כך מודדים את ה"פחד"
ה-VIX הוא מדד שמנסה להעריך את התנודתיות הצפויה במדד S&P 500 במהלך 30 הימים העוקבים. מושג המפתח כאן הוא "תנודתיות", וחשוב להבין שההתייחסות היא רק לעצם התזוזה, ולא לכיוונה. זה אומר ש-VIX גבוה, אין פירושו תחזית לירידות בשוק ההון האמריקאי, ו-VIX נמוך אינו צופה עליות. המדד משקף רק את עוצמת התנועות שהשוק מתמחר קדימה.
החישוב עצמו מורכב למדי, אך העיקרון שבבסיסו פשוט יחסית: מדד VIX משתמש במחירי אופציות מסוג put ו-call על מדדS&P 500 , ובטווח רחב של מחירי מימוש.
VIX עושה שימוש במחירי האמצע, בין הצעת הקנייה להצעת המכירה של האופציות. החישוב משקלל את מחירי האופציות השונות, וממיר אותם לאומדן של התנודתיות הצפויה ל-30 יום. לצורך החישוב, נבחרות אופציות שמועד פקיעתן נמצא בטווח של יותר מ-23 ימים ופחות מ-37 ימים. לאחר מכן נערך שקלול, שמאפשר לקבל מדד בעל אופק קבוע של 30 יום. ה-VIX אינו מבוסס אפוא על אופציה אחת, או על ציפיות של קבוצת משקיעים מסוימת, כי אם על מחירי מגוון רחב של אופציות בשוק.
התוצאה היא מספר שאינו מוצג באחוזים, אך ניתן לפרש אותו כסטיית תקן שנתית צפויה (Annualized standard deviation). כך לדוגמה, VIX ברמה של 20 אומר שהשוק מתמחר, בקירוב, סטיית תקן שנתית של 20% במדדS&P 500, על בסיס ציפיות התנודתיוּת ל-30 הימים הקרובים.
ההצגה השנתית מאפשרת להמיר את הנתון גם לטווחי זמן קצרים יותר, כמו חודש ואפילו יום אחד. אבל חשוב לזכור שמדובר באומדן סטטיסטי, ולא בתחזית מדויקת של השוק – דבר שכמובן לא קיים.
אבל מה זה בדיוק "VIX גבוה" או "נמוך"? שאלה טובה, והאמת היא שאין לכך רף רשמי. אנליסטים ועיתונאים נוהגים לדבר במונחים של "רגוע", "בינוני" ו"פחד" כאשר VIX נמצא מעל או מתחת למספרים ספציפיים. אבל המשמעות של רמה מסוימת תלויה בתקופה, בסביבת השוק ובראי היסטוריה. כך לדוגמה, VIXברמה של 20 עשוי להיחשב לגבוה בתקופה רגועה במיוחד, אך מתון יחסית בעיצומו של משבר. לאורך זמן, המדד נוטה לחזור לעבר רמותיו הממוצעות (תכונת המכונה Mean reversion).
חשוב גם להבין שבין VIX ובין S&P 500 לא מתקיים קשר הפוך באופן עקבי ומושלם. אומנם, במקרים רבים, כאשר המדד הרחב יורד, ה-VIX עולה, ולהפך. אבל זה בהחלט לא כלל ברזל. ב-Cboe Global Markets, הגוף שיצר את VIX ומנהל אותו, מדגישים כי שני המדדים עשויים לנוע באותו הכיוון, מעלה או מטה. למשל, כאשר תמחור האופציות משתנה מסיבות שאינן נובעות בהכרח מחשש מירידות.
איך משקיעים משתמשים במדד הפחד?
ה-VIX יכול לשמש בראש ובראשונה ככלי להבנת סביבת הסיכון והתנודתיות בשוק. אם הוא מטפס במהירות, הדבר עשוי להצביע על שינוי משמעותי בציפיות השוק לתנודתיות – ולשמש עבור המשקיע כמעין אינדיקציה לצורך לבחון מחדש את רמת הסיכון בתיק, את החשיפה למניות ואת האופן שבו הוא ערוך לתנודות חדות.
משקיעים מתוחכמים יותר משתמשים גם במכשירים פיננסיים הקשורים ל-VIX כדי לנהל סיכון או לקבל חשיפה ישירה לשינויים בתנודתיות. בנקודה זו, חשוב להבחין בין "מדד הפחד" ובין מוצרים פיננסיים המבוססים עליו: את ה-VIX עצמו לא ניתן לקנות כפי שקונים מניה או קרן סל, אך קיימים, למשל, חוזים עתידיים ואופציות על VIX.
איפה מתפרסם ה-VIX, ואיך כדאי לקרוא אותו?
"מדד הפחד" מחושב ומתפרסם במהלך שעות המסחר, ונתוני עבר שלו זמינים גם לצורך השוואה היסטורית. על פי רוב, ניתן לעקוב אחריו במערכות המידע הפיננסיות של הבנקים. במערכת שוק ההון של הבנק הבינלאומי, בצד נתוני השוק העדכניים ומדדים נוספים, ניתן להתעדכן בו כאחד המדדים לבחינת סביבת השוק האמריקאי.
הדרך הטובה ביותר להשתמש ב-VIX איננה להסיק מתוכו אם "צריך" עכשיו לקנות או למכור, אלא מה השוק מתמחר מבחינת התנודתיות, ומה השתנה לעומת התקופה האחרונה. אפשר, למשל, להשוות את הרמה הנוכחית של מדד הפחד לרמות שבהן היה חודשים לאחור או בשנים קודמות. אפשר לבחון לא רק את המספר אלא גם את קצב השינוי, ולעמוד על הקשר, ככל שקיים, בין VIX ובין S&P 500.
גם משקיע שאינו סוחר באופציות יכול להיעזר ב-VIX כמדד הקשר (קונטקסט): כשהוא עולה בחדות, זהו איתות לכך שהשוק מתמחר אי ודאות רבה יותר ותנודות גדולות יותר; כשהוא נמוך ויציב, השוק מתמחר לרוב סביבה רגועה יותר – אך אין בכך משום הבטחה שהרגיעה תימשך, אם בכלל תתממש.
בסוף, ה-VIX אינו תחליף לניתוח של השוק או של תיק ההשקעות, אבל הוא יכול להיות כלי נוסף בארגז הכלים של המשקיע. כלי שעוזר להבין לא רק לאן השוק עשוי ללכת, אלא כמה סוער עשוי להיות המסע.
אין לראות בפרסום זה משום הסכמה או המלצה לכדאיות השקעה או חוות דעת בנוגע לכדאיות השקעה ואינו יכול לבוא במקום ייעוץ המותאם לנתוניו, צרכיו ומטרותיו של כל אדם.