מרכז ההשקעות

בנק הבינלאומי ועובדיו מחזקים את תושבי מדינת ישראל, חיילי צה"ל וכוחות הביטחון. חזקו ואמצו!

סיכום שבוע המסחר האחרון

·   שבוע שלילי בארה"ב ובאירופה, ומנגד, עליות נאות באסיה, בהובלת סיאול שרשמה זינוק שבועי של 4.7%. המתיחות הגיאו־פוליטית סביב איראן, חשש מפרק נוסף של השבתת הממשל ומינוי מפתיע של יו"ר פד ניצי צבעו את המסכים באדום, בדגש על מחירי הכסף והזהב. בישראל הבורסה המקומית סיכמה שבוע מעורב.

·    מדד All Country MSCI העולמי (MXWD index) עלה 0.7% בשבוע שחלף (3.0% מתחילת השנה). בארה"ב - מדד S&P500 עלה 0.3% (1.4%+ מתחילת השנה) אך נאסד"ק השיל 0.2% (0.9%+ מתחילת השנה). באירופה - מדד יורוסטוקס 50 נותר לל"ש השבוע (2.7%+ מתחילת השנה). בבורסה בת"א - מדד ת"א 125 ירד 0.3% (9.1%+ מתחילת השנה) אל מתחת לרף של 4,000 נק', ת"א בנקים ירד 0.1% ות"א נדל"ן צנח 4.0%.

·    ארה"ב: קווין וורש הוא המינוי של הנשיא טראמפ ליו"ר הפד הבא – עם הפרסום, ראינו ביום שישי ירידות בשווקים וצניחה במחירי הזהב והנפט, כתוצאה מהתחזקות הדולר וחשש מריבית גבוהה (וורש הוא נץ מוניטרי).

·   ישראל – סוכנות הדירוג מודי'ס העלתה את תחזית הדירוג של ישראל מ"שלילית" ל"יציבה" - על רקע הירידה בסיכונים הגיאופוליטיים לאחר הפסקת האש מול חמאס. מודי'ס החזיקה תחזית שלילית על ישראל מאז 2024.

·   ישראל - השקל התחזק מול הדולר ונסחר מתחת לרף של 3.1 ₪ ל-$. הדבר צפוי לגרור, ע"פ הערכות, אבדן הכנסות מיצוא בסך של כ-30 מיליארד ₪ בשנה, וזאת בזמן שצרכנים ויבואנים מרוויחים מהתחזקות השקל.

·    הודו והאיחוד האירופי חתמו השבוע על הסכם סחר חופשי היסטורי.

·    מה צפוי השבוע?  השווקים מעכלים את הבחירה בוורש ומקווים לחוק מימון שימנע השבתה ממושכת. כמו כן, שלל אירועים חשובים צפויים: בארה"ב – דו"ח התעסוקה החודשי יפורסם ביום שישי. בכל העולם יפורסמו מדדי מנהלי הרכש ובגוש היורו ובריטניה -החלטות ריבית ביום חמישי. במהלך השבוע - פרסומי חברות במסגרת עונת הדו"חות כולל של 2 מתוך "7 המופלאות" (גוגל ואמזון): ביום שני – וולט דיסני ופלנטיר טכנולוגיות. ביום שלישי - Merck, פפסיקו, פייפאל, Pfizer, AMD, SMCI. ביום רביעי – Abbvie, UBER, Eli Lilly, אחרי המסחר: Metlife, אלפאבית, QualComm. ביום חמישי – אסתי לאודר, ראלף לורן. אחרי המסחר: Amazon.

ארה"ב

מה ראינו בשבוע המסחר החולף?

המסחר בוול סטריט ננעל ביום שישי בירידות, שהשלימו ברוב המדדים (להוציא S&P500 שעלה מעט) שבוע אדום שלישי ברציפות, לראשונה מאז נובמבר. ההכרזה של הנשיא טראמפ על מינויו של קווין וורש ליורשו של ג'רום פאוול כיו"ר הפד, החל מחודש מאי, התקבלה בשווקים בהפתעה וטלטלה את חזון "יו"ר הפד החדש יהיה יוני ויתמוך ברצונו של הנשיא להורדות ריבית משמעותיות". קווין וורש, שכיהן במועצת הנגידים של הפד בשנים 2006-2011, צבר לעצמו מוניטין של נץ מוניטרי והתנגד אז להרחבה הכמותית. עם זאת, באחרונה הוא הביע תמיכה בהורדת עלויות ההלוואות וכעת נותר לבחון האם מדובר בשינוי תפיסה, או באודישן לתפקיד הנחשק...

ארבע מ-"7 המופלאות" פרסמו תוצאות בשבוע החולף. מטא ואפל הפגינו תוצאות חזקות, אולם לא הצליחו למחוק את האכזבה מתוצאותיה של מיקרוסופט, שעמדה בתחזיות ההכנסות והרווח, אולם רשמה האטה בצמיחת חטיבת הענן ועלייה חדה בהוצאות על תשתיות AI, נושא שהשוק רגיש אליו.

השבוע נפגוש את תוצאותיהן של שתי ענקיות נוספות – אלפאבית ואמזון ובשדה המקרו נקבל את דו"ח התעסוקה הכולל לחודש ינואר, כרגיל, ביום שישי (השבתה נוספת אינה צפויה בשבועיים הקרובים, אולם חילוקי הדעות מקשים על הסכם ארוך טווח) ובמהלך השבוע נקבל נתוני תעסוקה חשובים נוספים ואת מדדי מנהלי הרכש הן בתעשייה והן בשירותים.

Q  בסיכום שבוע המסחר, מדד S&P500 עלה ב-0.3%, אך שאר חבריו המדדים האדימו. מדד מניות הבלו צ'יפ דאו ג'ונס ירד ב-0.4%, מדדי הטכנולוגיה נאסד"ק כללי ונאסד"ק 100 הסתפקו בירידה שבועית של 0.2% כל אחד, אולם ראסל 2000, מדד המניות של החברות הקטנות (small-cap) , שהפגין פתיחת שנה מצוינת עד כה, הוכיח שוב את הקשר ההדוק בין ציפיות הריבית לבין ביצועיו (נהנה מציפיות להורדת ריבית ולהיפך) וצנח ביום שישי בלא פחות מ-1.6%, מה שהוביל לביצוע שבועי שלילי עמוק של 2.1%-.   

Q  בשוק האג"ח חווינו שבוע תנודתי והפכפך, שכלל ישיבת ריבית של הפד (שהותיר עמימות לגבי המדיניות בהמשך) והודעה דרמטית, על מינוי מפתיע ליו"ר הפד הבא ביום שישי. בשישי בבוקר, כשגברו ההערכות למינויו של וורש הניצי, ראינו עליית תשואות הן בשנתיים (ל-3.57%) והן ב-10 שנים (ל-4.28%), אולם בהמשך היום ראינו ירידה חדה של הזהב, שבד"כ משמש נכס מקלט וירידות גם בשוק המניות, כך שמשקיעים שרצו להקטין סיכונים לקראת סוף השבוע הצטיידו באג"ח והובילו לירידת תשואות – התשואה לשנתיים ננעלה ב-3.52% ותשואת ה-10 שנים ב-4.235%. בסיכום שבועי, התשואה לשנתיים ירדה ב-7 נ"ב מ-3.59% ל-3.52%, והתשואה ל-10 שנים עלתה מעט מ-4.22% ל-4.235. תלילות העקום התחדדה והפער בין 10 שנים לשנתיים חצה את הרף של 70 נ"ב.

Q  הדולר שפתח את השנה במומנטום שלילי, נהנה ביום שישי מהבחירה ביו"ר פד שאמור להמשיך ולשמור על עצמאות הבנק המרכזי. ביום שישי הוא זינק ב-0.7% מול סל המטבעות של שותפות הסחר העיקריות של ארה"ב, אולם בסיכום שבועי הוא איבד 0.6% ומתחילת השנה הוא ירד ב-1.4% מול הסל האמור.

Q מה צפוי להשפיע על שבוע המסחר הקרוב:

עונת הדו"חות ממשיכה במלוא הכוח

עוד שתיים מתוך "7 המופלאות" (אלפאבית המכונה גוגל ואמזון), ענקיות טכנולוגיה נוספות, כל ענקיות סקטור הבריאות וחברות צריכה גדולות, עם דגש על מוצרי היוקרה. ביום שני – וולט דיסני ופלנטיר טכנולוגיות. ביום שלישי - Merck, פפסיקו, פייפאל, Pfizer, AMD, SMCI, Amgen. ביום רביעי – Abbvie, JCI, UBER, Eli Lilly, אחרי המסחר: Metlife, אלפאבית, QualComm. ביום חמישי – אסתי לאודר, קונוקופיליפס, ראלף לורן. אחרי המסחר: Amazon. וביום שישי – ביוג'ן ופיליפ מוריס.

עד כה פרסמו 165 מהחברות הנסחרות במדד S&P500 (33%): 61% הכו את צפי ההכנסות של האנליסטים, ב-1.4% בממוצע ו-79% הכו את תחזית הרווח למניה של האנליסטים בכ-9.4% בממוצע.

78% מהן צמחו בהכנסות, בשיעור ממוצע של 7.4% ו-73% צמחו ברווח למניה, בשיעור ממוצע מרשים של 15.3%.

בגזרת המקרו – סוף סוף נקבל דו"ח תעסוקה חודשי (כרגיל, ביום שישי בשעה 15:30) שהוא רחוק מספיק מהשבתת שירותי הממשל באוקטובר-נובמבר (אף שהשבתה נוספת נמצאת מעבר לפינה), כך שגם הנתון עצמו וגם עדכון החודש שעבר, יספקו תמונה מציאותית על שוק העבודה. בהודעת הריבית האחרונה הושמט המשפט "גברו הסיכונים בשוק העבודה" והוא הוחלף בכך ש"קצב גידול המשרות נמוך, קצב עליית השכר נותר נמוך יחסית" ויש גם נקודת אור – "שיעור האבטלה הראה סימני יציבות". שוק התעסוקה בכלכלה הגדולה בעולם עובר תמורות משמעותיות, עקב ירידה חדה בהיצע העבודה (עקב צניחה במספר המהגרים השנה) וירידה בביקוש לעובדים (גם "בזכות" מהפיכת ה-AI). כל אלה באים לידי ביטוי בתחזית – מספר המשרות צפוי לעלות ב-78 אלף (לעומת 50 אלף בחודש שעבר), קצב גידול השכר השנתי צפוי לרדת מ-3.8% ל-3.6% ושיעור האבטלה צפוי להישאר 4.4%. נתוני תעסוקה חשובים נוספים יפורסמו השבוע -  מספר המשרות הפנויות ושיעורי העזיבה והפיטורין ביום שלישי, דו"ח המשרות בסקטור הפרטי של ADP ביום רביעי ונתוני הפיטורים של חברת צ'לנג'ר ביום חמישי, יחד עם הנתון השבועי של מספר המובטלים החדשים, שנמצא בשפל בחודש האחרון.

מדדי מנהלי הרכש של ISM יפורסמו השבוע – ביום שני מדד התעשייה וביום רביעי מדד השירותים. באותם הימים יפורסם העדכון הסופי במדדים המקבילים של S&P Global. ביום רביעי יפרסם משרד האוצר את תוכנית הנפקות האג"ח ברבעון הקרוב, נתון שחשיבותו הולכת וגוברת ככל שהחוב תופח... ביום שישי נתוודע למדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן, כולל תחזיות האינפלציה של הצרכנים ויחתום את השבוע נתון האשראי הצרכני.   

Q מזל טוב - יו"ר חדש לבנק הפדרלי! הכירו את השם – קווין מקסוול וורש

עברנו דרך ארוכה עד להודעה הרשמית של הנשיא ובסופו של דבר, הראשון שהוזכר הוא הזוכה. קווין וורש, שכיהן בדירקטוריון הפד בשנים 2006-2011, היה מועמד שהוזכר מיד בתחילת הקמפיין לבחירת יו"ר הפד הבא (אחרי שהיה מועמד גם למשרת שר האוצר, שבה זכה סקוט בסנט). די מהר נדחק וורש לשוליים, עקב המוניטין שלו כנץ מוניטרי (תומך בריבית גבוהה) בקדנציה ההיא, שאותה עזב גם עקב התנגדותו להרחבה הכמותית, ושם חדש הוביל את הטבלה – קווין האסט, ראש צוות היועצים הכלכליים של הבית הלבן. אבל טראמפ החליט בסופו של דבר שהוא צריך את האסט בסגל הקרוב שלו  ואז נטל את ההובלה ריק רידר – סמנכ"ל ההשקעות של בלאקרוק , איש שזוכה להערכה מהגופים הגדולים בשוק האג"ח ושדיבר על רפורמות בפד, מה שנעם לאוזנו של הנשיא.

אולם בסופו של דבר, טראמפ חזר אל קווין וורש, (תומך של טראמפ מבחינה פוליטית, מה שנעם בוודאי לנשיא) שבתקופה האחרונה "יישר קו" עם הנשיא והביע תמיכה בהורדת עלויות ההלוואות, וביום שישי הוא הכריז שהוא הנבחר למשרה הרמה. עם זאת, המינוי עדיין אינו חוקי וטרם נכנס לתוקף! הסנאט הוא הגוף המפקח על מינוי בכירים, כולל יו"ר הפד והוא יזמין את האסט לשימוע בפני ועדת הבנקאות של הסנאט, שרק לאחר אישורה, שעשוי לקחת מספר שבועות, יוגש המינוי לאישור הסנאט. כל התהליך עשוי להסתיים בסביבות אפריל, אם לא יהיו עיכובים מיוחדים, כשהיו"ר הנוכחי, ג'רום היידן פאוול, צפוי לסיים את הקדנציה ב-15 במאי. ישנם סנאטורים שמודאגים באשר לעצמאות הבנק המרכזי, אחרים דורשים לסיים את סאגת התביעה נגד פאוול בנושא שיפוץ בנייני הפד לפני המינוי, אולם בכל מקרה, עד היום לא נרשמה דחייה של מינוי נשיאותי לתפקיד יו"ר הפד ובכלל, דחיית מינויים בכירים היא נדירה.

Q נושאים גיאופוליטיים, הצפויים להשפיע על השווקים

עדיין ממתינים לפסיקת בית המשפט העליון בארה"ב, בדבר חוקיות המכסים של טראמפ – האם הנשיא נטל לעצמו סמכות שחוק הסמכויות הכלכליות במצב חירום בינלאומי (International Emergency Economic Powers Act =IEEPA) משנת 1977, אינו מאפשר לו והאם היה חייב לקבל את אישור הקונגרס למכסים שהטיל, כפי שנהוג. השימוש בחוק האמור אפשרי רק במקרים המהווים סכנה לביטחון הלאומי, למדיניות החוץ או לכלכלת ארה"ב. בית המשפט צפוי לפסוק בעניין בקרוב, פסיקה שעשויה להשפיע במידה ניכרת על השווקים. 

המתיחות מול איראן –

הנוכחות האמריקנית במזרח הים התיכון ובמפרץ הפרסי כוללת כבר נושאת מטוסים, 6 משחתות וכלי שיט נוספים, מנהיג איראן איים במלחמה אזורית רחבה, אם ארצו תותקף ואיראן ערכה תרגילים ימיים חיים באיזור. עם זאת, יש נסיונות חלקיים לקיים דיאלוג דיפלומטי, כולל דרך מתווכות, עם פערים גדולים בין עמדות הצדדים.

המתיחות השפיעה בשבועות האחרונים על הסנטימנט בשווקים, עם דגש על מחירי הנפט ונראה שכל עוד אי הודאות תימשך, הנושא יישאר על סדר היום.

האם ההשבתה חוזרת?

חוק מימון הממשל פג בסוף ינואר ובעצם נכנסנו להשבתה טכנית, משום שהסנאט אישר ארכה של שבועיים, אולם בית הנבחרים יחזור להצבעה רק ביום שני וצפוי להצביע על חבילת התקציב שעברה בסנאט. עם זאת, פסק הזמן הקצר מעורר חשש שהנושא ישוב להכביד על השווקים, משום שהדמוקרטים מערימים קשיים ודורשים רפורמות בהגירה.

Q  מדיניות מוניטרית

ישיבת ה-FOMC שננעלה ביום רביעי בערב עם החלטת ריבית צפויה – הותרת הריבית לל"ש בטווח 3.75%-3.50%, הותירה עמימות מכוונת לגבי כיוון הריבית בהמשך. בהודעת הסיכום הושמט המשפט "גברו סיכוני שוק העבודה" ובמקומו נכתב – קצב יצירת המשרות נמוך וכמוהו קצב עליית השכר. שיעור האבטלה הראה סימני יציבות. במילים אחרות, שוק העבודה אינו "זועק" להוריד את הריבית, אחרי 3 הפחתות רצופות בשלהי 2025 והרמה הנוכחית היא בטווח הגבוהה של תחום הריבית הניטראלית וזה מאפשר להמתין בעמדה טובה ולהמשיך לעקוב אחר הנתונים.

שוב ראינו פד מפולג, כש-10 חברים הצביעו בעד הותרת הריבית לל"ש, אולם שני חברים (סטיבן מיירן וכריס וולר) הצביעו בעד הפחתה של 25 נ"ב. פאוול הקטין את הדרמה, באמרו שגם בקרב 7 החברים שאינם מצביעים, שררה הסכמה שנכון להותיר כרגע את הריבית ללא שינוי.

הפד ער לחוב התופח של ארה"ב, אולם הוא מותיר כרגע את האפשרות לרכוש אג"ח בהיקף של עד 40 מיליארד $ בחודש (רק T Bills ומח"מ קצר – עד 3 שנים), ע"מ לדאוג לנזילות בשווקים.

היו"ר פאוול הדגיש את חשיבות העצמאות של הבנק המרכזי והעריך שהיא תימשך והוא המליץ למחליפו להתרחק מפוליטיקה.

פאוול לא נמנע מביקורת נוקבת, באמרו שאין ויכוח על כך שבסביבה של תעסוקה כמעט מלאה, החוב של ארה"ב נמצא במסלול שאינו בר קיימא. כלומר, יחס חוב/תוצר יטפס ללא גבול ברור, כי החוב גדל בקצב יותר מהיר מהתוצר והוצאות הריבית מכבידות ומאיצות את התהליך.

היו"ר היוצא מאותת שזו בעיה פיסקלית של הממשל והקונגרס והם צריכים לטפל בה ולא לבנות על זה שהפד יוריד את הריבית ויפתור אותה...

יומיים לאחר ישיבת הריבית הודיע הנשיא טראמפ שהחליט למנות את קווין וורש ליו"ר הבא, לאחר סיום כהונתו של פאוול ב-15 במאי. השווקים הגיבו בטלטלה, על רקע היותו של וורש נץ מוניטרי (תומך בריביות גבוהות, אשר יפחיתו את סיכוני האינפלציה). עם זאת, בהתבטאויותיו האחרונות, וורש יישר קו עם הנשיא וצידד בהפחתת עלויות ההלוואות.  המינוי  של יו"ר שמרן יחסית טומן בחובו גם יתרונות, כמו עליית ההסתברות לשמירה על עצמאות הפד והפחתת הביקורת בסנאט ובתקשורת, לעומת מינוי של "יס מן" מוצהר של הנשיא טראמפ. השוק מתפכח מאותן הערכות, של חלק מהמשקיעים, שיו"ר יוני עשוי היה להוביל את הפד ליותר הורדות ריבית מהצפוי וייתכן שבהמשך השבוע נראה דווקא תיקון חיובי לירידות ביום שישי ולחוזים שצבועים באדום לקראת תחילת השבוע.

חוזי ה-SWAP על הריביות לא הראו שינוי דרמטי בהסתברות להורדת ריבית ביום שישי והשבוע ננעל כשההסתברות המצטברת להורדות ריבית עד סוף השנה דווקא עלתה מעט ל-53 נ"ב (2.1 הפחתות ריבית), אולי בשל הכנסת ודאות למשוואה המעורפלת וכדי להצדיק את המשפט הידוע – Buy the rumors, Sell the news...

Q נתוני מקרו שפורסמו בשבוע החולף

מדד המחירים ליצרן – PPI  עלה בדצמבר ב-0.5%, יותר מצפי ל-0.2%. מדד הליבה עלה בדצמבר ב-0.7%, מול צפי ל-0.2% בלבד. ה-PPI השנתי נותר 3.0%, בניגוד לצפי שיירד ל-2.8%, מדד הליבה השנתי של ה-PPI עלה מ-3.1% ל-3.3%, בניגוד לצפי שיירד ל-2.9%. הזמנות מוצרים בני קיימא זינקו בנובמבר ב-5.3%, יותר מצפי ל-4.0%, בניגוד לירידה של 2.1% באוקטובר. מדד מחירי הבתים של FHFA עלה בנובמבר ב-0.6%, יותר מצפי ל-0.3%. הקצב השנתי של עליית מחירי הבתים ב-20 ערים חשובות (מדד קייס שילר) עלה בנובמבר מ-1.32% ל-1.39%, בניגוד לצפי שיירד ל-1.20%. מדד אמון הצרכנים צנח בינואר מ-94.2 ל-84.5 נק', שפל מאז 2014 והרבה פחות מצפי האנליסטים ל-91.0 נק'. מספר המובטלים החדשים נותר נמוך – 209 אלף (צפי 205 אלף). ומספר תביעות האבטלה המתמשכות ירד מ-1.865 מיליון ל-1.827 מיליון, פחות מצפי ל-1.85 מיליון. הגירעון המסחרי טיפס בנובמבר ל-56.8 מיליארד $ (צפי 44.0 מיליארד $), אחרי שבחודש שעבר התכווץ לשפל של 29.2 מיליארד $ בלבד. תרמו לכך זינוק של 5.0% ביבוא (צפי 2.3%) וירידה של 3.6% ביצוא (צפי 1.7%-). ההזמנות ממפעלים גדלו בנובמבר ב-2.7% (צפי 1.6%). המכירות הסיטונאיות גדלו בנובמבר ב-1.3%, בניגוד לצפי שיתכווצו ב-0.1%. מדד מנהלי הרכש של שיקגו בתעשייה הפתיע כשזינק בינואר מ-43.5 ל-54.0 נק', הרבה מעל צפי ל-43.7 נק'.

Q עונת הדו"חות

מיקרוסופט צנחה ב-10% אחרי שדיווחה על האטה בקצב צמיחת עסקי מחשוב הענן שלה ועל זינוק חד מהצפוי בהשקעות בבינה מלאכותית לשיא. התוצאות ברבעון החולף דווקא הכו את תחזית האנליסטים.

אפל דיווחה על הכנסות שיא של 143.8 מיליארד $, צמיחה של כ-16% לעומת התקופה המקבילה ומעל תחזית האנליסטים ל-138.4 מיליארד $.  גם הרווח למניה צמח בשיעור דומה ל-2.84 $, מעל צפי האנליסטים ל-2.67 $ למניה. החברה דיווחה על "ביקוש מדהים לאייפון" בזכות התאוששות בשוק הסיני.

מטא זינקה ב-10.4%, אחרי שסיפקה תחזית הכנסות גבוהה מהצפוי לרבעון הנוכחי. זאת, על אף תוכניתה לבצע השקעות הון בהיקף חסר תקדים.

ישראל

Q  הבורסה בתל אביב נעלה את יום המסחר ביום שישי במגמה חיובית בהובלת מניות הפיננסים, וחותמת חודש ירוק, למרות חוסר הוודאות הגיאופוליטי . בסיכום שבועי – מדד ת"א 35 עלה ב-0.4%, מדד ת"א 125 נחלש ב-0.3%, ת"א בנקים נסוג ב-0.1% ות"א נדל"ן צנח ב-4%. בחישוב חודש ינואר כולו, מדד תא 35 זינק ב-10.3%, ת"א 125 קפץ ב-9.1%, ת"א בנקים התחזק ב-7.2%, ת"א ביטוח עלה ב-9% ות"א נדל"ן הוסיף לערכו 3.4%.

Q  מחזור המסחר בשוק המניות ביום שישי הסתכם בכ-3 מיליארד שקל. בנטרול פקיעת הנגזרים החודשית הגדולה שהייתה בשבוע שעבר בהיקף של 2.4 מיליארד שקל, ונטרול הפקיעה השבועית הגדולה שהייתה ביום שישי האחרון בהיקף של כ- 260 מיליון שקל, מדובר במחזור המסחר היומי הגבוה ביותר מתחילת המעבר למסחר בימים שני- שישי.

בשוק החוב – נרשמה מגמה חיובית ותשואות האג"ח ירדו.

בשוק המט"ח -  השקל התחזק השבוע מול הדולר ונחלש מול היורו (הרחבה בהמשך).

Q סוכנות הדירוג מודי'ס העלתה את תחזית הדירוג של ישראל מ"שלילית" ל"יציבה" - על רקע הירידה בסיכונים הגיאופוליטיים לאחר הפסקת האש מול חמאס. ״התנאים הגיאופוליטיים השתפרו עד לנקודה שבה הסיכון להיחלשות משמעותית נוספת של פרופיל האשראי של ישראל פחת באופן מהותי״, נכתב בדו"ח. דירוג האשראי של המדינה נותר ברמה של Baa1 , כאשר מודי'ס שמרה על תחזית שלילית לישראל מאז שנת 2024.

על פי הסוכנות, בעוד שסביבת הביטחון של ישראל נותרה שברירית, הכלכלה הפגינה חוסן אל מול העימותים במהלך השנתיים האחרונות. העלאת התחזית מגיעה בעקבות מהלך דומה של S&P שעדכנה את תחזית הדירוג של ישראל ל"יציבה״ בחודש נובמבר האחרון. ישראל מוסיפה להימצא בטווח של ״דירוג השקעה״ כאשר היא מדורגת ברמה של A על ידי S&P וברמה של Baa1 על ידי מודי'ס.

Q  השקל התחזק מול הדולר ונסחר מתחת לרף של 3.1 ₪ לדולר, שערו היציג נקבע ביום שישי על 3.095 ₪ ל-$ כשברקע המשך היחלשות הדולר מול מטבעות אחרים ברחבי העולם. עם זאת, היחלשות הדולר פוגעת ביצואנים ובחברות ההייטק והדבר צפוי לגרור, כך ע"פ הערכות, אבדן הכנסות מיצוא בסך של כ-30 מיליארד ₪ בשנה, וזאת בזמן שצרכנים ויבואנים מרוויחים מהתחזקות השקל. כעת חוזרת ביתר שאת השאלה האם ומתי בנק ישראל ייכנס לתמונה עם פעולות לתמיכה בדולר כדי לצמצם את ההשפעה ההרסנית של התחזקות השקל על פוטנציאל הייצוא הן של הסחורות והן של השירותים, ובעיקר ייצוא שירותי ההייטק שהינו מנוע הצמיחה העיקרי למשק. 

ברקע, לצד חולשה מבנית של הדולר, גידול מהיר ביצוא שירותי ההייטק - בחודשים ספטמבר-נובמבר נרשם גידול של 5.6% לעומת התקופה הקודמת. כמו כן, היקף הגיוסים מחו"ל התרחב, והגופים המוסדיים הורידו את שיעור החשיפה שלהם למט"ח על רקע סיום המלחמה והירידה בפרמיית הסיכון של ישראל. ייסוף השקל תורם לירידת האינפלציה ולזירוז ביצוע מהלכים מוניטריים, ובראשם הפחתה נוספת בריבית ע"י בנק ישראל.

Q נתוני מאקרו הצפויים השבוע: אין צפי לנתונים משמעותיים.

אירופה

Q  בורסות אירופה נסגרו ביום שישי בעליות בדרכן לרצף החודשים החיוביים הארוך ביותר מאז 2021, על רקע התפתחויות גיאופוליטיות, דו"חות כספיים ונתוני צמיחה כלכלית גבוהים מהצפוי ביבשת.

היורו נחלש מול הדולר זה היום השלישי ברציפות, לאחר שטיפס בתחילת השבוע לרמתו הגבוהה מאז 2021 מול הדולר. מדד יורוסטוקס 600 הכלל אירופי טיפס ב-0.6% בדרכו לעלייה חודשית של מעל 3%. ינואר היה החודש השביעי ברציפות של עליות במדד סטוקס 600 – רצף החודשים החיובי הארוך ביותר מאז 2021.

בסיכום שבועי, מדד פוטסי  100 בלונדון עלה ב-0.8%, מדד DAX הגרמני ירד ב-1.5%, קאק הפריזאי ירד  ב-0.2% ומדד המניות הכללי יורוסטוקס 50 נותר ללא שינוי.

בשבוע הקרוב יעמדו במוקד החלטות הריבית בגוש היורו ובבריטניה, ביום חמישי. ביום רביעי נקבל את נתוני האינפלציה בגוש היורו, אשר יסייעו ל-ECB בהחלטת הריבית שיקבל למחרת.

Q  המצב הגיאופוליטי – נותר השבוע במוקד תשומת הלב של המשקיעים האירופאים. בשיחה עם כתבים ביום חמישי, הזהיר נשיא ארה"ב דונלד טראמפ את בריטניה כי זה יהיה "מסוכן מאוד" עבורה לעשות עסקות עם סין. זאת בשעה שראש ממשלת בריטניה קיר סטארמר נמצא בביקור רשמי בסין, שמטרתו לחדש את הקשרים בין לונדון לבייג'ינג.

Q  טראמפ גם אמר כי שכנע את נשיא רוסיה ולדימיר פוטין לא לתקוף את אוקראינה במהלך שבוע של טמפרטורות קרות במיוחד במדינה. פעולות הקרמלין באוקראינה עלולות, אם כן, להוות מבחן לנכונותה של מוסקבה לעמוד בהסכמים שנחתמו עם ממשל טראמפ.

Q  נתוני מקרו ואירועים חשובים שפורסמו השבוע 

בגוש היורו - מדד בטחון הכלכלה עלה בינואר מ-97.2 ל-99.4 נק' (צפי 97.1). 

בגרמניה - מדד האקלים העסקי IFO נותר בינואר על 87.6 נק' (צפי 88.2 נק').

בספרד - מדד המחירים ליצרן (PPI) עלה בדצמבר ב-0.4%. שיעור האבטלה ירד ברבעון 4 מ-10.45% ל-9.93% (צפי 10.25%). המכירות הקמעונאיות עלו בשנה שהסתיימה בדצמבר ב-4.7%, (לעומת 3.9% בשנה שהסתיימה בנובמבר). כלכלת ספרד צמחה ב-2.8% בשנת 2025, מה שממקם אותה בין המדינות המפותחות הגדולות עם הצמיחה המהירה ביותר בעולם, למרות האטה מצמיחה של 3.5% ב-2024.

בצרפת - כלכלת צרפת התרחבה בשיעור החלש ביותר מאז 2020 בשנה שעברה, כאשר המכסים האמריקאים העיבו על הכלכלות האירופאיות, בעוד ספרד המשיכה להציג ביצועים טובים מהצפוי. התוצר המקומי הגולמי (ברוטו) הצרפתי עלה ב-0.9% בשנת 2025, ירידה מ-1.1% ב-2024 ו-1.6% ב-2023.

הסחר החוץ, שתרם באופן חיובי לתמ"ג במשך שנתיים רצופות, הפך לגורם מעכב לצמיחה הצרפתית ב-2025.

הייצוא האט משמעותית, ועלה רק ב-1.4% בהשוואה ל-2.4% ב-2024, כאשר המכסים האמריקאים המוגברים על יבוא מהאיחוד האירופי פגעו ביצואנים הצרפתיים. במקביל, היבוא לצרפת זינק ב-2.9%, בהיפוך מהירידה של 1.3% שנרשמה ב-2024.הנתונים הראו גם האטה בהוצאות משקי הבית, אם כי ההוצאה הממשלתית עלתה במהלך התקופה.

Q  מה צפוי השבוע?

ביום שני: 02.02.2026 –  גרמניה – מכירות קמעונאיות, מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור . ספרד -  מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור. איטליה - מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור. צרפת – מדד מנהלי הרכש. גוש היורו -  מדד מנהלי הרכש. בריטניה - מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור.

ביום שלישי:  03.02.2026  - צרפת – מדד המחירים לצרכן CPI . ספרד – שינוי במספר הבלתי מועסקים.

ביום רביעי : 04.02.2026 – ספרד – מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים . איטליה - מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים, מדד המחירים לצרכן CPI. צרפת - מדד מנהלי הרכש המשולב של S&P Global . גרמניה - מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים. בריטניה – מדדי מנהלי הרכש . גוש היורו – מדד המחירים לצרכן  CPI , מדד המחירים ליצרן PPI .

ביום חמישי: 05.02.2026 – גרמניה – הזמנות ממפעלים , מדד מנהלי הרכש בענף הבנייה של IHS S&P Global

צרפת – ייצור תעשייתי, מדד מנהלי הרכש בענף הבנייה של IHS S&P Global . גוש היורו – החלטת ריבית, מכירות קמעונאיות,  מדד מנהלי הרכש בענף הבנייה של IHS S&P Global . איטליה – מכירות קמעונאיות, מדד מנהלי הרכש בענף הבנייה של IHS S&P Global . בריטניה –החלטת ריבית, מדד מנהלי בבנייה . ספרד – מדד אמון הצרכנים.

ביום שישי : 06.02.2026- גרמניה – מאזן מסחרי, נתוני ייבוא/ייצוא, ייצור תעשייתי. בריטניה - מדד מחירי הבתים של Halifax. צרפת - מאזן מסחרי, נתוני ייבוא/ייצוא. ספרד - ייצור תעשייתי

שווקים נוספים

Q המסחר בבורסות אסיה ננעל בסיכום שבועי במגמה חיובית במרבית המדדים -  מדד האנג סנג (הונג קונג) עלה ב-2.4%, מדד ניפטי (הודו) עלה ב-1.1% , מדד ASX200 (אוסטרליה) עלה 0.1%, מדד CSI300 (סין) עלה 0.1%, מדד קוספי (קוריאה) עלה ב- 4.7%. מנגד, מדד ניקיי 225 היפני ירד ב-0.2%.

Q הודו והאיחוד האירופי מודיעים על הסכם סחר היסטורי -  האיחוד האירופי והודו הודיעו ביום שלישי על חתימת עסקת סחר חדשה לאחר כמעט שני עשורים של מו״מ מתמשך ומקוטע. שני הצדדים מבקשים להעמיק את הקשרים הכלכליים והביטחוניים, על רקע מתחים גיאופוליטיים וכלכליים עם ארצות הברית. "עשינו את זה, סיפקנו את אם כל העסקאות", אמרה נשיאת הנציבות האירופית, אורסולה פון דר ליין, בתדרוך לתקשורת בדלהי. ראש ממשלת הודו, נרנדרה מודי, כינה את ההסכם "היסטורי".

ההסכם יאפשר סחר חופשי בסחורות בין גוש 27 המדינות האירופיות לבין המדינה המאוכלסת ביותר בעולם. יחד, שני הצדדים מהווים כמעט 25% מהתוצר המקומי הגולמי העולמי, ושוק של כשני מיליארד בני אדם. העסקה כוללת קיצוצים משמעותיים במכסים על מגוון רחב של סחורות ושירותים, לצד שותפות ביטחונית משותפת. הנציבות האירופית מסרה כי תבטל מכסים על מרבית היצוא של כימיקלים, מכונות וציוד חשמלי, וכן על מטוסים וחלליות, לאחר הפחתות מדורגות. עוד נמסר כי ההסכם יתמוך בזרימת השקעות, ישפר את הגישה לשווקים האירופיים ויעמיק את שילוב שרשראות האספקה בין הודו לאירופה.  במקביל, הודו והאיחוד האירופי מקדמים שיחות על שיתוף פעולה ביטחוני והגנתי, וכן על פעולה אקלימית.

עסקת הסחר מגיעה בזמן שגם הודו וגם האיחוד האירופי מתמודדים עם לחצים כלכליים וגיאופוליטיים מצד ארצות הברית. דלהי מתמודדת עם מכסים של 50% שהטיל הנשיא דונלד טראמפ בשנה שעברה, במסגרת מו״מ להסכם סחר עם ארה״ב . בשבוע שעבר איים טראמפ להסלים את מלחמת הסחר עם בעלות ברית אירופיות, אך בהמשך נסוג מהאיום. החתימה הרשמית צפויה מאוחר יותר השנה לאחר אישור בפרלמנט האירופי ובמדינות החברות. בשבעת החודשים האחרונים חתמה הודו על הסכמי סחר משמעותיים נוספים, עם בריטניה, עומאן, ניו זילנד, אוסטרליה וגוש הסחר החופשי האירופי, מה שמסייע לה לשלב את עצמה בכלכלה העולמית ולהתמודד עם לחצים חיצוניים.

נתוני מקרו ואירועים חשובים שפורסמו השבוע 

Q  בסין – רווחי סקטור התעשייה בשנה שהסתיימה בדצמבר עלו ב-5.3%, לעומת ירידה של 13.1% בשנה שהסתיימה בנובמבר.

Q  ביפן - האינפלציה השנתית בטוקיו ירדה בינואר מ-2.0% ל-1.5% (צפי 1.7%) והין נחלש בתגובה. שיעור האבטלה בדצמבר נותר 2.6%, כצפוי. המכירות הקמעונאיות צנחו בדצמבר ב-2.0% (צפי 0.5%-). הייצור התעשייתי ירד בדצמבר ב-0.1%  (צפי 0.4%-).

Q  דרום קוריאה - שווי שוק המניות בבורסה בדרום קוריאה זינק ל-3.25 טריליון $ והוא כעת העשירי בגודלו בעולם מבחינת שווי. המכירות הקמעונאיות עלו בשנה שהסתיימה בדצמבר ב-4.4% לעומת עליה של 4.2% בחודש הקודם.

Q  באוסטרליה - האינפלציה האצה בדצמבר מקצב של 3.4% ל-3.6% (צפי 3.6%) לאחר עלייה חודשית של 1% לעומת יציבות בנובמבר.

Q  בהונג קונג - כלכלת הונג קונג התרחבה ב-3.8% ברבעון הרביעי של 2025 בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

זהו הרבעון ה-12 ברציפות של צמיחה עבור המרכז הפיננסי האסייתי, הנתמך בזרמי סחר אזוריים תוססים, עלייה בתיירות הנכנסת, ופעילות שירותים פיננסיים ערה. הצמיחה ברבעון הרביעי עלתה במעט על ההתרחבות המתוקנת של 3.7% שנרשמה ברבעון השלישי. מוקדם יותר ב-2025, הכלכלה צמחה ב-3.1% ברבעון השני וב-3.0% ברבעון הראשון. לשנת 2025 כולה, התמ"ג הריאלי של הונג קונג צמח ב-3.5%, עולה על תחזית הממשלה של 3.2%. שיעור הגידול השנתי הזה מייצג גם שיפור משמעותי לעומת ההתרחבות של 2.5% שנרשמה ב-2024.

Q  בטייוואן - כלכלת טייוואן התרחבה ב-8.63% בשנת 2025, מה שמסמן את שיעור הגידול המהיר ביותר שלה מאז 2010, בזכות ביקוש חזק לשבבים ומוצרי אלקטרוניקה על רקע הבום בתחום הבינה המלאכותית. הצמיחה האיצה משמעותית מ-5.27% בשנת 2024 ועלתה על ציפיות הכלכלנים להתרחבות של יותר מ-7%. היצוא של טייוואן זינק בכ-35% לשיא של $640.75 מיליארד בשנה שעברה, בזכות הביקוש העולמי לרכיבי בינה מלאכותית ומאמצים מצד יצרנים לשלוח מוצרים לפני יישום מכסים. הביצוע החזק ביצוא של מוליכים למחצה ומוצרים אלקטרוניים היה גורם מפתח בתמיכה בכלכלה הטייוואנית הרחבה לאורך שנת 2025.

Q מה צפוי השבוע?

ביום שני  - 02.02.2026 – אוסטרליה – מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור. יפן - מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור. סין - מדד מנהלי הרכש של Caixin במגזר הייצור. הודו - מדד מנהלי הרכש של Nikkei במגזר הייצור.

ביום שלישי – 03.02.2026 – אוסטרליה – החלטת ריבית, אישורי בנייה. הונג קונג – תמ"ג, מכירות קמעונאיות.

ביום רביעי – 04.02.2026 – אוסטרליה – מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור והשירותים. יפן - מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור והשירותים. סין - מדד מנהלי הרכש של Caixin במגזר השירותים. הודו - מדדי מנהלי הרכש במגזר הייצור והשירותים.

ביום חמישי – 05.02.2026 – אוסטרליה – המאזן המסחרי, נתוני ייבוא/ייצוא.

ביום שישי – 06.02.2026 – יפן – הוצאות משקי הבית . הודו –החלטת ריבית . 

מטבעות וסחורות

Q  הדולר - הדולר רשם ביום שישי את הזינוק היומי החד ביותר מאז מאי מול מטבעות מרכזיים בעולם, מדד הדולר DXY העוקב אחרי שער הדולר מול המטבעות של שש שותפות סחר גדולות של ארה"ב, ובהם היורו, הין והליש"ט

טיפס בשיעור של כ-0.7%, העלייה הגיעה כתגובה להכרזתו של הנשיא טראמפ על מינויו של קווין וורש ליו"ר הפד הבא (הנתפס כ"ניצי" יותר), וכן על רקע נתוני מדד המחירים ליצרן (PPI) בארה"ב שהיו גבוהים מהצפוי.

בסיכום שבועי:  למרות ההתחזקות ביום שישי, הדולר סיכם את השבוע בירידה של  כ-0.6% זהו השבוע השני ברציפות של ירידות עבור המדד, על רקע חששות ממכסי מגן ומתחים גיאופוליטיים שגרמו למשקיעים להתרחק מנכסים אמריקאיים ("Sell America trade") בסיכום חודשי : הדולר ירד בכ-1.3% מול סל המטבעות .  

Q  בשוק המט"ח המקומי, השקל המשיך להתחזק השבוע . הדולר היציג נקבע ביום שישי על 3.095 ₪ ל-$ ואילו שער היורו התחזק מול השקל ושערו היציג נקבע על 3.6935 ₪ ליורו.

Q  מחיר הנפט - מחיר הנפט הגולמי השלים את הזינוק השבועי החד ביותר מאז אוקטובר, ואת החודש הטוב ביותר מזה 4 שנים, בצל חששות כי מתקפה צבאית של ארה"ב נגד איראן עלולה לגרום לשיבושים באספקה בשוקי הנפט העולמיים. בסיכום שבועי קפץ מחיר הטקסס מתוק ב-6.8%0. - השבוע הטוב ביותר מאז אוקטובר. הטקסס מתוק קפץ ב-14% בחודש ינואר כולו – הזינוק החודשי החד ביותר מאז 2022.

נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ,  אמר ביום שישי  שצי ספינות של צבא ארה"ב עושה את דרכו לאיראן. "משט נע לכיוון איראן, גדול יותר ממה שהיה לנו בוונצואלה. אם נעשה עסקה זה טוב, אם לא נראה מה יקרה", אמר הנשיא בשיחה עם עיתונאים בחדר הסגלגל. "אני יכול להגיד זאת – איראן מעוניינת בעסקה". לדבריו, איראן יודעת שיש לה דד־ליין, ו"רק היא יודעת מהו בוודאות". טראמפ אישר כי קיים שיחות עם איראן בימים האחרונים וכי הוא מתכנן להמשיך בכך.

איראן היא יצרנית הנפט הגולמי הרביעית בגודלה בארגון אופ"ק, אחרי סעודיה, עיראק ואיחוד האמירויות הערביות, עם תפוקה של כ-3.2 מיליון חביות ביום, לפי נתוני אופ"ק. נראה כי השווקים מודאגים מאפשרות של חסימת יצוא הנפט הגולמי מאיראן או מאיום מצד איראן לסגור את מיצר הורמוז.

אנליסטים העריכו מוקדם יותר השבוע כי פעולה צבאית בסדר גודל דומה לזו של יוני 2025 עשויה לדחוף את מחיר הנפט הגולמי לרמה של 80 $ לחבית. עם זאת, הם הזהירו כי במקרה של פגיעה בתשתיות נפט, המחיר עשוי להתקרב ל-100 $ לחבית, במיוחד במקרה שהמתיחות תאיים על התובלה הימית דרך מיצר הורמוז.

Q המתכות היקרות -  מחירי המתכות היקרות רשמו ביום שישי את הנפילה היומית החדה ביותר מזה 46 שנה. זאת, לאחר שהכרזת נשיא ארה"ב דונלד טראמפ על מינוי קווין וורש ליו"ר הבא של הבנק הפדרלי גרמה להתחזקות הדולר בעולם, וציננה את תיאבון המשקיעים לזהב ולכסף, שמחיריהן נקובים בדולרים. מחיר הזהב צנח בכ- 9% למחיר של 4,894$ לאונקייה ומחיר הכסף נפל בכ-26% ל85 $.

במבט חודשי, מחיר הזהב רשם את הזינוק החד ביותר מאז ספטמבר (13%) , והכסף השלים את רצף העליות החודשי הארוך ביותר בתולדותיו (19%), לאחר שסיכונים גיאופוליטיים הגבירו את הביקוש למתכות היקרות, הנחשבות למקלט עבור המשקיעים בעתות משבר.

Q ביטקוין - ברצף הירידות החודשי הארוך ביותר מאז 2018- המטבע הדיגיטלי הפופולרי ביותר בעולם, נמצא בדרכו לרצף הירידות החודשי הארוך ביותר מזה 7 שנים על רקע דעיכת תיאבון המשקיעים לנכסים שנחשבים ברמת סיכון גבוהה יחסית, כמו מטבעות דיגיטליים. מחיר הביטקויין נסחר מתחת לרמה של 80,000 $ וסוגר חודש שלילי רביעי ברציפות . המטבע נמוך כעת בכ-35%  משיא של מעל 126,000 אלף דולר שקבע ב-6 באוקטובר.