כנכס להשקעה, הזהב שונה ממניה או מאיגרת חוב: הוא אינו מייצג בעלות בחברה, ואינו מעניק זכות לריבית או לתשלום קבוע אחר. התשואה מהחזקה בזהב נובעת בעיקר משינוי במחירו. דווקא התנהגות זו, שאינה תלויה ישירות ברווחי חברה או ביכולת החזר של ממשלה, עשויה להפוך אותו לרכיב מעניין בפיזור תיק השקעות. 

איך נקבע מחיר הזהב?

במשך מאות שנים היה לזהב תפקיד מרכזי במערכת המוניטרית, ובתקופות שונות הוצמדו מטבעות ומערכות מטבע של מדינות למתכת הזהובה במסגרת "תקן הזהב". כיום, אין הצמדה כזו, ומחיר הזהב נקבע בשוק החופשי העולמי – בעיקר לפי היצע וביקוש של משקיעים, בנקים מרכזיים, תעשייה ועוד.

אחד ממוקדי המסחר המרכזיים בזהב הוא לונדון, שם פועל שוק OTC – מסחר ישיר בין גופים פיננסיים ומשתתפים שונים. לצידו, קיימים מרכזי מסחר ובורסות לחוזים על זהב, ובהם COMEX בארה"ב. 

מחיר ייחוס (בנצ'מרק) מרכזי הואLBMA Gold Price , שנקבע פעמיים ביום במכרז אלקטרוני בלונדון בדולרים לאונקיית טרוי (Troy Ounce) – יחידת משקל מקובלת למדידה ולמסחר במתכות יקרות. מחיר זה משקף את נקודת האיזון בין הוראות קנייה ומכירה במכרז, והוא משמש אמת מידה לעסקאות ולמוצרים פיננסיים הקשורים לזהב.

איך אפשר להשקיע בזהב דרך שוק ההון?

משקיע שאינו מעוניין לרכוש זהב פיזי יכול לקבל חשיפה למחיר הזהב באמצעות מוצרים פיננסיים הנסחרים בבורסה. דרך פשוטה יחסית לעשות זאת היא באמצעות קרנות סל, ETF או מוצרים עוקבי זהב, שנועדו לספק חשיפה למחיר הזהב או למדד הקשור אליו.

בחלק מהמוצרים הקרן מחזיקה זהב פיזי, באופן ישיר או באמצעות נאמן/משמורן. מוצרים אחרים עשויים להשתמש בחוזים עתידיים או במכשירים פיננסיים אחרים כדי להשיג את החשיפה המבוקשת. לכן, גם כאשר שני מוצרים מוגדרים כ"עוקבי זהב", לא בהכרח מדובר באותו מנגנון השקעה.

ניתן גם להשקיע במניות של חברות העוסקות בכריית זהב. במקרה כזה, המשקיע אינו מחזיק בזהב עצמו, אלא בחברה שהפעילות והרווחיות שלה מושפעות ממחיר הזהב (לרוב באופן ממונף, שמעצים את ההשפעה כלפי מטה או מעלה), לצד גורמים אחרים כמו עלויות הפקה, חובות, הנהלה, סיכונים במדינות שבהן פועלים המכרות ועוד. מכאן שמניית חברת כרייה איננה תחליף מושלם להשקעה בזהב.

קרנות עוקבות זהב

קרן עוקבת זהב מאפשרת לרכוש נייר ערך אחד ולקבל באמצעותו חשיפה למחיר הזהב. למשקיע בקרן כזו חשוב לבדוק כיצד היא משיגה את החשיפה, מהן העלויות שהיא גובה, מהו הנכס או המדד שאחריו היא עוקבת, ועד כמה ביצועיה בפועל אכן תואמים את מחיר הזהב.

כמו בכל קרן סל, מחיר יחידת הקרן נקבע במסחר בבורסה, ועשוי להיות שונה מעט משווי הנכסים שבהם היא מחזיקה. יש להביא בחשבון גם דמי ניהול, עלויות מסחר וגורמים נוספים שעשויים ליצור פער בין תשואת הקרן לבין השינוי במחיר הזהב. 

חשוב גם להבחין בין קרן שעוקבת אחר זהב לבין קרן ממונפת או הפוכה על מחיר הזהב. מוצרים כאלה נועדו להשיג חשיפה שונה למחיר הנכס, ולעיתים הם מתאימים בעיקר למטרות מסחר ספציפיות, ולא להחזקה פשוטה לאורך זמן.

למה בכלל להחזיק זהב בתיק?

אחד הטיעונים המרכזיים בעד שילוב זהב בתיק ההשקעות הוא פיזור. מחירי הזהב אינם נקבעים לפי אותם גורמים שקובעים שוויי של מניות או אג"ח, ולכן עשויים להתנהג אחרת בתקופות מסוימות. 

מסיבה זו, יש משקיעים שמתייחסים לזהב גם כגידור – כנכס שנועד לסייע בהפחתת החשיפה של התיק לתרחישים מסוימים. בהתאם לכך, בתקופות של אי ודאות כלכלית, מתחים גיאופוליטיים או חששות בשווקים, הזהב עשוי להימצא בביקוש מוגבר. 

חשוב עם זאת להיזהר מהמושג "גידור" בהקשר זה: זהב איננו ביטוח, או ערובה לכך שהפסדים ממניות יקוזזו. מחירו יכול לרדת גם בתקופות שבהן השווקים נמצאים בלחץ, והתנודתיות בו עשויה לנבוע מסיבות שאינן קשורות ישירות לביצועי שוק המניות.

זהב עשוי לשמש גם כאמצעי להתמודדות עם שחיקה בכוח הקנייה, ולכן לעיתים מתייחסים אליו כאל גידור מפני אינפלציה. אך גם כאן אין מדובר בקשר אוטומטי: ביצועי הזהב מושפעים ממגוון גורמים, ובהם סביבת הריבית, מצב הדולר, הביקוש מצד משקיעים ובנקים מרכזיים ומצב הכלכלה העולמית.

האם זהב מתאים לכל תיק?

אין תשובה אחת שמתאימה לכל משקיע. השאלה אינה רק אם מחיר הזהב צפוי לעלות, אלא מהו התפקיד שאמור נכס זה למלא בתוך התיק ההשקעות.

משקיע שמחזיק בעיקר במניות עשוי לראות בזהב דרך נוספת לפזר את התיק. לעומת זאת, אם התיק כבר כולל חשיפה משמעותית לסחורות או לנכסים אלטרנטיביים, הוספת זהב עשויה לתרום פחות לפיזור. יש גם לזכור שככל שהחשיפה לזהב גדולה יותר, כך התנהגות מחיר הזהב משפיעה יותר על התוצאה הכוללת של התיק.

במקום לשאול אם כדאי להשקיע בזהב, נכון יותר לבחון כיצד החשיפה אליו משתלבת במטרות ההשקעה, באופק ההשקעה, ברמת הסיכון וביתר הנכסים בתיק.

מהם הסיכונים בהשקעה בזהב?

הסיכון המרכזי הוא פשוט: מחיר הזהב עלול לרדת. בשונה מאיגרת חוב, זהב אינו משלם ריבית, ובשונה ממניה, הוא אינו מייצר רווחים או תזרים מזומנים לבעליו. מי שמשקיע בזהב מסתמך בעיקר על האפשרות שמחירו יעלה בעתיד. 

גם זהב אינו נכס נטול תנודתיות. מחירו עשוי לעלות או לרדת בשיעורים משמעותיים בפרקי זמן קצרים, ולכן אין לראות בו "מקלט בטוח" במובן של נכס שמחירו אינו יורד. 

במוצרים עוקבי זהב יש להביא בחשבון גם את העלויות והסיכונים הנובעים מהמוצר עצמו: אופן העקיבה אחר מחיר הזהב, דמי הניהול, הנזילות, מבנה המוצר, ופער בין מחיר הקרן לבין השווי הנכסי הנקי שלה (NAV).  

משקיע ישראלי צריך להביא בחשבון גם את סיכון המטבע: השינוי בשער הדולר מול השקל עשוי להשפיע על התשואה במונחים שקליים, אם המוצר אינו מגודר בהיבט זה.  

איך משקיעים בזהב בפועל?

בבנק הבינלאומי ניתן לסחור בניירות ערך בארץ ובחו"ל באמצעות חשבון ניירות ערך, ולבחון גם מוצרים פיננסיים המקנים חשיפה לזהב. עבור משקיע שבוחן מוצר עוקב זהב, חשוב לבדוק לפני ההשקעה מהו מנגנון החשיפה, מהן העלויות, באיזה מטבע הוא נסחר, ומהם הסיכונים הכרוכים במוצר. 

במסגרת בחינה זו, המשקיע יכול להשוות בין מוצרים לפי מנגנון החשיפה, העלויות, המטבע שבו הם נסחרים ומידת התאמתם למטרות ההשקעה שלו. 

זהב איננו בהכרח השקעה שעומדת בפני עצמה. הוא יכול להיות רכיב בתיק מגוון, אך הוא אינו מהווה תחליף לכל יתר הנכסים ואינו מבטיח הגנה מפני הפסדים. כמו בכל השקעה, חשוב להבין לא רק את הנכס עצמו, אלא גם את המוצר שבאמצעותו נחשפים אליו ואת התפקיד שהוא ממלא. כך שהשאלה המרכזית היא לא רק מה יקרה למחיר הזהב, אלא כיצד משתלבת החשיפה אליו בתיק כולו.