.7%-. היצוא מיפן טיפס בדצמבר ב-5.1% (שנתי), משמעותית מתחת לתחזיות שעמדו על 6.1%, כך גם היה שיעור העלייה בנובמבר. היבוא ליפן טיפס בדצמבר ב-5.3%, התחזיות היו לעלייה של 3.6%, לאחר עלייה קלה של 1.3% בנובמבר. היצוא לארה"ב נפל בדצמבר ב-11.1%; היצוא לסין - שותפת הסחר הגדולה של יפן - גדל ב-5.6% והיצוא להונג קונג קפץ ב-31.1%. בסיכום 2025 גדל היצוא היפני ב-3.1% ביחס לשנה קודמת, מול צמיחה של 6.2% ב-2024. האינפלציה ביפן האטה לרמתה הנמוכה ביותר קרוב לארבע שנים- האינפלציה האטה בחודש שעבר מ-2.9% ל-2.1% - רמתה הנמוכה ביותר מאז מרץ 2022. אינפלציית הליבה, שאינה כוללת את מחירי המזון והאנרגיה התנודתיים, ירדה מ-3% בנובמבר ל-2.4% בחודש שעבר. שני הנתונים היו בהתאם לתחזיות הכלכלנים. הבנק המרכזי של יפן הותיר את הריבית ללא שינוי על 0.75%, אחרי שהעלה אותה ב-0.25% בחודש שעבר. תחזיות הכלכלנים צופות 3 העלאות נוספות עד לרמה של 1.5% בתחילת 2027. תפוקת המגזר הפרטי ביפן התרחבה בקצב המהיר ביותר זה 17 חודשים בינואר, על פי נתוני ה-PMI של S&P GLOBAL.  המדד המותאם עונתית עלה ל-52.8 בינואר מ-51.1 בדצמבר, המאותת על האצה משמעותית בפעילות העסקית בכל רחבי המגזר הפרטי ביפן. זהו החודש ה-10 ברציפות של התרחבות, כאשר שיעור הצמיחה הנוכחי הוא החזק ביותר מאז אוגוסט 2024. העלייה הונעה על ידי הגידול התלול ביותר בפעילות השירותים מאז יולי 2025, לצד העלייה הראשונה בתפוקת הייצור בשבעה חודשים.

Q  דרום קוריאה - הכלכלה התכווצה במפתיע ב-0.3% ברבעון האחרון של 2025, לעומת הרבעון שקדם לו - הירידה החדה ביותר מאז 2022. לעומת התקופה המקבילה בשנה הקודמת, התמ"ג צמח מאוקטובר עד דצמבר ב-1.5%. בעוד שהצמיחה הכלכלית לשנה כולה האטה ל-1%, הנתון החלש ביותר מאז 2020.

Q  הודו - כלכלת המגזר הפרטי בהודו הציגה התאוששות חזקה בינואר לאחר איבוד מומנטום בסוף 2025, על פי נתוני ה-HSBC Flash PMI האחרונים. מדד ה-HSBC Flash India Composite Output עלה ל-59.5 בינואר מרמה נמוכה של 11 חודשים של 57.8 בדצמבר, מה שמצביע על שיעור התרחבות חד מעל לממוצע. הן מגזר הייצור והן מגזר השירותים רשמו עליות מהירות יותר בתפוקה, עם שיעורי צמיחה דומים באופן כללי. מדד ה-PMI לייצור עלה ל-56.8 מ-55.0 בדצמבר, בעוד שמדד ה-PMI לפעילות העסקית בשירותים עלה ל-59.3 מ-58.0. הזמנות בינלאומיות הראו עלייה משמעותית, הגדולה ביותר ב-4 חודשים. אסיה, אוסטרליה, אירופה, אמריקה הלטינית והמזרח התיכון זוהו כיעדים העיקריים לסחורות ושירותים הודיים.

Q  מה צפוי השבוע?

ביום שני: 26.01.2026 – חופשה באוסטרליה – יום אוסטרליה , חופשה בהודו – יום הרפובליקה.

ביום שלישי:  27.01.2026 – אוסטרליה – מדד אמון העסקים של הבנק הלאומי של אוסטרליה . סין – הרווח התעשייתי של סין מתחילת השנה. הונג קונג – המאזן המסחרי, נתוני ייבוא/ייצוא.

ביום רביעי : 28.01.2026 – אוסטרליה – מדד המחירים לצרכן CPI . הודו – ייצור תעשייתי ותפוקה תעשייתית ביום חמישי: 29.01.2026 – יפן – מדד אמון משקי הבית, התחלות והזמנות בנייה

ביום שישי : 30.01.2026  - יפן – מדד המחירים לצרכן  CPI, שיעור האבטלה, ייצור תעשייתי, מכירות קמעונאיות. אוסטרליה – מדד המחירים ליצרן PPI

מטבעות וסחורות

Q  הדולר - מדד הדולר DXY העוקב אחרי שער הדולר מול המטבעות של שש שותפות סחר גדולות של ארה"ב, ובהם היורו, הין והליש"ט — נחלש השבוע ב- 1.8% ברקע המתיחות הגאופוליטית של ארה"ב מול איראן וגרינלנד וכן החששות לעצמאות הפד לצד אי הוודאות המתמשכת סביב המכסים. בנוסף, המדיניות של הממשלה החדשה ביפן והחששות סביב ההרחבה הפיסקלית שהיא מתכננת כשהחוב כבר עצום, הובילו לתנודות גבוהות בשוק האג"ח היפני ובשוק המט"ח, בעקבות ספקולציות להתערבות הבנקים המרכזיים ביפן ובארה"ב שהובילו להתחזקות היין ומנגד להיחלשות הדולר.

Q  בשוק המט"ח המקומי, השקל המשיך להתחזק השבוע ביחס לדולר ברקע היחלשות הדולר בעולם. הדולר היציג נקבע ביום שישי על 3.135 ₪ ל-$ ואילו שער היורו התחזק מול השקל ושערו היציג נקבע על 3.679 ₪ ליורו.

Q  מחיר הנפט - מתחים גיאו-פוליטיים ובעיקר חשש ממתקפה אמריקאית נגד איראן, הקפיצו את הנפט לשבוע חמישי ברציפות של עליות- הסטת כוחות אמריקאים לצד הגעת מטוסי קרב וספינות לאזור המפרץ, הגבירו את המתיחות והחששות סביב תקיפה אפשרית על איראן, יצרנית הנפט הגולמי הרביעית בגודלה בארגון אופ"ק, והחוזים על נפט גולמי מסוג טקסס מתוק למסירה בפברואר נסגרו במחיר של 61.07 דולר לחבית, עלייה שבועית של 2.7%, בבורסת הסחורות של ניו יורק.

Q  המתכות היקרות בשבוע הטוב מאז 2020- מחירי הזהב והכסף זינקו לשיאים חדשים על רקע התגברות החששות מפני התערבות צבאית של ארה"ב באיראן לקראת סוף השבוע לצד המתיחות בנוגע לגרינלנד, עצמאות הבנק הפדרלי, והמשך חוסר היציבות סביב המכסים. המתכות היקרות, ובעיקר הזהב, נחשבות למקלט עבור המשקיעים בעתות משבר, רשמו את השבוע הטוב מאז מרץ 2020. בסיכום שבועי, מחיר הזהב זינק ב-8.5% למחיר של 4,987.5$ לאונקיה, וקרוב לפריצת רף ה-5,000$. מתחילת השנה קפץ מחיר הזהב בכ-15.5%, ובסה"כ ב- 81% בשנה אחרונה.

מחיר הכסף זינק בסיכום שבועי ב-14.5% ופרץ לראשונה את רף ה-100$ לאונקיה לאחר שסגר במחיר 103.19$. מתחילת השנה קפץ מחיר הכסף ב-43.9%, לאחר שנסק בכ-150% בשנה שעברה.