מרכז ההשקעות

בנק הבינלאומי ועובדיו מחזקים את תושבי מדינת ישראל, חיילי צה"ל וכוחות הביטחון. חזקו ואמצו!

סיכום שבוע המסחר האחרון

נקודות עיקריות

• בוול סטריט שבוע המסחר התאפיין בתנודתיות על רקע שטף אירועים הקשורים למלחמת הסחר, חשש ליציבות הבנקים האזוריים, השבתת הממשל ומחירי המניות הגבוהים בהשפעת ה-AI. הנמכת הלהבות בחזית הסחר מול סין ופתיחה מעודדת של עונת הדו"חות לרבעון השלישי (בהובלת הבנקים הגדולים) אפשרה את סיכום השבוע הכי ירוק זה חודשיים. בישראל, הבורסה המקומית סיימה שבוע מסחר מקוצר ודרמטי בירידות שערים למרות ההסכם בין ישראל לחמאס לסיום המלחמה בעזה, ושחרור החטופים החיים.
• מדד All Country MSCI העולמי (MXWD index) עלה 1.2% בשבוע שחלף (18.4%+ מתחילת השנה). בארה"ב - מדד S&P500 הוסיף 1.7% (13.3%+ מתחילת השנה) ונאסד"ק עלה 2.1% (17.4%+ מתחילת השנה). באירופה - מדד יורוסטוקס 50 עלה 1.4% (14.5%+ מתחילת השנה). מנגד, בבורסה בת"א - מדד ת"א 125 השיל 1.8% (35.9%+ מתחילת השנה) ומדד הבנקים נפל 4%. מדד הנדל"ן נסוג ב- 0.9%.
• בישראל סיום המלחמה בעזה (?) וחזרת החטופים החיים, ובמקביל-התמתנות מפתיעה באינפלציה – למרות שלבורסה המקומית היו השבוע כל הסיבות לעליות חדות, המדדים סיימו בירידות. כמו כן,
• מודי'ס הותירה את דירוג האשראי של ישראל ברמה של Baa1 עם תחזית שלילית למרות ההסכם בעזה.
• בארה"ב מנמיכים להבות בחזית הסחר – הנשיא טראמפ מרגיע שהאיום להטיל מכס של 100% על סין מוגזם והוא ממתין לפגישה עם נשיא סין בסוף החודש. טראמפ מכוון גם לפגישה עם פוטין, לסיום המלחמה באוקראינה.
• באירופה- הודעות דירוג מעורבות- צרפת ספגה בפעם השלישית השנה הורדת דירוג, ואילו איטליה שכנתה, זכתה להעלאת דירוג.
• מחיר הזהב רשם את הזינוק השבועי החד מזה 5 שנים, וברצף עליות שבועי של 9 שבועות.

מה צפוי השבוע? בארה"ב – עונת הדו"חות מעלה הילוך (נטפליקס, טסלה ואינטל) וביום שישי– נתון האינפלציה (CPI) שנדחה מ-15.10. בבריטניה וביפן - אינפלציה ובישראל – תחזית האינפלציה מהמקורות השונים

ארה"ב

מה ראינו בשבוע המסחר החולף?

• בוול סטריט ראינו השבוע מסחר תנודתי והפכפך, אך בסיכום שבועי קיבלנו עליות נאות, שצבעו את השבוע הירוק ביותר בחודשיים האחרונים. שלל גורמים השפיעו על המסחר:
• חזית הסחר מול סין התחממה בשבועיים האחרונים, אולם לקראת סוף השבוע שמענו מסרים מרגיעים משר האוצר של ארה"ב, בסנט, שאמר שהקשרים הטובים בין הצוותים יפיגו את המתח וביום שישי נכנס הנשיא טראמפ לתמונה ואמר שאיומו להטיל על סין מכס נוסף של 100% אינו ריאלי והוא בטוח שהסינים ייכנסו למו"מ. טראמפ, שאיים לבטל את פגישתו המתוכננת עם נשיא סין, שי, בדרום קוריאה, בפסגה הכלכלית של אסיה בסוף החודש, חזר בו ואמר שהוא מחכה לפגישה.
• גורם נוסף שהכביד על הסנטימנט – חששות ליציבות שוק האשראי הפרטי והבנקים האיזוריים בארה"ב. הלוואות בעייתיות שנתנו זיונס בנקורפ וווסטרן אליאנס, העלו שוב חשש לאיכות האשראי בבנקים האיזוריים וכניסה לפשיטת רגל של טריקולור הולדינגס ופירסט ברנדס הגבירו את החששות. מנכ"ל JPMorgan הזהיר שלא מדובר במקרים בודדים, אלא ש"כשרואים ג'וק אחד, יגיעו עוד אחריו, בסבירות גבוהה". החששות הובילו לסגירה שלילית ביום חמישי ולירידות חדות של החוזים בשישי בבוקר. דו"חות חזקים של אמריקן אקספרס ביום שישי, עם איכות אשראי טובה וירידה בהפרשות, מיתנו את החשש עם פתיחת המסחר.
• גורם חיובי שתמך במסחר השבוע – פתיחה חזקה של עונת הדו"חות לרבעון השלישי – רק 58 חברות הכלולות במדד S&P500 פרסמו עד כה (11.6%), אולם המגמה המסתמנת מעודדת – 71% מהחברות היכו את צפי ההכנסות של האנליסטים ולא פחות מ-84% מהן היכו את תחזית הרווח של האנליסטים. 83% מהחברות צמחו בהכנסות, בשיעור ממוצע של 8% ו-81% מהחברות צמחו ברווחים, בשיעור ממוצע מרשים של 16%. הסקטור הפיננסי, שרשם פתיחת עונה מצויינת, הציג צמיחה חזקה של 21.5% ברווח הממוצע.
• השבתת שירותי הממשל נמשכת. היא כבר בשבוע השלישי ופתרון אינו נראה באופק. סגירת הלשכות לסטטיסטיקה של משרדי הממשל מעכבת פרסומם של נתוני המקרו החשובים. כך למשל, לא פורסם דו"ח התעסוקה החשוב בתחילת החודש וכמוהו נתוני המובטלים החדשים, הייצור התעשייתי, מדד האינדיקטורים הכלכליים המובילים, התחלות הבנייה, השכר הריאלי, מדד המחירים ליצרן ועוד. נתון האינפלציה החשוב (CPI) שאמור היה להתפרסם ב-15.10 נדחה ל-24.10 והלשכה לסטטיסטיקה תשתדל לעמוד בכך גם אם ההשבתה תימשך, ע"מ שלבנק הפדרלי יהיו נתונים לישיבת המדיניות הקרובה שלו, ב-28-29 באוקטובר.
• השוק מתמחר 2 הפחתות ריבית עד סוף השנה בודאות מלאה והדבר תומך בשוקי המניות והאג"ח. נאומו של יו"ר הפד, פאוול, ביום שלישי חיזק את הצפי לכך וכמוהו התבטאויות יוניות של בכירים נוספים בבנק הפדרלי.
• בסיכום שבוע המסחר, מדד S&P500 עלה ב-1.7%, בדומה למדד מניות הבלו צ'יפ, דאו ג'ונס, שעלה ב-1.6%. מדדי הטכנולוגיה, נאסד"ק כללי ונאסד"ק 100 רשמו השבוע עליות גבוהות יותר, של 2.1% ו-2.5% בהתאמה, בדומה למדד המניות הקטנות, ראסל 2000, שנהנה מהצפי להורדות ריבית, עם עלייה שבועית של 2.4%.
• תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב ממשיכות לרדת. ביום שישי בבוקר הן צנחו לרמות שפל, על רקע החשש ליציבות הבנקים האיזוריים (השנתיים לשפל של 3 שנים – 3.38% וה-10 שנים לשפל של שנה – 3.94%), בהמשך היום הן תיקנו כלפי מעלה, עם שיפור הסנטימנט בשוק. התשואה לשנתיים ירדה השבוע בכ-4 נ"ב, מ-3.50% ל-3.46% והתשואה ל-10 שנים ירדה בסיכום שבועי ב-2 נ"ב, מ-4.03% ל-4.01%.
• הדולר נחלש השבוע ב-0.6% מול סל המטבעות של שותפות הסחר העיקריות של ארה"ב, במקביל לירידת התשואות והתגברות הצפי להורדות ריבית. מתחילת השנה הוא איבד 9.3% מול הסל האמור.

מה צפוי להשפיע על שבוע המסחר הקרוב

• בגזרת המקרו שבוע דל יחסית (עם אפשרות שחלק מהנתונים לא יתפרסמו). גולת הכותרת ביום שישי, עם פרסום מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר (CPI), שפרסומו נדחה מ-15.10. האינפלציה השנתית צפויה לעלות מ-2.9% ל-3.1% ואינפלציית הליבה השנתית צפויה להישאר ברמה של 3.1%. באותו יום צפויים להתפרסם גם מדדי מנהלי הרכש של S&P Global בתעשייה ובשירותים. שני המדדים צפויים לרדת מעט, אולם להישאר עדיין בטריטוריה של התרחבות הפעילות, עדכון סופי לאוקטובר של מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ומכירות הבתים החדשים, שצפויות לרדת. ביום חמישי יתפרסמו מכירות הבתים הקיימים (יד שנייה), שוק הנדל"ן הגדול יותר, ושם צפויה עלייה קלה במכירות.  
• עונת הדו"חות מתחממת – ביום שלישי – קוקה קולה, לוקהיד מרטין, פיליפ מוריס, 3M, ג'נרל מוטורס, נטפליקס, טקסס אינסטרומנטס. ביום רביעי – הילטון, AT&T, טסלה, IBM, SAP, אלקואה. ביום חמישי – אמריקן איירליינס, פריפורט מקמורן, אינטל, פורד. ביום שישי – פרוקטר & גמבל, ג'נרל דיינמיקס.
• גורמים גיאופוליטיים – הנשיא טראמפ פעיל מאוד בגזרה בשבועות האחרונים והוא ימשיך לעקוב אחר הפסקת האש השברירית באיזורינו. בשבועיים הקרובים הוא צפוי להיפגש עם פוטין (בבודאפשט), שדורש להותיר בידיו את מחוז דונבאס במזרח אוקראינה כתנאי לסיום המלחמה ועם נשיא סין שי ג'ינפינג (בקוריאה הדרומית), בניסיון ליישב את המתיחות האחרונה בין המעצמות בחזית הסחר, בהמשך להגבלות החדשות של סין על יצוא מתכות נדירות, מינרלים ומגנטים (חיוניים לתעשיות השבבים, הרכב החשמלי והנשק) והאיום של טראמפ להטיל על סין מכס נוסף בשיעור של 100% מנובמבר ולהפסיק לרכוש ממנה שמן בישול. בימים האחרונים משמיע הבית הלבן מסרים מרוככים יותר, ע"מ לצנן את הזירה לפני הפגישה בין המנהיגים. טראמפ פועל לקבוע פגישה גם עם קים ג'ונג-און בצפון קוריאה, אולם טרם התקבל אישור ולא נקבע מועד לפגישה.
• השבתת הממשל כבר ביומה ה-19 ואין צפי לסיומה. מעניין יהיה לראות כיצד יטפל הבנק הפדרלי בהיעדר נתונים כלכליים חשובים, לפני ישיבתו הקרובה בשבוע הבא.

מדיניות מוניטרית

• הכל מוכן לישיבת המדיניות של הפד (FOMC) שתתקיים בימים שלישי-רביעי בשבוע הבא ואשר בסיומה צפוי יו"ר הפד, פאוול, לבשר על הורדת ריבית נוספת של 25 נ"ב, לטווח 3.75-4.00%. תקופת ה-Blackout, שבמהלכה נמנעים משתתפי הישיבה להתבטא בתקשורת מתחילה היום והיא תימשך עד הודעת הריבית ביום רביעי הבא, 29 באוקטובר. בינתיים, הספיק חבר מועצת הנגידים ואחד המועמדים הסופיים לתפקיד יו"ר הפד הבא, כריס וולר, לומר שהוא תומך בהורדת ריבית של 25 נ"ב, לתמיכה בשוק העבודה שמגלה חולשה מדאיגה. סטיבן מיירן, היועץ הכלכלי של הבית הלבן לשעבר והמצטרף הטרי לדירקטוריון הפד, טען שהריבית גבוהה מדי והודיע שהוא יצביע בעד הורדת ריבית עמוקה יותר, של 50 נ"ב, כפי שעשה בישיבה האחרונה, שהייתה הראשונה שלו בתפקיד. יו"ר הפד, ג'יי פאוול, נאם והתראיין ביום שלישי האחרון בכנס השנתי של האיגוד הארצי לכלכלת עסקים ואמר שצמצום המאזן עשוי להסתיים בחודשים הקרובים, צעד שהוא הרחבה מוניטרית ותמך במגמת המסחר. פאוול הדגיש את ההאטה בגיוס עובדים ואמר שסיכוני שוק העבודה עלו, מה שהעלה את ההסתברות בשוק להורדת ריבית. עם זאת, פאוול אמר שכלכלת ארה"ב חזקה יותר ממה שרבים חושבים, למרות חולשת שוק העבודה וזו הסיבה שהפד העלה את תחזית הצמיחה שלו. הוא טען שאין תחליף לנתוני הלשכות הממשלתיות וכי דחיית פרסום הנתונים מקשה על בכירי הפד להתכונן לישיבה. במצב הקיים עלתה חשיבותו של הספר הבז', שפורסם למחרת. הדו"ח הכלכלי העדכני שהתקבל מ-12 המחוזות של הפד קבע שהפעילות הכלכלית נותרה כמעט ללא שינוי בשבועות האחרונים ורמות התעסוקה נותרו יציבות בעיקרן. הצריכה הפרטית נחלשה והמחירים המשיכו לטפס. מספר מחוזות של הבנק דיווחו על האצה בקצב עליית מחירי התשומות, כתוצאה מהמכסים, בחלק מהמקרים גולגלו עלויות היבוא הגבוהות במלואן לצרכנים ובמקרים אחרים העדיפו למכור המחירים שנותרו כמעט לל"ש, ע"מ לשמור על הלקוחות.

נתוני מקרו שפורסמו בשבוע החולף

• מדד אופטימיות העסקים הקטנים ירד בספטמבר מ-100.8 ל-98.8 נק' (צפי 100.6 נק'). מדד Empire Manufacturing, סקר התנאים העסקיים של מנהלי הייצור במדינת ניו יורק, זינק באוקטובר מ-8.7- נק' ל-10.7+ נק', הרבה מעל צפי ל-1.8- נק'. מדד בטחון הנדל"ן עלה באוקטובר מ-32 ל-37 נק', יותר מצפי לעלייה מזערית, ל-33 נק'. הגירעון בתקציב האוצר בשנת הכספים 2025 שהסתיימה ב-30 בספטמבר 2025 הצטמצם ב-41 מיליארד $ ל-1.775 טריליון $ עקב פדיון מהגדלת המכסים ע"י הנשיא טראמפ וקיצוץ בתקציב החינוך. בחודש ספטמבר נרשם עודף תקציבי של 198 מיליארד $, גם בשל סיבות עונתיות.

ישראל

• הבורסה המקומית סיימה שבוע מסחר מקוצר ודרמטי בירידות שערים כשברקע סיום המלחמה בעזה, שחרור החטופים החיים, ומנגד התחממות במלחמת הסחר. לקראת "היום שאחרי" המלחמה, והציפייה להורדת ריבית, נרשמה אופטימיות במדדי הבנייה והנדל"ן. עם זאת, מדדים אלו נחלשו בסוף השבוע אחרי העליות החדות שרשמו.
• בסיכום שבועי, מדד ת"א 35 ירד בכ-2%, מדד ת"א 125 בכ-1.8% ומדד ה-90 השיל כ-1.2%. בקרב המדדים הענפיים, בלט לשלילה מדד מניות הביטוח שנפל 6% ומיד אחריו מדד הפיננסים שצנח 4.3%. מדד הבנקים איבד 4%. שלושת המדדים כיכבו בעליות מתחילת השנה וסיימו את השבוע בירידה חדה אולי בשל כך וכן בשל התגברות הציפיות להורדת ריבית קרובה שעלולה לפגוע ברווחי הבנקים. מנגד, בלט לטובה מדד ת"א תשתיות שעלה בכ-1% ומדד ת"א ביומד שהוסיף לערכו השבוע 0.6%. שני הסקטורים מושפעים לטובה כשהריבית יורדת.  
• בשוק המט"ח, השקל נחלש. מול הדולר ב- 2.2% לשער של 3.324 ₪ לדולר, ומול היורו ב-3.3%, לשער של 3.891 ₪ ליורו וזאת למרות הסכם סיום המלחמה בעזה והשבת החטופים החיים. להרחבה- ראו בפרק המטבעות והסחורות.
• בשוק האג"ח המקומי – השוק הגיב לחיוב לחתימה על הסכם הפסקת האש בעזה. נרשמו ביקושים ערים לאג"ח המקומיות ובעיקר לממשלתיות בדגש על הסדרות הארוכות. בנוסף, העצבנות בשווקים והציפיה להורדת ריבית קרובה תמכו בירידת תשואות האג"ח בדומה לירידת התשואות בארה"ב. בסיכום שבועי מדד תל גוב שקלי 10+ טיפס בכ-1.1% ומדדי התל בונד עלו בשיעור נאה של עד 0.6%, למרות שהמסחר התרכז בשלושה ימים בלבד. תשואת אגרת החוב של ממשלת ישראל לפירעון בעוד כעשר שנים נסוגה לכ-3.98%, והתשואה על האג"ח הגנרית ל-10 שנים סיימה בתשואה דומה, והבוקר עקב המגמה השלילית, מטפסת לכ-4.04%.
• שבוע המסחר הקרוב צפוי להיות מושפע מהאירועים הגיאופוליטיים בעקבות הסכם הפסקת האש בעזה והמשך יישומה (בשעות אלה בעת כתיבת הסקירה, דיווחים על הפרת הפסקת האש ברפיח לוחצים את המדדים כלפי מטה), וכן מהמגמה בבורסות וול סטריט על רקע נתוני האינפלציה בארה"ב והחלטת הריבית המתקרבת, כשבמקביל נושבות רוחות מלחמת הסחר ועולות החששות מיציבות פיננסית של הבנקים האזוריים בארה"ב.

• האינפלציה הפתיעה כלפי מטה- ביום רביעי האחרון התפרסם נתון האינפלציה בישראל לחודש ספטמבר. מדד ספטמבר הפתיע בירידה חדה של 0.6%, כפול מהצפי לירידה של 0.3%, והאינפלציה השנתית התמתנה לקצב של 2.5% (הצפי עמד על 2.9%). הירידה החדה במדד מצביעה על התמתנות כללית בסביבת האינפלציה, כולל במחירי השירותים, השכירות ומחירי המוצרים, והושפעה מירידה של 16.2% במחירי הטיסות, התמתנות במחירי השכירות כאשר מחירי השירותים האחרים (למעט דיור) עלו ב-3.5% בשנה שחלפה לעומת 4.1% באוגוסט. מחירי הסחורות ליבה התמתנו ל-1.1% (שנה אחורה) מ-1.5% לפני חודש.
• המשמעות: הורדת הריבית מתקרבת - החלטת הריבית הקרובה תתקיים ב-24.11 ובנק ישראל יבחן גם את הירידה בפרמיית הסיכון והייסוף החד בשקל (כ-9% מתחילת השנה).
• מחירי הדירות ירדו חודש שישי ברציפות - עפ"י הלמ"ס, מחירי הדירות ירדו ב-0.6% בחודשים יולי-אוגוסט לעומת החודשיים שקדמו להם. מחירי הדירות החדשות ירדו בשיעור כפול של 1.2%. עם זאת, שנה אחורה עדיין נרשמה עלייה של 0.7%.
• הצמיחה של המשק הישראלי ברבעון השני הסתכמה בירידה של 3.9%, לפי הנתון הסופי.
• מודיס' השאירה את התחזית שלילית- סוכנות הדירוג מודי'ס פרסמה סקירה לגבי השפעת הסכם הפסקת המלחמה בעזה על מדינת ישראל, לפיה "ההסכם חיובי לאשראי עבור ישראל" אך גם הזהירה כי "הסיכונים נותרים גבוהים שההסכם לא ייושם במלואו, מה שעלול להוביל לשבירת הפסקת האש ולחידוש הסכסוך הצבאי בעזה". ובתוך כך, החברה לא שינתה את דירוג האשראי של ישראל שנותר Baa1 עם תחזית שלילית. בדו"ח נכתב כי ההסכם מהווה התפתחות חיובית לדירוג האשראי של ישראל שכן הוא מאפשר לממשלה להפנות משאבים חזרה לכלכלה ולצמצום הגירעון. מודי'ס צופים כי הריבית תרד בישראל רק בתחילת 2026 על אף שהתמתנות האינפלציה ונתוני הצמיחה האחרונים מגבירים את ההערכות להורדת ריבית כבר בישיבה הקרובה בנובמבר. כמו כן, סוכנות הדירוג עושה קישור בין התאוששות כלכלית בישראל לבין שיקום עזה כשלמעשה הכלכלה הישראלית מבוססת ברובה על מנועי צמיחה פנימיים, טכנולוגיה , יצוא וחדשנות. במישור המקרו כלכלי הסוכנות מעריכה כי הפסקת האש תתרום לצמיחה כבר השנה. תחזית התמ"ג לשנת 2025 עודכנה מ-2% ל-2.5% ול-4.5% ב-2026. הסוכנות מציינת כי תחול הקלה במחסור בעובדים על רקע שחרור מילואימניקים וגיוס עובדים זרים שאינם פלסטינים שירסנו לחצי שכר ויאפשרו הורדת ריבית בתחילת 2026 והיא צופה התאוששות בתיירות ובהשקעות זרות, מהלך שיכול לתמוך בהאצה מחודשת של הפעילות הכלכלית.

• נתוני מקרו שצפויים להתפרסם בישראל השבוע:

תחזית האינפלציה מהמקורות השונים ומכירות רשתות השיווק באוגוסט

אירופה

• בורסות אירופה סיימו את יום המסחר ביום שישי בירידות בראשונה מזה שלושה ימים, וסגרו שבוע במגמה מעורבת. מניות הבנקאות הובילו את הירידות באירופה על רקע חששות לחוסנם של בנקים אזוריים בארה"ב. התשואה על האג"ח הממשלתיות של גרמניה, הנחשבות למקלט עבור המשקיעים בעתות משבר, נסוגה שבוע רביעי ברציפות, על רקע המשך השבתת הממשל בארה"ב, וחששות סביב מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין ואיכות האשראי של בנקים אזוריים בארה"ב. בורסת פרנקפורט נפלה ב-1.8%, ולונדון נסוגה ב-0.9%. פריז איבדה 0.2%.
• בסיכום שבועי, מדד יורוסטוקס 50 עלה ב%4, DAX הגרמני ירד ב1.7%, CAC40 הצרפתי עלה ב- 3.2% ו-FTSE100 הבריטי ירד ב- 0.8%.

• דירוג האשראי של איטליה עלה, לעומתו דירוג האשראי של צרפת ירד -

סוכנות דירוג האשראי   S&P הורידה את דירוג האשראי של צרפת מ A פלוס ל AA מינוס, בעקבות המשבר השלטוני. הורדת הדירוג הגיע במפתיע, שלא במסגרת עדכון דירוג מתוכנן מראש. אי הוודאות בנוגע לתקציב של צרפת נותרה גבוהה, כתבו האנליסטים של. S&P לשכנתה של צרפת, איטליה, היו דווקא בשורות טובות, שצפויות לרומם את מעמדה של ראש הממשלה ממפלגת הימין ג'ורג'ה מלוני: חברת הדירוג מורנינגסטאר DBRS העלתה את דירוג האשראי של איטליה בעקבות ריסון הגירעון התקציבי. הדירוג הנוכחי A עם תחזית יציבה, הוא הגבוה ביותר מכל דירוגי האשראי של איטליה מאז 2018. 

העלאת דירוג האשראי של איטליה משקפת את עמדת מורנינגסטאר כי "הפחתה מצטברת בחולשות במגזר הבנקים והשיפור בסחר החוץ שלה הובילו לכלכלה חסונה יותר. המשך ההידוק התקציבי יסייע לייצב את יחס החוב בטווח הבינוני". מורנינגסטאר היא אחת מחמש חברות דירוג האשראי אשר הבנק המרכזי של אירופה (ECB) משתמש בדירוגיהן כדי לאמוד אג"ח בתור ערבונות. "איטליה חזרה לליגה העליונה, ואנחנו מאוד גאים", אמר שר האוצר ג'נקרלו ג'ורגטי בעקבות העלאת הדירוג. "אלה פירות עבודה של הממשלה שנמשכה שלוש שנים".

מלוני היא ראש הממשלה שכיהנה במשך הזמן הרב ביותר ברציפות מאז הדחת סילביו ברלוסקוני ב-2011. היא הצליחה להשיג יציבות פוליטית חריגה באיטליה, תוך שמירה על ריסון תקציבי. הגירעון של איטליה חזר לרמה הנדרשת של פחות מ-3% מהתמ"ג, כנדרש על ידי כללי האיחוד האירופי, מוקדם מהצפוי ובניגוד לרבות מהמדינות האחרות באיחוד. בה בעת קיצצה מלוני במס הכנסה על מעמד הביניים מ-35% ל-33% על הכנסה שנתית של 28-50 אלף יורו, בעלות של 9 מיליארד יורו לשלוש שנים.

צרפת לא זכתה לכך. למרות הקמת ממשלה חדשה תחת כריסטיאן לקורנו – השישית תוך 21 חודשים – והגשת תקציב חדש לאישור, הדירוג שלה ירד לרמה של ספרד ופורטוגל. פיץ' כבר הורידה לפני חודש את הדירוג של צרפת וכך גם מורנינגסטאר.  לקורנו הגיש לפרלמנט הצעה להפחית את הגירעון התקציבי מ-5.4% השנה ל-4.7% מהתמ"ג. לדבריו, כל עוד הגירעון יהיה פחות מ-5% צרפת תוכל להגיע ליעד של 3% עד 2029. "צרפת עוברת תקופה של אי יציבות פוליטית החמורה ביותר מאז הקמת הרפובליקה החמישית ב-1958", לפי S&P תשואת אג"ח ל-10 שנים של צרפת נסחרת במרווח הגדול ב-0.71 נקודות אחוז מזו של גרמניה, לעומת פחות מ-0.5 ביוני.

השבוע, ראש ממשלת צרפת, סבסטיאן לקורנו, עמד בהצלחה בשתי הצבעות אי אמון בפרלמנט לאחר שקיבל תמיכה מכרעת מהמפלגה הסוציאליסטית בזכות התחייבותו להקפיא את רפורמת הפנסיה מעוררת המחלוקת של הנשיא עמנואל מקרון. שתי הצעות אי האמון, שהוגשו מטעם מפלגת השמאל הקיצוני "צרפת הלא־כנועה" ומטעם מפלגת הימין הקיצוני "האיחוד הלאומי", זכו ל־271 ו־144 קולות בהתאמה, רחוק מ־289 הקולות הדרושים להפלת ממשלתו החדשה של לקורנו.

• מניית נובו נורדיסק, יצרנית התרופות הדנית, ירדה במסחר בבורסת קופנהגן אחרי שנשיא ארה"ב דונלד טראמפ טען כי היא תוריד בקרוב בחדות את מחירה של תרופת ההרזיה אוזמפיק בשוק האמריקאי. כיום נמכרת אוזמפיק בכ-1,000 $ לכמות המספיקה לחודש למטופלים. ד"ר מהמט אוז, ראש המרכז לביטוח רפואי במשרד הבריאות הפדרלי, הבהיר כי הנושא עדיין נמצא בדיונים מול החברה.

• ענקית המזון נסטלה הודיעה כי היא מתכננת לקצץ 16 אלף משרות, כחלק מהניסיון שלה לעמוד ביעדי קיצוץ העלויות בשנתיים הבאות. נסטלה, שפרסמה את הדו"חות הראשונים שלה מאז כניסתו לתפקיד של המנכ"ל החדש פיליפ נוורטיל, העלתה את היעד שלה לקיצוץ ההוצאות ל-3 מיליארד פרנק שווייצי (3.77 מיליארד דולר) עד 2027, לעומת היעד הקודם של 2.5 מיליארד פרנק. החברה דיווחה על מכירות של 65.87 מיליארד פרנק בתשעת החודשים הראשונים של השנה, ועלייה של 3.3% בצמיחה האורגנית שלה. אנליסטים צפו מכירות של 65.76 מיליארד פרנק וצמיחה אורגנית של 3.2%. נסטלה מעסיקה כיום כ-277 אלף בני אדם בעולם, לפי האתר שלה. 12 אלף מהמשרות שיקוצצו יהיו משרות צווארון לבן, לפי הודעת החברה.

נתוני מאקרו שפורסמו השבוע :

• גרמניה - האינפלציה בגרמניה האיצה מעט זה החודש השני ברציפות. מדד המחירים לצרכן עמד בספטמבר על 2.4%, לעומת התקופה המקבילה בשנה הקודמת. זאת בהשוואה לשיעור של 2.2% באוגוסט, ו-2% ביולי וביוני. לעומת החודש הקודם, עלה המדד ב-0.2%. "מחירי השירותים המשיכו לעלות בקצב גבוה מהממוצע. בנוסף, האטה משמעותית בקצב הירידה במחירי האנרגיה תרמה פחות להיחלשות האינפלציה מבחודשים קודמים", נמסר מהלשכה המרכזית לסטטיסטיקה של גרמניה. סקר הציפיות של ZEW עלה מ-37.3 ל-39.3 נק' (צפי 41.1).
• גוש היורו - האינפלציה בגוש היורו הגיעה בחודש שעבר לרמה של 2.2% ועלתה ב-0.2% לעומת אוגוסט. בכלל מדינות האיחוד האירופי העלייה השנתית במדד המחירים לצרכן בספטמבר הסתכמה ב-2.6%. עיקר העלייה באה בעקבות התייקרויות במגזר השירותים . הייצור התעשייתי בגוש היורו האט ב-1.2% באוגוסט לעומת יולי, וב-1% בתחומי האיחוד האירופי כולו. בהשוואה לחודש המקביל בשנה שעברה, ההאטה הסתכמה ב-1.1% הן בגוש היורו והן בכלל האיחוד. סקר הציפיות של ZEW ירד באוקטובר מ-26.1 ל-22.7 נק'.
• בריטניה- כלכלת בריטניה רשמה צמיחה חלשה של 0.1% באוגוסט, בהתאם לתחזיות. הייצור צמח ב-0.4%, בעוד שבמגזר השירותים לא חל שינוי והבניה ירדה ב-0.3%. נתון הצמיחה של חודש יולי תוקן לצמיחה שלילית של 0.1%, לעומת ההערכה הראשונית כי הכלכלה לא צמחה.

בבריטניה, שיעור האבטלה עלה לכ-4.8% בשלושת החודשים עד אוגוסט, כך לפי נתונים שפרסמה לשכת הסטטיסטיקה של המדינה (ONS). הנתון היה מעל תחזיות כלכלנים שנסקרו על ידי רויטרס עבור 4.7%. נתונים נפרדים שפרסמה רשות המס והמכס של בריטניה (HMRC) הראו כי מספר העובדים השכירים ירד ב-10,000 בספטמבר. עם זאת, ONS מסרו כי ההאטה בשוק העבודה מתייצבת, לאחר ירידות חדות יותר מוקדם יותר השנה שיוחסו להעלאות מס שנכנסו לתוקף באפריל.

• צרפת - האינפלציה בצרפת האיצה מעט, עם עלייה של 1.2% במדד המחירים לצרכן בחודש שעבר לעומת ספטמבר 2024. באוגוסט קצב האינפלציה השנתית היה 0.9%, עיקר העלייה נבע מהתייקרויות במגזר השירותים.

מה צפוי השבוע?

ביום שני: גרמניה – מדד המחירים ליצרן (PPI) חודשי ושנתי. בריטניה – מדד מחירי הבתים. גוש האירו - החשבון השוטף, תפוקת ענף הבנייה של גוש האירו (MoM )  .

ביום שלישי:  בריטניה - הלוואות נטו במגזר הציבורי. שוויץ - המאזן המסחרי.

ביום רביעי: בריטניה – מדד המחירים לצרכן (CPI) , מדד המחירים ליצרן (PPI), מדד מחירי הבתים, מדד המחירים הקמעונאי,  - CPIHמדד המחירים לצרכן (CPI) של בריטניה הכולל עלויות דיור של דיירים-בעלים.

ביום חמישי: גוש האירו - מדד אמון הצרכנים. צרפת - סקר מצב העסקים. ספרד - המאזן המסחרי. בריטניה - הזמנות תעשייתיות. 

ביום שישי: בריטניה - מכירות קמעונאיות, מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור ובמגזר השירותים, מדד בטחון הצרכנים של GfK . צרפת – מדד אמון הצרכנים, מדד מנהלי הרכש. ספרד - מדד המחירים ליצרן (PPI) , שיעור האבטלה. גרמניה – מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור ובמגזר השירותים. גוש האירו - מדד מנהלי הרכש – ייצור ושירותים.

שווקים נוספים

• המסחר במרבית הבורסות הגדולות באסיה-פסיפיק התנהל ביום שישי בירידות שערים, בעקבות המגמה השלילית בוול סטריט כשמלחמת הסחר בין ארה"ב לסין המשיכה לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים.

הבורסה בטוקיו נפלה ב-1.4% וסידני איבדה 0.9%, הבורסה בהונג קונג נפלה ב-2.5% ומדד CSI 300 המשולב של בורסות שנגחאי ושנז'ן נחלש ב-2.3% ורשם את הירידה השבועית הגדולה ביותר מאז אפריל. מדד KOSPI

בבורסה בסיאול נסגר ללא שינוי, אחרי שמוקדם יותר רשם שיא תוך-יומי חדש על רקע אופטימיות סביב שיחות הסחר בין דרום קוריאה לארה"ב.

בסיכום שבועי, מדד ניקיי225 היפני ירד ב1.1%, מדד קוספי (קוריאה) עלה ב-3.8%, מדד האנג סנג (הונג קונג) ירד ב4%, מדד ניפטי (הודו) עלה ב1.7%, מדד CSI300 (סין) ירד ב2.2%, מדד ASX200 (אוסטרליה) עלה ב0.4%.

• מלחמת הסחר - הנשיא טראמפ אמר בסוף השבועכי מכסים תלת־ספרתיים שאיים להטיל על סין אינם בני־קיימא, ואישר כי בכוונתו להיפגש פנים אל פנים עם מקבילו הסיני שי ג'ינפינג בעוד עשרה ימים, למרות החרפת מלחמת הסחר בין שתי הכלכלות הגדולות בעולם. "זה אינו בר־קיימא", אמר טראמפ בראיון לערוץ פוקס ביזנס, כאשר נשאל האם המכסים שהוא מאיים להטיל על סין יוכלו להישאר בתוקף מבלי שתהיה להם השפעה משמעותית על הכלכלה. "אבל זהו המספר, הוא כנראה לא יישאר, או אולי, אבל הם אילצו אותי לעשות זאת".

טראמפ גם נקט בנימה מפויסת בהתייחסו לסכסוך עם סין בשיחה עם עיתונאים במהלך פגישה שקיים בבית הלבן עם נשיא אוקראינה וולודימיר זלנסקי. "נכון ל-1 בנובמבר, אוכל להעלות את המכס אם ארצה – מכס של 100% בנוסף למה שיש לנו עכשיו – כך שזה יגיע לכ-157%, וסין לא מעוניינת בכך, והם רוצים לדבר, ואנחנו מדברים, ואני חושב שנגיע להסכם שיהיה טוב לשני הצדדים", אמר טראמפ.

בשבוע שעבר, טראמפ איים להטיל מכס נוסף של 100% על יבוא מסין החל מ-1 בנובמבר, ואף שקל אפשרות לבטל את הפגישה המתוכננת עם שי, שצפויה להתקיים בשולי כינוס הפורום לשיתוף פעולה כלכלי אסיה-האוקיינוס השקט   (APEC)  בדרום קוריאה בסוף החודש.

• יום הרווקים הסיני יימשך השנה 5 שבועות - הקמעונאיות הסיניות הגדולות, ביניהן עליבאבא ו-com, מאריכות השנה את מבצעי יום הרווקים הסיני לחמישה שבועות, בניסיון למשוך את הצרכנים - על אף ההאטה בצריכה הפרטית בכלכלה השנייה בגודלה בעולם. הקמעונאיות הסיניות, מתמודדות גם עם המכסים שהשית דונלד טראמפ, תחרות גוברת מבית, תנאי מזג אוויר קיצוניים, שיעור אבטלה גבוה בקרב צעירים והמשבר המתמשך במגזר הנדל"ן – כולם משפיעים לשלילה על הוצאות הצרכנים. סינגלס דיי נקבע במקור ל-11 בנובמבר, שכן הוא אורגן בתחילה על ידי סטודנטים לטובת הרווקים שביניהם. בהמשך, האירוע אומץ על ידי עליבאבא והפך לאחד מימי המכירות הגדולים של השנה. לאורך השנים, הוא הוארך גם מעבר ליום אחד, אך השנה פרק הזמן הוא הארוך ביותר ויימשך חמישה שבועות.

נתוני מקרו שפורסמו השבוע 

• יפן - הייצור התעשייתי ירד באוגוסט ב-1.5% (עודכן מ-1.2%-).
• סין - האטה באינפלציה בסין, המדד ירד בחודש שעבר ב-0.3% לעומת ספטמבר 2024, אחרי שנחלש ב-0.4% באוגוסט. תחזיות הכלכלנים צפו ירידה מתונה יותר של 0.2%. היצוא של סין גדל בספטמבר ב-8.3% לעומת התקופה המקבילה בשנה הקודמת - הקצב המהיר ביותר מזה שישה חודשים. בכך עקף את ציפיות הכלכלנים שצפו גידול של 7.1% והתאושש משפל של ששה חודשים שנרשם באוגוסט. גם היבוא לסין רשם בספטמבר את העלייה הגדולה מזה יותר משנה.
• סינגפור - כלכלת סינגפור צמחה ב-2.9% ברבעון השלישי (יולי עד ספטמבר), כך עולה מנתונים ראשוניים שפורסמו. הנתון אמנם עלה על ציפיות כלכלנים שהצביעו על גידול של 1.9%, אך האט לעומת השיעור שנרשם ברבעון השני, אז גדל התמ"ג ב-4.4%. זאת על רקע כניסת המכסים האמריקאים לתוקף באוגוסט, שהכבידו על מגזר הייצור הסינגפורי.

מה צפוי השבוע?

ביום שני: סין - ריבית פריים על הלוואות של הבנק המרכזי של סין, מחירי הבתים (שנתי) (ספט'), השקעה בנכסים קבועים (שנתי) (ספט'), תמ"ג שנתי ורבעוני, ייצור תעשייתי, מכירות קמעונאיות , שיעור האבטלה - סין (ספט'). ניו זילנד – מדד המחירים לצרכן (CPI). הונג קונג - שיעור האבטלה.

ביום שלישי : ניו זילנד – נתוני ייצוא וייבוא , המאזן המסחרי.

ביום רביעי: יפן – המאזן המסחרי, נתוני ייצוא וייבוא.

ביום חמישי: סינגפור - מדד המחירים לצרכן (CPI) של סינגפור - ליבה (שנתי). הונג קונג – מדד המחירים לצרכן (CPI).  אוסטרליה - מדד אמון העסקים הרבעוני של הבנק הלאומי, דו"ח המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי של אוסטרליה (RBA).

ביום שישי: אוסטרליה - מדד מנהלי הרכש של מגזר הייצור, מדד מנהלי הרכש של מגזר השירותים. יפן – מדד המחירים לצרכן (CPI), מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור , מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים. הודו - מדד מנהלי הרכש של Nikkei במגזר הייצור, מדד מנהלי הרכש של Nikkei במגזר השירותים, יתרות מט"ח (דולר ארה"ב).

מטבעות וסחורות

• מדד הדולר DXY שעוקב אחר שער הדולר מול המטבעות של שש שותפות הסחר הגדולות של ארה"ב, בהם היורו, הין והליש"ט נחלש השבוע ב- 0.6% (מתחילת השנה המדד ירד ב-9.3%).
• בשוק המט"ח המקומי, השקל נחלש. מול הדולר ב- 2.2% לשער של 3.324 ₪ לדולר, ומול היורו ב-3.3%, לשער של 3.891 ₪ ליורו וזאת למרות הסכם סיום המלחמה בעזה והשבת החטופים החיים. היחלשות השקל מגיעה על רקע הירידות בוול סטריט והצורך של משקיעים מוסדיים לבצע גידור סיכונים מפני תנועות מט"ח וזאת על אף היחלשותו של הדולר בעולם לקראת החלטת הריבית הקרובה בסוף החודש בה צפויה הריבית לרדת בוודאות לפחות ב-0.25%.  בנוסף, גוברות ההערכות להורדת ריבית בישראל עם התמתנות קצב האינפלציה וייסוף השקל מתחילת השנה.
• מחיר הנפט הוסיף לרדת, לאחר שסגר שבוע שלישי ברציפות של ירידות על רקע ציפיות לגידול בהיצע בשוקי הנפט העולמיים. למרות שטראמפ הודיע כי הודו הבטיחה לא לרכוש עוד נפט מרוסיה, נפגש השבוע עם הנשיא פוטין ולדבריו הסכימו להיפגש שוב כדי לדון בסיום המלחמה באוקראינה, ועוררו בכך ציפיות לעלייה בייצוא הנפט הגולמי מרוסיה אם אמנם יושג הסדר. בה בעת, מלאי הנפט הגולמי בארה"ב גדל ב-3.5 מיליון חביות בשבוע שעבר ומעבר לצפי המוקדם, לפי משרד האנרגיה האמריקאי. כמו כן, תפוקת הנפט הגולמי בארה"ב גדלה לשיא של 13.64 מיליון חביות ביום. בסיכום שבועי, ירד מחיר הנפט האמריקאי (WTI) ב-2.3% למחיר של  5$ לחבית.
• מחיר הזהב רשם את הזינוק השבועי החד מזה 5 שנים, והשלים את רצף העליות השבועי הארוך ביותר מאז 2020 (תשעה שבועות). בסיכום שבועי עלה מחירה של אונקיית זהב ב-5.8% למחיר של 4,251.8$. עם זאת, ביום שישי האחרון מחיר הזהב צנח ביותר מ-2% לאחר שהנשיא טראמפ הרגיע את חששות המשקיעים מפני הסלמה נוספת במלחמת הסחר.
• מחיר הכסף עלה השבוע ב-3.53% למחיר של 51.92$ לאונקיה, למרות הנפילה החדה בשיעור של 4.3% במחירו ביום שישי, כאמור בסעיף מחיר הזהב.  
• מחיר הביטקוין ממשיך ליפול. לאחר שירד בשבוע שעבר ב-6.3%, השבוע נפל מחירו ב-6.6% למחיר של 107,459.59.