מרכז ההשקעות

בנק הבינלאומי ועובדיו מחזקים את תושבי מדינת ישראל, חיילי צה"ל וכוחות הביטחון. חזקו ואמצו!

סיכום שבוע המסחר האחרון

נקודות עיקריות

• בוול סטריט סיכמו שבוע מסחר שלילי לאחר כמה שבועות חיוביים רצופים, למרות שביום שישי נרשמו עליות לאחר פרסום אינפלציית ה-PCE. בישראל שבוע המסחר המקוצר הסתכם בירידות שהתהפכו לעליות חזקות עם פתיחת שבוע המסחר הנוכחי, כשברקע דיווחים כי נשיא ארה"ב טראמפ לוחץ על נתניהו לסיים את המלחמה בהסכם מול חמאס.
• מדד All Country MSCI העולמי (MXWD index) השיל 0.5% בשבוע שחלף (17.4%+ מתחילת השנה). בארה"ב - מדד S&P500 ירד 0.3% (13%+ מתחילת השנה) ונאסד"ק השיל 0.7% (16.4%+ מתחילת השנה). באירופה - מדד יורוסטוקס 50 עלה 0.8% (12.3%+ מתחילת השנה) ובבורסה בת"א - מדד ת"א 125 ירד 0.4% (26.5%+ מתחילת השנה), ת"א בנקים נסחר ביציבות ות"א נדל"ן השיל 2.1%.
• נתוני מאקרו חשובים מארה"ב – אינפלציית PCE ליבה נותרה על 2.9%, כצפוי והצמיחה ברבעון השני עודכנה מ-3.3% ל-3.8%, בזכות עדכון נתון הצריכה הפרטית, שעלה מ-1.6% ל-2.5%. עד סוף השנה עדיין צפויות עוד 2 הורדות של הריבית כאשר בשישי צפוי להתפרסם דוח התעסוקה לחודש ספטמבר.
• מחר – החלטת ריבית של בנק ישראל – לכאורה, בשלו התנאים להורדה: האינפלציה השנתית ירדה ל-2.9% ובכך שבה לגבולות היעד (1-3%) וגם ציפיות האינפלציה מצויות בתוך היעד, הפעילות הכלכלית במשק הולכת ומאטה, השקל במקום איתן וגם הריבית בארה"ב כבר ירדה.

ועם כל זאת, על פי מרבית החזאים במשק, לאור אי וודאות גיאופוליטית רבה הנובעת מהמשך הלחימה בעזה ומההשלכות של בידוד בינלאומי על ההיצע המקומי, בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית במשק ללא שינוי.

• מה צפוי השבוע? בארה"ב – ביום שלישי בחצות יפוג חוק מימון הממשל ובמקרה שהצעת חוק המימון לטווח קצר לא תעבור עד אז, יושבתו שירותי הממשל, כולל לשכת הסטטיסטיקה, מה שמסכן גם את פרסום נתון המקרו החשוב ביותר – דו"ח התעסוקה, שאמור להתפרסם ביום שישי. בישראל – לפנינו שבוע מסחר מקוצר בן 3 ימים לרגל יום הכיפורים כאשר המשקיעים כבר מתמחרים עסקה שתוביל לסיום המלחמה ולשחרור החטופים, ולקראת החלטת הריבית בישראל מחר.

ארה"ב

מה ראינו בשבוע המסחר החולף?

• שבוע המסחר בוול סטריט ננעל בטון חיובי, לאחר שמדד האינפלציה המועדף על הפד (PCE) עמד בציפיות והפיג חששות שהאינפלציה תהיה גבוהה מהצפוי. מדדי הדגל ננעלו בעליות של 0.7%-0.4%, אולם בסיכום שבועי כולם ירדו ורשמו את השבוע האדום הראשון בספטמבר.

תשואות האג"ח עלו גם השבוע, אף שסוחרי האג"ח עדיין מהמרים על שתי הורדות ריבית נוספות עד סוף השנה. ביום שלישי בחצות יפוג חוק מימון הממשל ובמקרה שהצעת חוק המימון לטווח קצר לא תעבור עד אז (כרגע קיימת מחלוקת מול הדמוקרטים), יושבתו שירותי הממשל, כולל לשכת הסטטיסטיקה של משרד העבודה והדבר מסכן את פרסום נתון המקרו החשוב ביותר – דו"ח התעסוקה, ביום שישי.

השבוע צפויים להתפרסם נתוני תעסוקה חשובים נוספים כמו מספר המשרות הפנויות ודו"ח המשרות במגזר הפרטי של ADP. עוד נתוודע השבוע למדדי מנהלי הרכש בתעשייה ובשירותים, להזמנות ממפעלים ולמדד אמון הצרכנים.

• בסיכום שבוע המסחר, מדד S&P500 ירד ב-0.3%, מדד מניות הבלו צ'יפ, דאו ג'ונס "הסתפק" בירידה של 0.1%, מדדי הטכנולוגיה, נאסד"ק כללי ונאסד"ק 100 בלטו השבוע בירידות של 0.7% ו-0.5% בהתאמה ומדד המניות הקטנות, ראסל 2000, שעלה עד השבוע 7 שבועות ברציפות, שיא מאז דצמבר 2020, סיים את הראלי המרשים בירידה שבועית של 0.6%.
• תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב המשיכו לעלות (אם כי באופן מתון) גם השבוע – התשואה לשנתיים עלתה השבוע בכ-7 נ"ב, מ-3.57% ל-3.64% והתשואה ל-10 שנים עלתה בסיכום שבועי ב-4.5 נ"ב, מ-4.13% ל-4.175%.
• הדולר התחזק השבוע ב-0.5% מול סל המטבעות של שותפות הסחר העיקריות של ארה"ב, למרות ששב ונחלש בסוף השבוע. מתחילת השנה הוא איבד 9.5% מול הסל האמור.
• הצפי המצטבר להפחתות ריבית עד סוף השנה עדיין קרוב ל-2 הפחתות, בדומה ל- Dot Plot המעודכן, אך הוא ירד השבוע מ-45 נ"ב, שהן 1.8 הפחתות עד סוף השנה, ל-41 נ"ב, כלומר 1.63 הפחתות עד סוף השנה.

מה צפוי להשפיע על שבוע המסחר הקרוב

• בגזרת המקרו הזרקור מופנה לדו"ח התעסוקה של חודש ספטמבר, שיתפרסם ביום שישי. מספר המשרות החדשות צפוי לעמוד על כמות לא מרשימה של 50 אלף משרות, לעומת הנתון המאכזב של 22 אלף משרות בלבד באוגוסט. שיעור האבטלה צפוי להישאר 4.3%, כמו בחודש שעבר. הקצב השנתי של עליית השכר צפוי להישאר 3.7%, כמו בחודש שעבר.

מספר המשרות הפנויות יתפרסם ביום שלישי והוא צפוי לרדת מעט, ל-7.17 מיליון, אחרי ירידה משמעותית בחודש שעבר. דו"ח המשרות בסקטור הפרטי של ADP (שיתפרסם ביום רביעי) צפוי להראות תוספת של 50 אלף משרות בספטמבר, קצת פחות מ-54 אלף באוגוסט.

עוד נקבל השבוע את מדדי מנהלי הרכש של ISM, הן במגזר התעשייה והן במגזר השירותים ואת מדד אמון הצרכנים.

פירוט מלא של נתוני המקרו שיתפרסמו השבוע בארה"ב מופיע בפרק "מה צפוי השבוע", בהמשך סקירה זו.

• במישור הגיאופוליטי – נתמקד בנסיונות להעביר את הצעת חוק מימון הממשל עד יום שלישי בחצות, ע"מ למנוע את השבתת שירותי הממשל. בנוסף, נבחן את השלכות גזירות המכסים הטריות של הנשיא טראמפ, 100% מכס על תרופות ממותגות שלא יוצרו בארה"ב (מה שמחריג חברות זרות המייצרות במפעלים שהקימו בארה"ב ותרופות גנריות) ומכס בשיעור של 25% על משאיות גדולות ורהיטים. גורמים נוספים שעשויים להתפתח ולהשפיע – חידוש הסנקציות על איראן והנסיונות להביא לסיום המלחמה בעזה.

מדיניות מוניטרית

יו"ר הפד, ג'רום פאוול, נאם והתראיין השבוע בכנס של לשכת המסחר של פרובידנס ועורר הדים. יו"ר הפד הדגיש כי התגברו הסיכונים להאטה בשוק העבודה ולעליית האינפלציה וזו קומבינציה די נדירה ומדאיגה. בד"כ, כשהפעילות הכלכלית מתגברת האינפלציה מטפסת, אולם שוק העבודה הדוק וניתן להעלות את הריבית. בתקופות של האטה האינפלציה ממותנת ואז ניתן להוריד ריבית ולתמוך בשוק העבודה. הפעם אין נתיב פעולה חף מסיכונים ונדרש ניהול סיכונים ע"מ למנוע פגיעה בשני התחומים שבאחריות הפד – תעסוקה מקסימלית ויציבות מחירים. פאוול הוסיף שמחירי הנכסים הפיננסיים מתומחרים גבוה יחסית והדבר תרם לירידות שראינו בשווקים הפיננסיים בימים שלישי עד חמישי.

דבריו של יו"ר הפד מתכתבים עם המסרים שקיבלנו בתום ישיבת הריבית ב-17 בספטמבר – הפד צריך לתמוך בשוק העבודה, אולם לפקוח עין מול סיכוני האינפלציה. פאוול נמנע מלהבטיח הורדות ריבית נוספות והדגיש שוב שההחלטות יתקבלו בהתאם לנתונים שיתפרסמו...

נתוני מקרו שפורסמו בשבוע החולף

• האינפלציה מתייצבת? מדד מחירי ההוצאות לצריכה פרטית (PCE) עלה באוגוסט ב-0.3%, כצפוי והאינפלציה השנתית עלתה מ-2.6% ל-2.7%, כצפוי. מדד הליבה (Core PCE) עלה באוגוסט 0.2%, כצפוי ואינפלציית הליבה נותרה 2.9%, כצפוי. הצמיחה ברבעון השני עודכנה מ-3.3% ל-3.8%, בזכות ירידה ביבוא ועדכון נתון הצריכה הפרטית מ-1.6% ל-2.5%. הצריכה הפרטית הריאלית עלתה באוגוסט ב-0.4%, מעל צפי ל-0.2%. ההכנסה האישית וההוצאה האישית עלו באוגוסט ב-0.4% ו-0.6% בהתאמה, בשני המקרים 0.1% יותר מהצפי. מדד מנהלי הרכש של S&P Global בתעשייה ירד בספטמבר מ-53.0 ל-52.0 נק' (צפי 52.2 נק') ומדד השירותים ירד מ-54.5 ל-53.9 נק' (צפי 54.0 נק'), כלומר, נמשכת מגמת ההתרחבות, אם כי בקצב מעט איטי יותר. הגירעון בחשבון השוטף ברבעון השני הסתכם ב-251.3 מיליארד $, פחות מצפי ל-256.6 מיליארד $. הגירעון המסחרי באוגוסט הסתכם ב-85.5 מיליארד $, פחות מצפי ל-95.4 מיליארד $. המלאים היו נמוכים מהצפוי, ההזמנות למוצרים בני קיימא זינקו באוגוסט ב-2.9%, בניגוד לצפי שיירדו 0.3%. מכירות הבתים החדשים זינקו באוגוסט ב-20.5% (בניגוד לצפי לירידה של 0.3%) לקצב שנתי של 800 אלף בתים. מכירות הבתים הקיימים ירדו באוגוסט ב-0.2% (טוב מצפי לירידה של 1.5%) לקצב שנתי של 4.0 מיליון בתים. מספר המובטלים החדשים ירד השבוע מ-232 אלף ל-218 אלף, הרבה פחות מצפי ל-233 אלף ושיפור ביחס לשבועות האחרונים. סנטימנט הצרכנים של מישיגן עודכן בספט' מ-55.4 ל-55.1 נק', שפל של 4 חודשים. עם זאת, ראינו גם נקודת אור - תחזיות האינפלציה של הצרכנים ירדו מעט – התחזית לשנה מ-4.8% ל-4.7% והתחזית ל-5-10 שנים מ-3.9% ל-3.7%.

מאת החברות

• אינטל – אחרי ההודעה של NVIDIA על השקעה אסטרטגית של 5 מיליארד $ באינטל בשבוע שעבר, אינטל מחזרת אחרי הגדולות והמניה ממשיכה לזנק (והשבוע בעוד 20%). ביום חמישי עלתה המניה בכ-8%, בעקבות דיווח שפנתה לחברת אפל, בהצעה שתשקיע בה. שתי החברות דנו באפשרות שיעבדו בצמוד יותר, אולם השיחות נמצאות בשלב מוקדם וייתכן שלא יבשילו להסכם. למחרת פנתה החברה ל-TSMC הטייוואנית, בהצעה להשקיע בה או להיכנס לשותפות בתחום הייצור. המניה עלתה בתגובה ב-4.4%.
• מניית בואינג זינקה ביום שישי ב-3.6% אחרי שמנהל התעופה הפדרלי (FAA) הסיר חלק מהמגבלות שהוטלו על החברה בעקבות בעיות בבקרת הייצור. החברה תוכל להנפיק אישורי כשירות ל-737 מקס ול-787, במסגרת סמכות מוגבלת ותחת פיקוח הדוק.

ישראל

• שבוע המסחר המקוצר לרגל פתיחת השנה העברית החדשה, שכלל רק שני ימי מסחר, הסתיים במגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים, על רקע התגברות הסנטימנט השלילי העולמי כלפי ישראל ודאגות גוברות של משקיעים מההשפעה הכלכלית של המלחמה בעזה. עם זאת, שבוע המסחר הנוכחי נפתח בעליות חדות כשברקע דיווחים כי נשיא ארה"ב טראמפ לוחץ על נתניהו לסיים את המלחמה בהסכם מול חמאס.
• בסיכום שבועי, מדד ת"א 35 התקדם כלפי מעלה בכ-0.1%, מדד ת"א 125 ירד בכ-0.4% ומדד ה-90 צנח בכ-2%. מבחינת המדדים הענפיים –מדד הבנקים שמר על יציבות לאחר שטיפס כ-39% מתחילת השנה, מדד הביטוח ירד בכ-0.2% ומדדי הנדל"ן והבנייה איבדו כ-2.1%.
• השבוע יהיה שבוע מסחר קצר בתל אביב לרגל יום הכיפורים. המסחר בבורסה יתקיים רק בימים ראשון עד שלישי, והיום המסחר נפתח בעליות חדות, לאור האופטימיות של המשקיעים שנשיא ארה"ב יוביל לסיום המלחמה ושחרור החטופים, ולקראת החלטת הריבית בישראל מחר. בוול סטריט, שבוע המסחר יתקיים כרגיל.
• נגיד בנק ישראל צפוי לפרסם את החלטת הריבית שלו מחר (שני). מאזן השיקולים שצפוי להנחות את הנגיד בהחלטת הריבית הקרובה מורכב במיוחד, כאשר מצד אחד השיקולים הכלכליים ונתוני המקרו תומכים בהורדת ריבית. מצד שני, התגברות הסיכונים במישור הגיאופוליטי והביטחוני מטה את הכף להותרתה שוב ללא שינוי.

בעד - האינפלציה במגמת ירידה (2.9%). הפעילות הכלכלית נחלשה בחודשים האחרונים וזאת לפי מדד הפעילות של בנק ישראל ונתוני הצריכה הפרטית. שוק העבודה הדוק אולם לא מייצר לחצים אינפלציוניים משמעותיים. בשוק הנדל"ן ניכרת ירידה במכירות ובמחירים אך מנגד, הריבית הגבוהה דוחקת אנשים לשוק השכירות (גורם אינפלציוני), והורדת הריבית תסייע למתן השפעה זו. בנוסף, מגמת ההתחזקות של השקל תומכת אף היא בהורדת ריבית.

נגד - ההחמרה המהירה במצבה הבינלאומי של ישראל שבאה לידי ביטוי בהרעה בהסכמי הסחר עם האיחוד האירופי, ביטול חוזי ענק עם חברות ישראליות (בעיקר מתחום הביטחון) מצד מדינות שונות בעולם וחרמות בתחומים נוספים, בין היתר בתחום הספורט, התרבות, והטכנולוגיה, וכל אלו במקביל לסיכונים הביטחוניים שנותרו מכיוון איראן ועזה, צפויים לתמוך בהותרת הריבית על כנה ברמה של 4.5%.

ומה חושבים החזאים? לפי נתוני בלומברג, מתוך 11 חזאים, 10 מהמרים על 4.50% ואחד על 4.25%.

• בשוק המט"ח, הדולר התחזק ב־0.9% מול השקל לשער של 3.366 ש"ח לדולר. מתחילת השנה עדיין נסוג המטבע האמריקאי מול השקל ב־7.7%. היורו התחזק ב־0.1% בשבוע האחרון לשער של 3.929 ש"ח. מתחילת השנה עלה האירו ב־3.5% ביחס לשקל, כאשר עיקר העלייה מוסברת בהתחזקותו מול הדולר.
• בשוק האג"ח המקומי –מדדי התל בונד עלו בשבוע שחלף בשיעור נאה של בין 0.5% ל-0.7%, למרות שהמסחר התרכז ביומיים בודדים. אגרת החוב של ממשלת ישראל לפירעון בעוד כעשר שנים נסוגה בכ־0.1% מתחילת השבוע והתשואה שלה נשמרה ברמה של כ־4.2%, בתהליך שמגלם עלייה ברמת הסיכון כפי שתופסים זאת המשקיעים. התשואה על האג"ח הגנרית ל-10 שנים עומדת על כ-4.29%.

מאקרו ועניינים נוספים

• בשוק המשכנתאות - קצב נטילת המשכנתאות והסיכון בשוק עלו באוגוסט. 47.5% מהמשכנתאות שניתנו בחודש זה ביו עם יחס של מעל 60% בין גובה ההלוואה למחיר הדירה (LTV), רמה הגבוהה היסטורית. גם שיעור ההחזר הממוצע של משכנתא חדשה (קרוב ל-30% מהכנסת הנטו של הלווים) מצביע על הרמה הגבוהה בעשור האחרון. לאלו מצטרף נתון חלש נוסף - הפיגורים בהחזרי המשכנתאות המשיכו לגדול ובאוגוסט הם הסתכמו ל-4 מיליארד ₪. עם זאת, ביחס ליתרת המשכנתאות, שיעורם עודנו נמוך.
• גידול באשראי המסחרי לנדל"ן - לפי נתוני ב"י, ברבעון השני של השנה ניתן אשראי חדש למגזר העסקי בסך נטו של כ-60 מיליארד ₪, שיא כל הזמנים, רובו הופנה לענפי הנדל"ן והשירותים הפיננסיים.

מטבעות וסחורות

• מדד הדולר DXY שעוקב אחר שער הדולר מול המטבעות של שש שותפות הסחר הגדולות של ארה"ב, בהם היורו, הין והליש"ט עלה השבוע ב- 0.5% (מתחילת השנה המדד ירד ב-9.5%).
• השקל נחלש מול הדולר ב-0.9% לשער של 3.366 ₪ לדולר, ונחלש מול היורו ב-0.1% לשער של 3.929 ₪ ליורו.
• מחיר הנפט קפץ בשבוע שחלף ב-4.9% למחיר של 65.7$, בצל התגברות המתיחות בין רוסיה לנאט"ו, הזינוק השבועי החד ביותר מזה למעלה משלושה חודשים.
• מחיר הזהב קבע שיא חדש נוסף, לאחר שטיפס השבוע עוד 2% בדרכו לשבוע שישי ברציפות של עליות ולשיא סגירה של 3,764.01 $ לאונקיה, על רקע התגברות המתיחות בין רוסיה לנאט"ו.
• הכסף רשם זינוק שבועי חד ונסגר ברמתו הגבוהה ביותר מזה 15 שנה. בסיכום שבועי קפץ מחיר הכסף ב-8.6% למחיר של 46.6$ לאונקיה.

מה צפוי השבוע?

• *ביום שני:*

ישראל – החלטת הריבית.

גוש היורו – מדד אמון הצרכנים, מדדי בטחון הכלכלה, התעשייה והשירותים.

ספרד – אינפלציה ואינפלציית ליבה, מכירות קמעונאיות.

• *ביום שלישי:*

ארה"ב – מדד מחירי הבתים, PMI של שיקגו, מספר המשרות הפנויות, מדד אמון הצרכנים.

גרמניה – שיעור האבטלה, אינפלציה.

צרפת – הוצאות הצרכנים, אינפלציה, מדד המחירים ליצרן.

בריטניה – צמיחה, הגירעון בחשבון השוטף.

סין – מדדי מנהלי הרכש בתעשייה ובשירותים, העודף בחשבון השוטף.

• *ביום רביעי:*

ארה"ב – מדדי מנהלי הרכש בתעשייה של S&P Global ו-ISM, משרות בסקטור הפרטי – ADP.

גוש היורו – אינפלציה ואינפלציית ליבה, מדד מנהלי הרכש בתעשייה.    

גרמניה, צרפת, בריטניה, ספרד, יפן והודו - מדד מנהלי הרכש בתעשייה.

הודו – החלטת הריבית.                 

• *ביום חמישי:*

ארה"ב – הזמנות ממפעלים, הזמנות מוצרים בני קיימא, תביעות אבטלה חדשות.

גוש היורו – שיעור האבטלה.

יפן – מדד אמון הצרכנים.

• *ביום שישי:*

ארה"ב – דו"ח התעסוקה – משרות חדשות, שיעור האבטלה, קצב עליית השכר, מדדי מנהלי הרכש בשירותים של S&P Global ו-ISM.  

גוש היורו – מדד המחירים ליצרן, מדד מנהלי הרכש בשירותים.

גרמניה, צרפת, ספרד, בריטניה, ויפן - מדד מנהלי הרכש בשירותים.