מרכז ההשקעות

סיכום שבוע המסחר האחרון

נקודות עיקריות

• אנבידיה אומנם לא אכזבה אך בוול סטריט סיכמו שבוע מסחר שלילי. באירופה נרשמו ירידות עקב חשש מפני כאוס פוליטי בצרפת שישפיע על כלל היבשת ובישראל ננעל שבוע חיובי.
• מדד All Country MSCI העולמי (MXWD index) איבד 0.4% בשבוע שחלף (14.3%+ מתחילת השנה). בארה"ב - מדד S&P500 ירד 0.1% (9.8%+ מתחילת השנה) ונאסד"ק השיל 0.2% (11.1%+ מתחילת השנה). באירופה - מדד יורוסטוקס 50 צנח 2.5% בעוד מדד CAC40 הצרפתי השיל 3.3%.

בבורסה בת"א - מדד ת"א 125 עלה 2.1% (29%+ מתחילת השנה) ות"א בנקים קפץ 4.4%.

• הטלת המכסים אינה חוקית - בית משפט פדרלי לערעורים בארה"ב פסק כי רוב המכסים שהטיל ממשל טראמפ בארה"ב על יבוא ממדינות זרות אינם חוקיים, אך הותיר אותם בעינם עד לקבלת תוצאות בערעור.
• אנבידיה: ענקית השבבים היכתה את התחזיות עם צמיחה של 56% בהכנסות וגידול של 57% ברווח הנקי, שהסתכם בכ-26.4 מיליארד $. עם זאת, תחזית החברה להמשך הייתה פושרת.
• סיכום עונת הדוחות: עונת הדוחות בארה"ב הפתיעה לטובה לאחר שהחברות הכלולות במדד S&P500 הגדילו את רווחיהן הרבעוניים בתוך שנה ב-12.4%.
• אינפלציה עקשנית בארה"ב: מדד ה-PCE, המהווה את נתון האינפלציה המועדף על הפד, עלה ב-2.6% בהתאם לציפיות אך אינפלציית הליבה השנתית עלתה מ-2.8% ל-2.9%. בתוך כך, ההסתברות להורדת ריבית ב-17 לספטמבר עלתה לרמה גבוהה מאוד (88%).
• מה צפוי השבוע? בארה"ב– ביום שני יהיו השווקים סגורים לרגל "יום העבודה" וביום שישי יתפרסם דו"ח התעסוקה לחודש אוגוסט אשר צפוי להציג יצירה של 75 אלף משרות חדשות. בנוסף, עונת הדו"חות מגיעה לסיומה והשבוע יפרסמו בין היתר דולר טרי, macy's, SalesForce, אמריקן איגל, HP, BroadCom.

ארה"ב

מה ראינו בשבוע המסחר החולף?

• שבוע המסחר בוול סטריט הסתיים באקורד שלילי, בעקבות עלייה (צפויה) של אינפלציית הליבה לשיא של 5 חודשים ודו"חות מאכזבים של דל ומארוול, כשברקע עדיין, אכזבה מהתחזית הפושרת של Nvidia. הירידות ביום שישי מחקו את העליות בתחילת השבוע (בעקבות נאומו היוני מהצפוי של יו"ר הפד, פאוול, בג'קסון הול) ורוב המדדים ירדו מרמות השיא וסיימו את השבוע בטריטוריה השלילית. עם זאת, בסיכום חודש אוגוסט רשמו המדדים עליות שערים נאות. תשואות האג"ח ירדו השבוע, במקביל להתגברות ההערכות להורדת ריבית כבר בישיבה הקרובה של הפד, ב-17 בספטמבר ושבוע המסחר המקוצר (ביום שני יהיו השווקים בארה"ב סגורים לרגל "יום העבודה") ייפתח בהמתנה לדו"ח התעסוקה של חודש אוגוסט, שיתפרסם ביום שישי הקרוב.
• בסיכום שבוע המסחר, מדד S&P500 ירד ב-0.1%, אחרי שביום חמישי ננעל מעל 6,500 נק' לראשונה בתולדותיו, נאסד"ק כללי ונאסד"ק 100 איבדו השבוע 0.2% ו-0.4% בהתאמה. מדד מניות הבלו צ'יפ, דאו ג'ונס רשם ירידה של 0.2% ומדד המניות הקטנות, ראסל 2000, שזינק בשבוע שעבר ב-3.3% היה הכוכב גם של השבוע החולף, עם עלייה שבועית של 0.2% והוא המדד היחידי שהשלים 4 שבועות רצופים בירוק, שהביאו לעלייה של 7.0% באוגוסט, שיא של 9 חודשים (כזכור, זינק מדד ראסל 2000 ב-10.8% בנובמבר, עם נצחונו של דונלד טראמפ בבחירות). בסיכומו של חודש אוגוסט, מדד S&P500 עלה ב-1.9%, נאסד"ק כללי ונאסד"ק 100 הסתפקו החודש בעליות של 1.6% ו-0.9% בהתאמה. מדד דאו ג'ונס בלט בעלייה חודשית של 3.2% ומדד ראסל 2000, כאמור, היה השיאן של אוגוסט, עם זינוק של 7.0%.
• תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב ירדו גם השבוע (השנתיים ב-8 נ"ב וה-10 שנים ב-2 נ"ב) בהובלת התשואה לשנתיים, שרגישה יותר להורדת ריבית. התשואות הארוכות מתקשות לרדת, על רקע חשש שהורדת ריבית מהירה מדי תביא להתלקחות מחודשת של האינפלציה. בסיכום שבועי, התשואה לשנתיים ירדה בכ-8 נ"ב, מ-3.70% ל-3.62%, שפל של כ-4 חודשים והתשואה ל-10 שנים ירדה בסיכום שבועי ב-2 נ"ב מ-4.25% ל-4.23%.
• הדולר, שירד בשלושת השבועות האחרונים מול סל המטבעות של שותפות הסחר העיקריות של ארה"ב, התחזק במהלך השבוע בכ-0.1%.
• ההסתברות להורדת ריבית בישיבות הקרובות, המגולמת בחוזי ה-SWAP, עלתה במהלך השבוע, כך שבסיכום שבועי ההסתברות להפחתה ראשונה בספטמבר עלתה מכ-81.3% ל-88% ואילו הצפי המצטבר עד סוף השנה עלה במעט מ-54.4 נ"ב (2.18 הפחתות ריבית עד סוף השנה) ל-56 נ"ב, כלומר, 2.24 הפחתות ריבית.

מה צפוי להשפיע על שבוע המסחר הקרוב

• בגזרת המקרו הזרקור על נתוני התעסוקה. ביום רביעי נקבל את נתון המשרות הפנויות בחודש יולי והצפי הוא לירידה מתונה, מ-7.44 מיליון ל-7.37 מיליון. למחרת נתוודע לסקר המשרות במגזר הפרטי של ADP, שצפוי להראות תוספת של 80 אלף משרות באוגוסט, לעומת 104 אלף ביולי. ביום שישי יתפרסם דו"ח התעסוקה לחודש אוגוסט והוא צפוי להראות 75 אלף משרות חדשות, ירידה בקצב העלייה השנתית של השכר הממוצע מ-3.9% ל-3.7% ועליית שיעור האבטלה מ-4.2% ל-4.3%, עליית שנראית מינורית, אולם נזכיר שכבר שנה ורבע נע הנתון בטווח צר של 4.2%-4.0% ופריצת הטווח, גם אם במעט, תביא אותו לרמת שיא מאז אוקטובר 2021. עוד נקבל השבוע את מדדי מנהלי הרכש בתעשייה ובשירותים – נתון אוגוסט של ISM ועדכון סופי לאוגוסט של S&P Global, את ההזמנות ממפעלים, הזמנות מוצרים בני קיימא והגירעון המסחרי.
• ביום רביעי בערב יתפרסם הספר הבז' – הדו"ח הכלכלי המגיע מ-12 מחוזות הפד, לקראת ישיבת הריבית בעוד שבועיים. הדו"ח נותן תמונת מצב מעודכנת, שתשמש את חברי ה-FOMC בישיבה.
• עונת הדו"חות מגיעה לסיומה ונותרנו עם כמה מאחרים בלבד, אולם מדובר בכמה שמות מעניינים:

ביום רביעי: דולר טרי, macy's. אחרי המסחר – SalesForce, אמריקן איגל, HP Enterprise. ביום חמישי: Ciena. אחרי המסחר: BroadCom, Lululemon Athletica.

• במישור הגיאופוליטי – ביום שישי פסק בית משפט פדרלי לערעורים כי רוב המכסים שהטיל ממשל טראמפ על יבוא ממדינות זרות לארה"ב אינם חוקיים. בכך אשרר בית המשפט פסיקה קודמת של בית המשפט לסחר בינלאומי וקבע כי הנשיא טראמפ חרג מסמכותו כשקבע את המכסים באמצעות חקיקת חירום. למרות זאת, פסקו השופטים שהמכסים יישארו בתוקף לעת עתה והדיון בעניינם יימשך. בעוד 6 שבועות צפוי הדיון לעבור לבית המשפט העליון, או לבית המשפט לסחר בינלאומי.

מדיניות מוניטרית

• נאומו של פאוול בג'קסון הול סימן נקודת מפנה במדיניות המוניטרית – מעבר מעמדת המתנה להתפתחויות אינפלציוניות כתוצאה ממדיניות המכסים, תחת ההנחה ששוק העבודה יציב ומאפשר זאת, להגברת תשומת הלב לסיכונים לפגיעה בשוק העבודה, על חשבון תשומת הלב לאינפלציה, תוך שיו"ר הפד שולח איתות ברור לאפשרות שהריבית תרד כבר בישיבה הקרובה, ב-17 בספטמבר. רק דו"ח תעסוקה חזק ומפתיע ביום שישי הקרוב, עשוי לשנות את הנחת העבודה בשווקים שהריבית תרד, כשבינתיים ההסתברות למהלך קרובה ל-90%.

הנקודה הכי דרמטית שאנו רואים בשבועות האחרונים היא פגיעה בעמדה האחידה של הפד (רוב הצבעות הריבית לאורך השנים מתקבלות פה אחד) והתפתחות של מחנה קולני התומך בהורדת ריבית מיידית, בראשותם של חברי מועצת הנגידים, כריס וולר ומישל באומן.

אי אפשר להתעלם מדריסת רגלו של הנשיא טראמפ, שפועל במרץ רב בניסיון לעצב את דירקטוריון הבנק הפדרלי בצלמו ובדמותו וברקע – חשש גובר של המשקיעים לפגיעה בעצמאותו המקודשת של הבנק המרכזי. בשבוע האחרון אנו עדים לעימות ישיר בין הנשיא לחברת מועצת הנגידים, ליסה קוק, שמונתה בידי הנשיא ביידן וכהונתה אמורה להסתיים רק ב-2038. הנשיא צייץ השבוע שהוא מפטר אותה לאלתר, בשל זיוף טפסי משכנתא, במטרה להשיג הטבה בריבית. קוק מסרבת להתפטר והיא הגישה תביעה נגד הנשיא. ביום שישי הסתיים דיון ראשון בבית משפט פדרלי בוושינגטון ללא החלטה והמשמעות היא שקוק נשארת לעת עתה במועצת הנגידים וככזו, היא בעלת זכות הצבעה קבועה בישיבות הריבית. היא טוענת שהנשיא מנסה להרחיקה בשל עמדותיה בנושא הריבית ואין קשר לפרשה האמורה, שהתרחשה לפני מינויה ב-2022.

השווקים הצביעו בשבוע האחרון על ברומטר ברור – חדשות על אפשרות להדיח את קוק הכבידו על שוקי המניות ועל הדולר והודעתה שלא תתפטר ותילחם הובילו לתגובה הפוכה. המשמעות היא שפגיעה בעצמאות הפד עלולה להוביל לחוסר אמון של המשקיעים בדולר ובאג"ח ממשלת ארצות הברית ולהגביר את מגמת משיכת השקעות מארה"ב, שראינו עם ההכרזה על תכנית המכסים.

נתוני מקרו שפורסמו בשבוע החולף

• מדד ההוצאות לצריכה פרטית (PCE), מדד האינפלציה המועדף על הפד עלה ביולי 0.2%, כצפוי והאינפלציה השנתית נותרה 2.6%, כצפוי. מדד הליבה ((Core PCE, בניכוי רכיבי המזון והאנרגיה התנודתיים (המשמש אומדן לאינפלציה הבסיסית בטווח הארוך) עלה ביולי ב-0.3%, כצפוי ואינפלציית הליבה השנתית עלתה מ-2.8% ל-2.9%, כצפוי. הנתונים היות צפויים, אולם העובדה שאינפלציית הליבה הדביקה שבה לעלות אחרי שהייתה במגמת ירידה וקבעה שיא של 5 חודשים, הכבידה על השווקים ביום שישי.
• הצמיחה ברבעון השני – עודכנה מ-3.0% באומדן הראשון ל-3.3%, מעל צפי ל-3.1%. הצריכה הפרטית עודכנה מ-1.4% ל-1.6%, כצפוי. ההכנסה וההוצאה האישית עלו ב-0.4% ו-0.5% בהתאמה והצריכה הפרטית הריאלית עלתה ביולי ב-0.3%, כצפוי. הזמנות מוצרים בני קיימא ירדו ביולי ב-2.8%, טוב מצפי לירידה של 3.8%. מדד מחירי הבתים ב-20 ערים חשובות של קייס שילר ירד ביוני ב-0.25% (צפי 0.20%-) וקצב העלייה השנתי ירד מ-2.81% ל-2.14%. מדד אמון הצרכנים ירד באוגוסט מ-98.7 ל-97.4 נק' (טוב מצפי ל-96.5 נק'). גם מדד סנטימנט הצרכנים של אונ' מישיגן עודכן באוגוסט כלפי מטה, מ-58.6 ל-58.2 נק'. במקביל, תחזית האינפלציה של הצרכנים לשנה עודכנה מ-4.9% ל-4.8%. התחזית ל-5-10 שנים עודכנה מ-3.9% ל-3.5%. מספר התביעות הראשונות לדמי אבטלה בשבוע שהסתיים ב-23 באוגוסט ירד ל-229 אלף לעומת 234 אלף בשבוע שלפניו וצפי ל-230 אלף. גם מספר התביעות המתמשכות (מובטלים ותיקים יותר) ירד, מ– 1.961 מיליון, ל-1.954 מיליון (צפי 1.966 מיליון).

הגירעון המסחרי עלה ביולי ל-103.6 מיליארד $, יותר מ-86 מיליארד $ ביוני וצפי ל-90.2 מיליארד $ בלבד.

מה הביאה עונת הדו"חות בשבוע החולף?

• עונת הדו"חות לרבעון השני של 2025 מסתיימת והיא חזקה באופן משמעותי מתחזיות האנליסטים לפני פתיחתה. שיעור צמיחת הרווח הממוצע, זינק השבוע, מ-11.0% בשבוע שעבר ל-12.4%, (בזכות תוצאותיה של מלכת ה-AI, NVIDIA, שהציגה צמיחת רווחים של יותר מ-50%) כמעט כמו זינוק של 12.9% ברבעון הקודם והרבה יותר מההערכות המוקדמות לצמיחת רווחים של כ-4%-3% בלבד.

עד כה דיווחו 489 מתוך 497 החברות הכלולות במדד S&P500 (כ-98%). 87% מהן הכו (או השוו) את תחזית ההכנסות, ב-2.1% בממוצע. 85% מהן היכו (או השוו) את תחזית הרווח, ב-7.7% בממוצע. בנוסף, 82% מהן צמחו (או השוו) מול ההכנסות ברבעון המקביל ב-6.3% בממוצע. 71% מהן צמחו (או השוו) מול הרווח ברבעון המקביל, בשיעור נאה של 12.4% בממוצע.

NVIDIA הכתה את תחזיות האנליסטים עם הכנסות של 46.74 מיליארד $ ורווח למניה של 1.05 $. עם זאת, התוצאות לא היו רחוקות מקונצנזוס האנליסטים והתחזית אכזבה את המשקיעים, כך שהמניה הגיבה בירידה. בלטו לטובה ההכנסות מתחום הגיימינג. מאידך, חטיבת הדאטה סנטרס אכזבה עם הכנסות של 41.1 מיליארד $, פחות מהתחזית. החברה הודיעה על תכנית Buyback חדשה בהיקף של 60 מיליארד $.

מארוול – ההכנסות צמחו ב-58% והרווח הנקי המתואם זינק ב-123%, אולם התחזית להכנסות ברבעון הבא, של 2.06 מיליארד $ נמוכה מצפי האנליסטים ל-2.11 מיליארד $ והתחושה של בלימת קצב הצמיחה הובילה לירידה חדה. 

דל טכנולוגיות – הציגה רווח מתואם גבוה מהצפי, אולם תחזית הרווח לרבעון הבא, 2.45 $ למניה מאכזבת ונמוכה משמעותית מקונצנזוס האנליסטים – 2.55 $ למניה. המניה הגיבה בירידה חדה.

ישראל

• שבוע המסחר בתל אביב הסתכם בעליות שערים נאות, כשברקע הערכות כי מתקרבת הורדת ריבית בישראל בהמשך לזו שצפויה בארה"ב באמצע חודש ספטמבר. מדד ת"א 35 שבר שיא נוסף במהלך השבוע, וגם המדדים המרכזיים האחרים נסחרו במגמה חיובית.

בסיכום שבועי, מדד ת"א 35 טיפס ב-2.4% ומדד ת"א 125 עלה ב-2.1% והשלים בכך עליה של 29% מתחילת השנה. בקרב המדדים הענפיים, בלט לחיוב מדד הבנקים שעלה ב- 4.4% (והשלים עלייה של כ-48% מתחילת השנה), הודות לפרסום דוחות רבעוניים חזקים של הבנקים והיתר בנק ישראל בעניין חלוקת הדיבידנדים. מנגד, מדד הביומד השיל 1.1%.

בשוק המט"ח, השקל התחזק הן מול הדולר והן מול היורו.  

בשוק האג"ח המקומי – נרשמה לרוב מגמה חיובית. האפיק הממשלתי הקצר נטה להפסדי הון ואילו החלק הארוך נטה לעליות. ציפיות האינפלציה לשנה הקרובה כפי שהן נגזרות מהשוק עומדות על סביב 1.6% שנה קדימה ו-1.9 בשנתיים,  בדומה לרמתן לפני שבוע. מדד האג"ח הדולריות בלט בירידה עקב ייסוף השקל כנגד הדולר. תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים (הגנרית) ירדה ל-4.23%.  

מהסקירה השבועית של הבורסה עולה כי מחזור המסחר היומי הממוצע היה כ-4.4 מיליארד ₪ כאשר ב-26 באוגוסט, שלישי שעבר, נרשם מחזור חריג בגודלו, בהיקף של 7.3 מיליארד ₪, על רקע עדכון של מדדי חברת  MSCI.

מאקרו ועניינים נוספים

• המדד המשולב של בנק ישראל- ירד במצטבר מחודש מרץ ב-3.3% כמעט כמו הירידה בתחילת המלחמה בעזה. המדד ירד ביולי ב-0.64%, בהמשך לירידה של 1.62% ביוני, עדיין בהשפעות המלחמה מול איראן. בחודש הבא יעדכן בנק ישראל את הרכיבים ויפורסם מדד חדש.
• נתוני מאקרו נוספים – הרכישות בכרטיסי אשראי בחודשי הקיץ (רכישה יומית ממוצעת עד 24/8) היו השנה נמוכות בכ-1.4% לעומת הממוצע בחודשים מרץ-מאי. כפי הנראה, הסיבה לחולשה השנה אינה נעוצה רק במלחמה עם איראן אלא גם על רקע היחלשות כללית בצריכה הפרטית, שירדה ברבעון השני לאחר ירידה גם ברבעון הראשון. בסה"כ הצריכה הפרטית ירדה במחצית הראשונה של 2025 ב-2.6%, והצריכה לנפש ירדה ב-3.4%.

יתרת הפיגורים בהחזרי המשכנתאות מעל 90 יום עלתה ב-14% במחצית הראשונה של השנה. עם זאת, סך הפיגורים כשיעור מיתרת המשכנתאות עדיין ברמה די נמוכה.

אירופה

• המסחר בבורסות אירופה הסתיים ביום שישי בירידות שערים וגם בסיכום שבועי נרשמו מימושים, על רקע המשך המשבר הפוליטי בצרפת וירידות במגזר הבנקאי בבריטניה.

מניות הבנקים בבריטניה ירדו לאחר שנודע כי בכירים בבנקים הביעו חשש מפני כוונותיה של שרת האוצר במדינה רייצ'ל ריבס להתמקד במגזר הבנקאות עם אמצעים כמו תוספת מס על רווח כדי לתמוך בהוצאה האזרחית.

מנגד, מניות החברות הביטחוניות בגרמניה עלו ביום שישי לאחר שקנצלר גרמניה, פרידריך מרץ, אמר אתמול לכתבים כי יש לו ספקות באשר לפגישה בין נשיא רוסיה פוטין למקבילו האוקראיני זלנסקי. בסיכום שבועי, מדד יורוסטוקס 50 ירד ב2.5%, DAX הגרמני ירד ב1.9%,  CAC40 הצרפתי ירד ב- 3.3% ו-FTSE100 הבריטי ירד ב- 1.4%.

עדכונים ממלחמת הסחר

• רוב המכסים שהטיל ממשל טראמפ בארה"ב על יבוא ממדינות זרות אינם חוקיים, כך פסק בית משפט פדרלי לערעורים (הרחבה תחת הכותרת ארה"ב).
• טראמפ ממשיך לאיים – אמר כי הוא שוקל להעלות מכסים ולהגביל את יצוא השבבים והטכנולוגיה למדינות שממסות או מגבילות חברות טכנולוגיה אמריקאיות. האזהרה מקרבת אותו לסבב חדש של מאבק באיחוד האירופי, שהחברות בו הטילו לאחרונה מסים דיגיטליים.
• חשש מפני נפילת הממשלה בצרפת - צרפת נכנסת למצב של אי יציבות פוליטית שהמקור שלה הוא פיננסי. צרפת מצויה בגירעון ממשלתי גבוה יחסית (קרוב ל-6%) ועם יחס חוב תוצר הגבוה מ-115%. כעת מתקרבת הצבעה לאישור התקציב לשנת 2026 (8 בספטמבר). ראש הממשלה, פרנסואה באיירו, כלל בתקציב תכנית לקיצוץ הוצאות בסך כ-44 מיליארד יורו וכעת מסתמנת התנגדות משמעותית לאישורו בקרב חלקים נרחבים מהפרלמנט.

אי אישור התקציב יוביל כמעט בוודאות לנפילת הממשלה. הדבר יגרור אי וודאות רבה, הן פוליטית והן כלכלית, לא יאפשר ניהול פיננסי יעיל ועלול לגרור הגדלה נוספת של החוב הציבורי ואף הורדות דירוג בהמשך. אי הוודאות הזו מקרינה על שוקי ההון וגררה ירידות בדגש על תחום הפיננסים והתשתיות.

• דנמרק חתכה את תחזית הצמיחה שלה - דנמרק חתכה את תחזית הצמיחה שלה ל-2025, מ-3% ל-1.4% עקב תחזיות חלשות של ענקית התרופות נובו נורדיסק, המייצרת בין השאר תרופות הרזיה וצפויה להיפגע גם ממדיניות המכסים האמריקאית.

משרד הכלכלה של דנמרק הודיע כי היצוא לארה"ב צנח בתחילת 2025, לאחר הזינוק שנרשם בסוף 2024, בעקבות הצטברות מלאים והתגברות התחרות בשוק תרופות ההרזיה, מה שהוביל לירידה בנתח השוק של נובו נורדיסק. עוד נמסר כי גם מדיניות המכסים האמריקאית תרמה להפחתת תחזית הצמיחה. כמו כן, בדנמרק מתכננים לבטל את המיסוי על קפה וממתקים, כדי להתמודד עם זינוק במחירי המזון.

נתוני מקרו שפורסמו השבוע

• גרמניה - האינפלציה השנתית בגרמניה עלתה ב-2.1% באוגוסט, יותר מהצפוי. צפי הכלכלנים היה שהמדד יעמוד על 2%. ביולי נרשמה עלייה נמוכה מהצפוי של 1.8% באינפלציה.

לראשונה זה עשור, מעל 3 מיליון מובטלים בגרמניה-  מספר המובטלים עלה החודש ב-46 אלף והסתכם ב-3.02 מיליון. שיעור האבטלה המותאם עונתית נותר יציב על 6.3%, בהתאם לתחזיות האנליסטים. "אי הוודאות הכלכלית העולמית והמלחמה באוקראינה עדיין מובילות לחולשה כלכלית", אמרה שרת העבודה ברבל בס. לדבריה, הממשלה העניקה דחיפה לכלכלה, בין השאר באמצעות קרן השקעה בתשתיות של 500 מיליארד יורו. מדד האקלים העסקי של מכון IFO עלה באוגוסט מ-88.6 ל-89.0 נק' (צפי ל-88.8 נק'), הודות לזינוק רכיב הציפיות מ-90.8 ל-91.6 נק'.

• צרפת - האינפלציה בצרפת ירדה מ-0.9% ביולי ל-0.8% באוגוסט לאור האטה במגזרי האנרגיה והייצור.
• ספרד - האינפלציה בספרד נותרה באוגוסט על רמה של 2.7%, מעט מתחת להערכות. מדד המחירים ליצרן עלה ביולי ב-0.8%, לעומת זינוק של 3.3% ביוני. הקצב השנתי ירד מ-1.0% ל-0.3%.

מה צפוי השבוע?

ביום שני: מדד מנהלי הרכש בתעשייה יפורסם בגוש היורו, ספרד, איטליה, צרפת, גרמניה. גוש היורו – שיעור האבטלה.

ביום שלישי: גוש היורו – מדד המחירים לצרכן CPI + CPI CORE.

ביום רביעי: גוש היורו – PMI במגזר השירותים, מדד המחירים ליצרן PPI. גרמניה – PMI במגזר השירותים

ביום חמישי: גוש היורו – PMI בענף הבנייה, מכירות קמעונאיות חודשי ושנתי.

ביום שישי: גוש היורו – תמ"ג שנתי, גרמניה – הזמנות ממפעלים, צרפת – דו"ח מאזן הסחר

שווקים נוספים

• המסחר בבורסות אסיה הסתיים בשבוע שעבר במגמה מעורבת.

בסיכום שבועי, מדד ניקיי225 היפני עלה ב0.2%, מדד קוספי (קוריאה) עלה ב-0.5%, מדד ASX200 (אוסטרליה) עלה ב0.1%, מדד CSI300 (סין) עלה ב2.7%, ומנגד, מדד האנג סנג (הונג קונג) ירד ב1% ומדד ניפטי (הודו) ירד ב1.8%.

עדכונים ממלחמת הסחר

• רוב המכסים שהטיל ממשל טראמפ בארה"ב על יבוא ממדינות זרות אינם חוקיים, כך פסק בית משפט פדרלי לערעורים (הרחבה תחת הכותרת ארה"ב).
• הודו על הגריל - המכסים של טראמפ על חלק מהמוצרים מהודו נכנסו לתוקף ביום חמישי 27/08/2025. מדובר במכסים גבוהים בשיעור של 50%, הרמה הגבוהה ביותר באסיה ומהגבוהות בעולם. אלו הוטלו כדי להעניש את המדינה על שהיא רוכשת כמויות גדולות של נפט רוסי. בכך הפך טראמפ מגמת התקרבות שנמשכה שנים בין הודו לארה"ב. המכסים שנכנסו לתוקף מכפילים את רמת המכסים הקודמת על יצוא הודי לארה"ב, שהייתה 25%, בטענה כי הרכישה של נפט רוסי על ידי הודו מממנת את המלחמה באוקראינה. בהודו הגנו על הקשרים שלה עם רוסיה וטענו כי המהלכים של האמריקאים "לא הוגנים, לא מוצדקים ולא הגיוניים".

לצד ההרעה ביחסים עם ארה"ב, ראש ממשלת הודו, נרנדרה מודי, צפוי להיפגש עם נשיא סין, שי ג'ינפינג, במהלך סוף השבוע בטאינג'ין. זה יהיה ביקורו הראשון של מודי בסין מזה שבע שנים.

• טראמפ הזהיר כי הוא עשוי להעלות את המכסים על סין ל-200%, אם תגביל את יצוא המינרלים הנדירים ממנה לארה"ב. נציג סחר מטעם סין צפוי להגיע השבוע לוושינגטון לשיחות עם ממשל טראמפ. טראמפ איים להעלות את המכסים על סין אם תגביל את היצוא של מינרלים נדירים, וסיכן בכך את הפסקת האש במלחמת הסחר בין שתי הכלכלות הגדולות בעולם. "הם חייבים לתת לנו מגנטים. אם הם לא יתנו לנו מגנטים, נהיה חייבים לגבות מהם 200% מכסים או משהו", אמר טראמפ לכתבים אחרי פגישה עם נשיא דרום קוריאה, לי גה מיונג.
• עליבאבא תחליף את אנבידיה? לפי פרסומים שונים, הענקית הסינית מפתחת שבב חדיש שמיועד ליישומי בינה מלאכותית, כחלק מניסיונה להאיץ פיתוח של שבבים מייצור עצמי, על רקע הסלמת המתחים בין ארה"ב לסין, המאיימים לחסום גישה לטכנולוגיה אמריקאית עבור חברות סיניות. הדוגמא האחרונה לכך היא אנבידיה, שמוקדם יותר השנה נאסר עליה למכור שבבי H20 לסין. מאז ניתן לאנבידיה אור ירוק למכור את השבבים לסין, כל עוד היא משלמת 15% מהכנסותיה על כך לממשלה.

הפסיקה קבעה כי טראמפ חרג מסמכותו כשקבע אותם באמצעות חקיקת חירום. למרות זאת, השופטים אמרו כי המכסים יישארו בתוקף לעת עתה, בזמן שהדיון בעניינם יימשך. הפסיקה נוגעת גם למכסים על מקסיקו, קנדה וסין שעליהם הכריז טראמפ ממש בתחילת כהונתו הנוכחית. חברי המועצה הכלכלית בבית הלבן הביעו חשש כי גם הסכם הסחר עם האיחוד האירופי יושפע ממנה. אולם המכסים על יבוא אלומיניום ופלדה לארה"ב, וכן אלה שהוטלו על תעשיית הרכב, אינם מושפעים מהפסיקה.

נתוני מקרו שפורסמו השבוע 

• יפן - שיעור האבטלה ירד ל-2.3% ביולי, לעומת 2.5% בקודם שקדם לו. מדד מחירי יצרני השירותים – קצב העלייה השנתי ירד ביולי מ-3.2% ל- 2.9% (צפי 3.2%).
• דרום קוריאה - הבנק המרכזי הותיר את הריבית לל"ש ברמה של 2.5% כצפוי.
• הודו – שיעור הצמיחה בהודו הפתיע לטובה- כלכלת הודו צמחה ב-7.8% בשיעור שנתי, ברבעון שהסתיים ביוני (הראשון הפיסקאלי של 2026), מעל ציפיות האנליסטים שעמדו על 6.7%, ולעומת צמיחה של 7.4% ברבעון הקודם.

הבנק העולמי וקרן המטבע הבינלאומית צופים כי כלכלת הודו תצמח ב-6.3% ו-6.4%, בהתאמה, בשנה הפיסקאלית 2026.

• סין - רווחי התעשייה בסין ירדו ב-1.5% בשנה שהסתיימה ביולי, שיפור משמעותי לעומת חודשים של ירידות חדות יותר.
• סינגפור - האינפלציה בסינגפור בשפל של 4.5 שנים -האינפלציה השנתית עמדה ביולי על 0.6%, רמתה הנמוכה מאז ינואר 2021. הנתון היה נמוך מתחזיות הכלכלנים שעמדו על 0.7%, ומהקריאה של יוני שעמדה על 0.8%.
• אוסטרליה - האינפלציה האצה מ-1.9% ביוני ל-2.8% ביולי, הרבה מעל הצפי.

מה צפוי השבוע ?

ביום שני : סין –  caixin מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור , הודו – HSBC מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור, דרום קוריאה – פרסום נתוני סחר חודשי (אוגוסט 2025), יצוא, יבוא ויתרת סחר.

ביום שלישי: יפן – PMI במגזר השירותים סופי

ביום רביעי: סין, הודו – PMI במגזר השירותים

מטבעות וסחורות

• מדד הדולר DXY שעוקב אחר שער הדולר מול המטבעות של שש שותפות הסחר הגדולות של ארה"ב, בהם היורו, הין והליש"ט – התקדם השבוע ב-0.1% על אף הצפי להורדת ריבית קרובה. עם זאת, המדד ירד 9.9% מרמתו בתחילת השנה מה שממחיש את חולשת הדולר בשווקים הבינלאומיים.
• השקל התחזק מול הדולר והיורו. מול הדולר, השקל התחזק בכ-2.2% לרמה של 3.332 ₪ ל-$, ומול היורו בכ-1.5% לרמה של 3.891 ש"ח ליורו.
• מחיר הנפט טיפס השבוע על אף שירד ביום שישי, לאחר שציפיות לירידה בביקוש בסוף הקיץ בארה"ב ולגידול בתפוקת אופק+, האפילו בהשפעתם על חוסר ודאות גיאופוליטית סביב מלחמת רוסיה-אוקראינה ואפשרות של החרפת הסנקציות של ארה"ב. מחיר חבית נפט אמריקאי טיפס בשבוע שחלף ב-0.5% למחיר של 64.01$.
• מחיר הזהב עלה השבוע לשיא חדש, לאחר שטיפס ב-2.3% וסגר את החודש הטוב ביותר מאז אפריל, לאחר שנתוני אינפלציה שפורסמו בסוף השבוע בארה"ב לצד נתוני מקרו נוספים שהצביעו על חולשת הכלכלה, חיזקו את הציפיות לכך שהבנק הפדרלי יוריד בקרוב את הריבית. המתכת היקרה הופכת אטרקטיבית יותר באופן יחסי ככל שהריביות נמוכות יותר. החוזים על הזהב למסירה בספטמבר נסגרו במחיר של 3,448$ לאונקיה, בבורסת הסחורות של ניו יורק. מתחילת 2025 זינק מחיר הזהב ב-31.4%.
• שוק הקריפטו נסגר בירידות חדות ברקע נתוני האינפלציה העיקשים בארה"ב שפורסמו בסוף השבוע. מחיר הביטקוין ירד אל מתחת ה-110 אלף $ ונסחר סביב ה-108 אלף $ והאתריום, המטבע השני בגודלו, נסחר במחיר של 4,334$ רחוק בכ-13% מרמות שיא של 4,953$ שקבע בתחילת השבוע.

מטבעות קריפטו בולטים נוספים בהם דוג'קוין ו-XRP נפלו השבוע, ושווי שוק הקריפטו מסתכם כעת בכ-3.75 טריליון $.