מרכז ההשקעות

בנק הבינלאומי ועובדיו מחזקים את תושבי מדינת ישראל, חיילי צה"ל וכוחות הביטחון. חזקו ואמצו!

סיכום שבוע המסחר האחרון

נקודות עיקריות

• מגמה מעורבת בבורסות העולם – בוול סטריט שבוע אדום נוסף, על רקע התחממות הגזרה הגיאופוליטית וזינוק דו שבועי של יותר מ-25% במחירי הנפט. מניות הטכנולוגיה המשיכו לרדת, כשהמשקיעים מראים חוסר סובלנות כלפי הגדלה נוספת של השקעות העתק בתשתיות AI. באירופה הסתיים שבוע תנודתי במגמה חיובית, כשברקע תוצאות חזקות של חברות מובילות ועליות של מניות האנרגיה במקביל לזינוק במחירי הנפט. ה-ECB הותיר את הריבית לל"ש, כצפוי, אך הותיר מסר ניצי והערכות להעלאה נוספת עד סוף השנה.  גם בתל אביב נרשם שבוע חיובי ורוב השווקים באסיה סיימו את השבוע החולף בירוק.
• ביצועי המדדים: מדד All Country MSCI העולמי (MXWD index) ירד בכ־0.3% בשבוע שחלף (9.8%+ מתחילת השנה), בארה"ב - מדד S&P500 ירד בכ-0.6% ונסגר ב-7,412 נק' (8.3%+ מתחילת השנה) ומדד נאסד"ק ירד 2.1%. באירופה - מדד יורוסטוקס 50 עלה ב-0.8% (8.5%+ מתחילת השנה), מדד FTSE 100 הבריטי עלה בכ־1.3% (8.1% מתחילת השנה). באסיה מגמה מעורבת. כאשר ניקיי 225 עלה 0.7%, והמדדים שנגחאי והאנג סאנג טיפסו 2.7% ו-1.6% בהתאמה. מנגד, KOSPI איבד 1.9% וניפטי נסוג 2.3%. הבורסה בתל אביב בלטה לחיוב, כאשר ת”א־35 עלה 2.7% (17.1% מתחילת השנה), ת”א־125 התחזק ב-2.3% (13.9% מתחילת השנה) ומנגד, מדד הבנקים ומדד הנדל"ן סיימו באדום לאחר שירדו 0.1% ו-1% בהתאמה.
• בישראל – תחזית האינפלציה מהמקורות השונים טיפסה ביוני מ-1.8% ל-1.9%, למרות התמתנות האינפלציה מקצב שנתי של 1.9% ל-1.6%. ברקע, עליית מחירי האנרגיה, היחלשות השקל ועליית תשואות האג"ח.
• מסלול עוקף בתי משפט למכסים של טראמפ – הנשיא חתם על צו להטלת מכסים של 12.5%-10% על מדינות שאינן אוכפות איסור לייבא מוצרים שיוצרו בעבודות כפייה. נפט, גז טבעי, דשנים וחלק ממוצרי מזון הוחרגו מהצו.
• מה עוד צפוי השבוע? עונת הדו"חות בארה”ב הגיעה לשבוע השיא עם פרסום תוצאותיהן של 4 מ-"7 המופלאות" השבוע – מטא ומיקרוסופט ברביעי אחרי המסחר, אפל ואמזון למחרת. חברות בולטות נוספות שתפרסמנה השבוע – קוקה קולה, בואינג, פורד, ויזה, פרוקטר&גמבל, פורטינט, קוואלקום, מאסטרקארד, שברון ואקסון מוביל. בחזית המקרו – מדד האינפלציה המועדף על הפד (PCE) ונתון הצמיחה. ביום רביעי – החלטת הריבית של הפד – צפוי שהיא תשאר לל"ש (3.75%-3.50%), אך תמחור מלא להעלאת ריבית בישיבה הבאה, בספטמבר!

ארה"ב

Q  וול סטריט סגרה שבוע אדום שני ברציפות, לראשונה מאז חודש מארס, בהובלת ענקיות הטכנולוגיה, שמחקו השבוע כטריליון $ משוויין המצרפי (במיוחד ביום חמישי, אחרי שאלפאבית וטסלה פרסמו דו"חות, אותתו על כוונתן להגדיל עוד את ההשקעות ב-AI ועוררו חששות). הסיכונים הגיאופוליטיים ממשיכים לעמוד במוקד תשומת הלב, אחרי שהנשיא טראמפ איים להטיל "עונש צבאי כבד" על איראן ועל החות'ים בתימן. מחירי הנפט זינקו השבוע ב-10%-8% והשלימו זינוק דו שבועי של יותר מ-25%. בתגובה, הדולר התחזק, תשואות ה-Treasuries זינקו לרמות שיא של שנה וחצי וגם ההסתברות להעלאת ריבית זינקה, כל זאת בפתחו של השבוע שבמהלכו תתקיים ישיבת ה-FOMC. למרות כל אלה, התרבו הדיווחים על כך שממשלת פקיסטאן בוחנת דרכים לחידוש השיחות בין ארה"ב לאיראן ועל כך שהנשיא טראמפ ביטל תקיפה נרחבת באיראן, שהייתה אמורה להתבצע בסוף השבוע. דיווחים אלה פותחים צוהר לאפשרות שהמתיחות באיזור עשויה לסגת מעט בתחילת שבוע המסחר.

Q גם מלחמת הסחר שבה לכותרות, כשהנשיא טראמפ פרסם, אור ליום שישי, צו המטיל מכסים של 12.5%-10% על יבוא מוצרים מ-60 שותפות סחר של ארה"ב, כולל ישראל. אחרי שבתי המשפט הגבילו את חוק החירום שבו טראמפ השתמש בעבר, הממשל עובר להשתמש ב-Section 301 של חוק הסחר, בטענה שמדינות רבות אינן אוכפות איסור על יבוא מוצרים שיוצרו בעבודות כפייה. מדינות שיש להן חקיקה חלקית, או אכיפה מוגבלת, ישלמו 10% ומדינות שאין אצלן איסור אפקטיבי ישלמו 12.5%. במקביל, הממשל מחריג מהמכסים החדשים מוצרים שעלולים לייצר לחצים אינפלציוניים, כמו נפט, גז טבעי, דשנים וחלק ממוצרי המזון. להערכתנו, אף שהשוק רואה הארכה של המכסים שעמדו לפוג ומסלול חדש לעקיפת מגבלות בתי המשפט, מדובר בשיעורים נמוכים יחסית ובגרסה מרוככת, אשר אינה צפויה לייצר מורא בשווקים.   

Q  לאחר שבוע דליל, לפנינו שבוע עמוס בנתוני מקרו ובראשם מדדי האינפלציה המועדפים על הפד (PCE ו-Core PCE) ונתון הצמיחה ביום חמישי, יום לאחר הודעת הריבית, בתום ישיבת ה-FOMC שתתקיים בימים שלישי ורביעי השבוע. הפד אינו צפוי להעלות את הריבית, אולם מעניין מה תהיה תגובתו לזינוק המחודש של מחירי הנפט ולעליית התשואות, שהגבירו את הצפי שהוא יתערב בקרוב, לבלימת הלחצים האינפלציוניים. עוד השבוע - הזמנות מוצרים בני קיימא, הגירעון המסחרי, מדדי אמון הצרכנים וסנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ושלל נתוני נדל"ן.

Q  עונת הדו"חות מגיעה לשבוע השיא, עם פרסום תוצאותיהן של 4 מ-"7 המופלאות" בימים רביעי וחמישי. כזכור, אנליסטים העלו באופן חד את הערכותיהם בתחילת העונה והדבר מאתגר יותר חברות להכות את התחזיות, אולם צמיחת הביצועים מול הרבעון המקביל עודנה מרשימה מאוד! בסך הכל פרסמו עד היום 133 חברות מתוך 497 החברות הכלולות במדד S&P500 (26.8%). 70% מהן הכו את תחזית ההכנסות ו-88% מהן הכו את תחזית הרווח. ומה היו הביצועים בפועל מול הרבעון המקביל? 87% מהחברות צמחו בהכנסות (בשיעור ממוצע של 12.6%) ו-85% מהן צמחו ברווח למניה, בשיעור ממוצע של 69.8%. אך אל דאגה, הנתון הפנומנאלי יצטמק בהמשך, כשעוד ועוד חברות יצטרפו לרשימה. השבוע נתוודע לתוצאותיהן של: ביום שלישי – קוקה קולה, הילטון, בואינג, רויאל קריביאן, פורד, ויזה. ביום רביעי – ביוג'ן, Procter&Gamble, JCI, EA, פייפאל, MGM, פורטינט, סטארבאקס, General Dynamics, QualComm, מיקרוסופט, מטא פלטפורמס. ביום חמישי – מאסטרקארד, פרמאונט, אלטריה, בריסטול מאיירס סקוויב, First Solar, APPLE, אמזון. ביום שישי – Abbvie, קולגייט פלמוליב, מודרנה, שברון, אקסון מוביל.

Q  בסיכום שבוע המסחר בשוק המניות, מדד S&P500 רשם ירידה שבועית של 0.6%, מדד מניות הבלו צ'יפ דאו ג'ונס הסתפק בירידה שבועית של 0.4%. מדדי הטכנולוגיה מדד נאסד"ק כללי ומדד נאסד"ק 100 בלטו עם ירידות של 2.1% ו-1.6% בהתאמה (מדד ה-100 עתיר השבבים ירד פחות). מדד ראסל 2000, מדד המניות של החברות הקטנות(small-cap) , שרגיש לעליית ריבית, סוגר כבר ארבעה שבועות באדום, והשבוע הוא איבד 1.1%.

Q בשוק האג"ח: תשואות האג"ח זינקו השבוע לרמות שיא של כשנה וחצי, בתגובה לזינוק במחירי הנפט והן גבוהות היום (במיוחד התשואה ל-10 שנים) מהרמות ששררו עם כניסתו של דונלד טראמפ לבית הלבן.

התשואה לשנתיים זינקה ב-15 נ"ב מ-4.18% ל-4.33%. ה-10 שנים זינקה ב-13 נ"ב מ-4.55% ל-4.68%. במקביל, ההימורים של סוחרי האג"ח להעלאת ריבית בקרוב עלו משמעותית. ההסתברות להעלאה ראשונה כבר בישיבה שתתקיים השבוע, שצנחה כבר לכ-10%, שבה וטיפסה ל-38%, אולם זה עדיין אומר שהריבית תישאר הפעם ללא שינוי. עם זאת, בישיבה הבאה, ב-16 בספטמבר יש כבר תמחור מלא של 110% להעלאת ריבית (לעומת 68% בלבד בתחילת השבוע). עד סוף השנה יש תמחור של 76% להעלאת ריבית שנייה ועד הישיבה ב-17 במארס יש כבר תמחור מלא לשתי העלאות ריבית – 219%.  שיפוע העקום - יציב בשבועות האחרונים, סביב 35 נ"ב.

Q  הדולר התחזק השבוע, במקביל לעליית התשואות והצפי להעלאות ריבית. מדד DXY, שמראה את ביצועי המטבע האמריקני מול סל של 6 מטבעות מובילים, עלה השבוע ב-0.7%, מ-100.77 ל-101.47 נק'. מתחילת השנה התחזק הדולר מול הסל האמור בכ-3.2%.

מדיניות מוניטרית

Q  הכל ערוך ומוכן לישיבת ה-FOMC (השנייה בניצוחו של קווין וורש), שתתקיים בימים שלישי ורביעי השבוע. ביום רביעי בערב תתפרסם החלטת הריבית וצפוי שהיא תשאר ללא שינוי, בטווח 3.75%-3.50%. אין ספק שהמשקיעים מצפים לכך שהבנק הפדרלי ייאלץ להעלות את הריבית עד סוף השנה, ע"מ לרסן את הלחצים האינפלציוניים המשמעותיים שנובעים מהזינוק החריג במחירי הנפט בשבועיים האחרונים (למעלה מ-25%). זה לא צפוי לקרות השבוע וכמו כן, אין עדכון תחזיות, כולל תחזיות הריבית, של בכירי הפד בישיבה הנוכחית (זה יקרה רק בישיבה הבאה), כך שהשוק ייאלץ להסתפק בדבריו של יו"ר הפד, קווין וורש. הבעיה היא שהיו"ר החדש כבר הבהיר שהוא מתכוון לספק פחות מידע מכפי שסיפקו קודמיו. וורש דוגל בעמימות, שמאפשרת יותר דרגות חופש ומתנגד לשקיפות, שעלולה לכבול את צעדיו. הוא קיצר משמעותית את הודעת הריבית בישיבה הקודמת וקיצץ ממנה את ה-Forward Guidance (ההנחייה קדימה), אך בשוק עדיין מקווים שניתן יהיה להבין את נתיב המדיניות המוניטרית שאנו ניצבים בפתחו.

נתוני מקרו שפורסמו בשבוע החולף

בניגוד לשבוע שלפנינו, השבוע החולף היה דל בנתוני מקרו. ובכל זאת, קיבלנו צמיחה מפתיעה של הפעילות במגזר השירותים, לשיא של 8 חודשים, ומנגד ירידה בקצה ההתרחבות של מגזר התעשייה, לשפל של 4 חודשים. בנוסף, ראינו ירידה חדה במספר המובטלים החדשים בשבוע החולף ועלייה גדולה מהצפוי במכירות הבתים החדשים, על רקע ירידת מחיר המכירה החציוני שלהם. 

Q  מדד האינדיקטורים הכלכליים המובילים, מדד שפותח ע"מ לחזות את הצמיחה בשני הרבעונים הבאים, דרך 10 פרמטרים כמו שבוע העבודה ותביעות האבטלה, הזמנות חדשות, תנאי האשראי והסיכון, סקרי אמון הצרכנים, תלילות עקום התשואות, ביצועי שוק המניות ועוד,  ירד ביוני ב-0.2%, לעומת צפי לירידה של 0.1% בלבד.

Q מדד מנהלי הרכש של S&P Global בתעשייה ירד מעט ביוני מ-53.9 ל-53.8 נק', פחות מצפי ל-54.4 נק'. מאידך, מדד השירותים זינק ביוני מ-51.2 ל-53.6 נק', הרבה יותר מצפי ל-51.5 נק'. והמדד המשולב עלה ביוני מ-51.9 ל-53.6 נק', הרבה יותר מצפי ל-52.2 נק'.

Q  מדד פעילות השירותים של שלוחת הפד בפילדלפיה זינק ביולי מ-25.8- ל-7.4+ נק'. מדד פעילות הייצור של שלוחת הפד בקנזס סיטי ירד ביולי מ-11 ל-9 נק' (פחות מצפי ל-12 נק'). מאידך, מדד פעילות השירותים של שלוחת הפד בקנזס סיטי זינק ביולי מ-5 ל-14 נק' (בניגוד לצפי שיירד ל-4 נק'). מדד הפעילות הלאומית של שלוחת הפד בשיקאגו עלה ביוני מ-0.19- ל-0.02- נק', פחות מצפי ל-0.0 נק'. 

Q  מספר המובטלים החדשים בארה"ב ירד השבוע בחדות - התביעות החדשות לדמי אבטלה הסתכמו בשבוע שהסתיים ב-18 ביולי ב-187 אלף בלבד, שפל מאז 1969 והרבה פחות מצפי ל-210 אלף, ומ-209 אלף בשבוע הקודם. מספר תביעות האבטלה המתמשכות, שמפורסם בפיגור של שבוע, ירד מעט בשבוע שהסתיים ב-11 ביולי מ-1.798 מיליון, לרמה של 1.796 מיליון, פחות מצפי ל-1.809 מיליון תביעות.

Q  מכירות הבתים החדשים גדלו ביוני ב-1.6%, פחות מצפי לעלייה של 4.8%, אולם הנתון של מאי עודכן כלפי מעלה מצניחה של 7.3% לירידה של 4.3%, כך שמדובר בקצב שנתי של 628 אלף בתים, יותר מצפי ל-607 אלף בתים.

מה צפוי להשפיע על שבוע המסחר הקרוב:

Q  אחרי שבוע דל בנתוני מקרו, השבוע גזרת המקרו שוקקת במיוחד עם מדד האינפלציה המועדף על הפד (PCE) (כשהאינפלציה השנתית צפויה להתקרר מ-4.1% ל-3.7%) ועם נתוני צמיחה, מדדי אמון הצרכנים, הזמנות מוצרים בני קיימא, הגירעון המסחרי, מדדי מחירי הבתים וגולת הכותרת – ישיבת ה-FOMC, שתתקיים בימים שלישי ורביעי. עונת הדו"חות מגיעה לשבוע השיא, עם פרסום תוצאותיהן של 4 מתוך 7 המופלאות ושל שלל חברות גדולות נוספות.

Q יומן נתוני המקרו הבולטים שיפורסמו במהלך השבוע:

ביום שני – 27.07.2026 – הזמנות מוצרים בני קיימא, מדד פעילות הייצור של הפד של דאלאס.

ביום שלישי – 28.07.2026 – הגירעון המסחרי, מלאים קמעונאיים וסיטונאיים, מדד מחירי הבתים של FHFA, מדד מחירי הבתים ב-20 ערים גדולות של קייס שילר, מדד התנאים העסקיים של ריצ'מונד, מדד אמון הצרכנים.

ביום רביעי – 29.07.2026 – ישיבת ה-FOMC והחלטת הריבית.

ביום חמישי – 30.07.2026 – הכנסה והוצאה אישית, הצריכה הפרטית הריאלית, תביעות אבטלה חדשות ומתמשכות, מדדי האינפלציה PCE ו-Core PCE, הצמיחה ברבעון 2, צריכה פרטית. 

ביום שישי – 31.07.2023 – מדד עלות העבודה ברבעון 2, מדד מנהלי הרכש של שיקאגו בתעשייה, מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ותחזיות האינפלציה של הצרכנים. 

Q עונת הדו"חות מגיעה לשבוע השיא – לא פחות מ-4 מתוך 7 המופלאות תפרסמנה את תוצאותיהן השבוע – מיקרוסופט ומטא פלטפורמס ביום רביעי אחרי המסחר ואפל ואמזון ביום חמישי אחרי המסחר. רבות וטובות נוספות תפרסמנה במהלך השבוע, לפי הפירוט: ביום שני – בייקר יוז. ביום שלישי – קוקה קולה, הילטון, בואינג, רויאל קריביאן, פורד, מונדלז, ויזה, Seagate. ביום רביעי – ביוג'ן, Humana, פרוקטר & גמבל, JCI, EA, פייפאל, MGM, פורטינט, סטארבאקס, General Dynamics, QualComm, מיקרוסופט, מטא פלטפורמס. ביום חמישי – מאסטרקארד, Hershey, נורבג'יאן קרוז, פרמאונט, אלטריה, בריסטול מאיירס סקוויב, Dexcom, First Solar, APPLE, אמזון. ביום שישי – Abbvie, קולגייט פלמוליב, מודרנה, שברון, אקסון מוביל.

Q החזית הגיאופוליטית בערה השבוע ומחירי הנפט רשמו זינוקים שבועיים 9.9%-8.3%, בהמשך לזינוקים של 15.9%-15.5% בשבוע שעבר. הדבר הכביד על שוק המניות, הזניק את תשואות האג"ח לשיא של שנה וחצי, חיזק את הדולר ואת מחירי המתכות היקרות והעלה משמעותית את ההסתברות להעלאת ריבית בקרוב. בסוף השבוע נרשמה רגיעה מסויימת, אולם האם יהיה די בה להקל את הסנטימנט השלילי שנבנה במהלך השבוע?

Q הדו"חות של אלפאבית (גוגל) וטסלה פורסמו השבוע והם המחישו שוב את חוסר הסבלנות של המשקיעים כלפי "שריפת המזומנים" לטובת הקמת תשתיות AI. אלפאבית הכתה את תחזיות ההכנסות והרווח, אך העלתה שת תחזית ה-CapEx ל-2026 לטווח אסטרונומי של 195-205 מיליארד $, מה שיצר תזרים שלילי נקודתי ושלח את המניה ליום אדום. טסלה הציגה זינוק חד של מעל 100% בהשקעות ההון (CapEx), שהביא לתזרים מזומנים שלילי ולחץ על המרווחים, למרות נתוני מסירות חזקים. השבוע נקבל את תוצאותיהן של 4 "מופלאות" נוספות, בימים רביעי וחמישי וגם הן צפויות, על פי ההערכות, להגדיל את השקעות ההון בתשתיות AI. האם אכן כך יהיה ומה תהיה תגובת השוק לתוצאות? הנתונים ימשיכו להשפיע על המסחר במניות הטכנולוגיה גם השבוע.

Q  השוק ימשיך לעכל את המכסים החדשים שהוכרזו בסוף השבוע וינסה להעריך איך הם ישפיעו בהמשך. להערכתנו, למרות שמסלול חדש, עוקף בתי משפט איננו נקודת אור, מדובר בשיעורים נמוכים יחסית ובהחרגה של מוצרים מובילים כמו אנרגיה, דשנים ומזון, ע"מ לעקר את השפעתם האינפלציונית. אירופה רואה עצמה פטורה, עקב חוקי העבודה הנהוגים אצלה. המדינות החשופות ביותר לטענות החדשות הן סין, וייטנאם, קמבודיה, הודו וסביבתם. נראה לנו שטראמפ מחזיק פה קלף לקראת המו"מ מול סין לחידוש הסכם הסחר שעתיד לפקוע בנובמבר. הוא אינו רוצה "לפוצץ", אך יש לו שוט חדש מול סין ומכאן הוא עשוי להציג ויתורים במהלך המו"מ, תמורת הדרישות החשובות של ארה"ב בסוגיות המחצבים הנדירים, הטכנולוגיה ועוד.

ישראל

Q בשוק המקומי נרשמה השבוע מגמה חיובית במרבית המדדים וזאת למרות החששות מהחרפת העימות בין ארה"ב ואיראן והתגברות הסיכויים לחזרה למלחמה עצימה. ובתוך כך, מדד המניות הביטחוניות, הוביל את העליות בקרב המדדים הענפיים עם זינוק של 9.3%.

Q בסיכום שבועי- מדד ת"א 35 עלה 2.7%, מדד ת"א 125 הוסיף 2.3% (13.9%+ מתחילת השנה) ומדד ת"א 90 הסתפק בעלייה של 0.8%. ברמה הסקטוריאלית, כאמור, מדד המניות הביטחוניות, הוביל את העליות בקרב המדדים הענפיים עם זינוק של 9.3%. אחריו בלט לטובה מדד מניות הטכנולוגיה שעלה 4%. מנגד, מדד הבנקים נסוג  0.1% ומדדי הנדל"ן והבנייה בלטו באדום לאחר שאיבדו 1% ו-2.1% בהתאמה.

Q בשוק החוב – נרשמה מגמה שלילית ברקע עליית התשואות באגרות הממשלתיות בארה"ב בעקבות עליית מחירי האנרגיה והתגברות הסיכויים להעלאת ריבית בארה"ב. גם בשוק הקונצרני נרשם סנטימנט שלילי ועליית תשואות. תשואת האג"ח של ממשלת ישראל ל-10 שנים (גנרית) עלתה לעומת שבוע קודם, ל- 4.04%.

בשוק המט"ח המקומי - השקל נחלש השבוע מול הדולר והתחזק מול היורו (הרחבה בהמשך).

Q בשבוע הקרוב: המסחר יושפע בעיקר מההתפתחויות הגיאופוליטיות באזורנו, המגמה בשוקי חו"ל ועונת הדוחות  בארה"ב.

נתוני מקרו ועדכונים נוספים שפורסמו השבוע:

Q הציפיות לאינפלציה מהמקורות השונים עלו ביולי ל-1.9% מ-1.8% ביוני, אולם הן עדיין נמוכות ממרכז טווח היעד של בנק ישראל.

Q שוק העבודה- בחודש יוני עלה שיעור האבטלה מ-2.8% ל-2.9%. שיעור ההשתתפות בכוח העבודה עלה מ-61.7% ל-61.9%. נתוני חודש יוני מצביעים על שינוי ראשוני במגמה שנרשמה בחודשים האחרונים. העלייה המתונה באבטלה עשויה אפוא לשקף, לפחות בחלקה, התרחבות של היצע העבודה וחזרה של עובדים לשוק, ולא בהכרח היחלשות בתנאי התעסוקה. מגמה זו עשויה להיות קשורה גם לשחרור הדרגתי של מגויסים ולחזרתם לשוק העבודה. בהתאם לכך, מספר המועסקים שנעדרו מעבודתם בשל שירות מילואים ירד ל-21 אלף ביוני, לעומת 24 אלף במאי. אמנם מוקדם לקבוע אם מגמת הירידה בשיעור ההשתתפות שנרשמה בחודשים האחרונים התהפכה, אך נתוני יוני מספקים אינדיקציה ראשונית להקלה במגבלות היצע העבודה. ככל שמגמה זו תימשך, היא עשויה לתרום למיתון הלחצים האינפלציוניים הנובעים משוק עבודה הדוק ולתמוך בהמשך הורדת הריבית, בכפוף לרגיעה מסוימת בחזית הגיאופוליטית.

Q גידול בולט באשראי העסקי- קצב הגידול השנתי ביתרת האשראי העסקי הכולל הגיע ליותר מ-15%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2010. הבנקים הובילו את הגידול כאשר האשראי העסקי ממקור בנקאי גדל בקצב שיא של כ-25% בעוד האשראי ממקורות אחרים אפילו ירד. עיקר הגידול הופנה לחברות נדל"ן ובנייה עקב צורך במימון פעילות בתקופת קיפאון בשוק הדיור וביקוש נמוך למשרדים. קצב הגידול החריג עשוי לתמוך בצמיחה אך עלול לתרום ללחצים אינפלציוניים ולהגדיל את הסיכון הן ללווים והן למלווים. האשראי הצרכני למשקי הבית ללא משכנתאות, צמח בקצב מתון של יותר מ-7%.

אירופה

Q בורסות אירופה סיימו שבוע מסחר תנודתי במגמה חיובית, כאשר המשקיעים נעו בין תמיכה בדוחות רבעוניים חיוביים לבין חשש גובר מהתייקרות מחירי האנרגיה, עלייה בתשואות והמשך הידוק מוניטרי. במקביל, נתוני מדדי מנהלי הרכש (PMI) ראשוניים חיוביים מהאזור, לצד היחלשות מחירי הנפט במהלך היום (בשישי), סייעו  לסנטימנט. בסיכום שבועי, Euro Stoxx 50 עלה בכ־0.8%, ה־DAX הוסיף כ־1.1%, ה־CAC 40 התחזק ב-0.4%, וה־FTSE 100 עלה בכ־1.3%, בין היתר בזכות משקלו הגבוה של סקטור האנרגיה שנהנה מהזינוק במחירי הנפט.

Q האירוע המרכזי של השבוע היה החלטת הריבית של ה-ECB, הבנק המרכזי של גוש היורו, לפיה, ריבית הפקדונות נותרה לל"ש ברמה של 2.25%. ואולם, המסר נותר ניצי: הבנק הדגיש כי הוא עוקב אחר עוצמת זעזוע האנרגיה וההשלכות שלו על השכר ומחירי השירותים. שוקי הכסף המשיכו לתמחר העלאת ריבית אחת נוספת בסבירות גבוהה, לצד הסתברות של כ-70% להעלאה נוספת עד סוף השנה. האירו נחלש לאחר ההחלטה לכ-1.138 דולר, ותשואת אג"ח ממשלת גרמניה טיפסה לכ-2.87%.

Q בגרמניה חזר מדד מנהלי הרכש לטריטוריית צמיחה, כאשר מדד התעשייה עלה ל-52.2 נק' הרבה מעל הצפי, ורשם את קצב הגידול המהיר ביותר בתפוקה זה 4.5 שנים. מנגד, מדד השירקותים נותר מתחת לרף ה-50 נק' עם קריאה של 49.6 נק'. השיפור בתעשייה השפיע לטובה על מדד ה-DAX אך העלייה מחדש בעלויות התשומות אותתה כי מחירי האנרגיה כבר מתחילים לחלחל לפעילות.

Q בבריטניה נרשמה התמתנות באינפלציה ביוני מ-2.8% במאי ל-2.6%.

שווקים נוספים

Q שוקי אסיה סיימו שבוע תנודתי במיוחד, כאשר התאוששות חדה במניות הטכנולוגיה והשבבים באמצע השבוע התחלפה ביום שישי במימושים, על רקע חששות מהיקף ההשקעות בבינה מלאכותית, עליית מחירי האנרגיה והתגברות אי־הוודאות סביב המכסים האמריקאיים. ברמה האזורית, עליית מחירי הנפט והגז מהווה סיכון מרכזי עבור כלכלות אסיה, שרובן יבואניות אנרגיה. מחירי ה־LNG באסיה עלו שבוע חמישי ברציפות לרמתם הגבוהה ביותר זה ארבעה חודשים, על רקע החשש משיבושים בנתיבי השיט במזרח התיכון. ההתפתחות מגבירה את הסיכון לאינפלציה מיובאת, ללחץ על מטבעות ולפגיעה בשולי הרווח של חברות תעשייה, תעופה ותחבורה. 

Q בסיכום שבועי, מדד CSI 300 בסין טיפס 2.7%, ניקיי 225 היפני 0.7%, וההאנג סאנג התחזק ב-1.6%. מנגד, KOSPI הדרום קוריאני ירד ב־1.9% ובהודו  מדד ניפטי רשם ירידה של 2.3%.

Q ביפן במישור המאקרו- אינפלציית הליבה ביפן עלתה ביוני ב־1.6% בשיעור שנתי, אך נותרה מתחת ליעד ה־2% של הבנק המרכזי זה החודש החמישי ברציפות. עם זאת, העלייה החדה במחירי היבוא והאנרגיה והיחלשות הין צפויות לחלחל בהמשך למדד המחירים. סקר Reuters מצביע על ציפייה שה־BOJ יעלה שוב את הריבית עד דצמבר, ככל הנראה מ־1.0% ל־1.25%, אף שבהחלטה הקרובה צפויה הריבית להישאר ללא שינוי.

Q בסין ובהונג קונג, המדדים נותרו תחת לחץ מצד חולשת הביקוש המקומי, חששות ממכסים חדשים ותנודתיות במניות הטכנולוגיה. עם זאת, הבנק המרכזי הסיני הודיע כי יזרים 2.1 טריליון יואן באמצעות עסקאות ריפו הפוך ללילה בסוף יולי ובתחילת אוגוסט. המהלך נועד להקל על לחצי נזילות קצרי טווח במערכת הבנקאית ולייצב את הריביות בשוק הכסף, אך אינו מהווה בשלב זה חבילת תמריצים רחבה לכלכלה.

Q דרום קוריאה המשיכה להציג פער חריג בין נתוני מאקרו חזקים לבין תנודתיות קיצונית בשוק המניות. התוצר צמח ברבעון השני ב־0.6% לעומת הרבעון הקודם וב־3.7% לעומת התקופה המקבילה, מעל התחזיות, בהובלת יצוא השבבים. גם נתוני הסחר המוקדמים ליולי היו חזקים: היצוא בין 1 ל־20 ביולי זינק ב־52.3%, כאשר יצוא המוליכים למחצה עלה ב־180.6%. מנגד, מדד KOSPI נותר רגיש מאוד למימושים במניות AI, למינוף גבוה של משקיעים פרטיים ולחששות מהמשך העלאות הריבית מצד הבנק המרכזי.

מטבעות וסחורות

Q מדד הדולר DXY – מדד הדולר DXY עלה בסיכום השבוע בכ־0.7% לרמה של 101.47 נקודות. התחזקות המטבע האמריקאי נתמכה בעיקר בביקושים לנכסי מקלט על רקע המשך אי־הוודאות הגיאופוליטית לאחר שזינוק במחירי הנפט השבוע הגביר את ציפיות המשקיעים לכך שהבנק הפדרלי ייאלץ להעלות את הריבית השנה, כדי לרסן את הלחצים האינפלציוניים.

Q בשוק המט"ח המקומי - השקל נחלש מול הדולר אולם התחזק מול היורו. שערו היציג של הדולר נקבע ביום שישי על 3.062 שקלים, עלייה שבועית של כ־0.4%, בעוד היורו נחלש קלות בשיעור של 0.1%, ושערו היציג נקבע על 3.486 שקלים.

Q מדד הסחורות (CRY) – רשם עליה שבועית נאה של 3.6% לרמה של 395.7 נקודות. העלייה נבעה בעיקר מהזינוק במחירי האנרגיה, לצד התחזקות בחלק מהסחורות החקלאיות.

Q מחירי הנפט - מחיר הנפט מסוג ברנט זינק השבוע בכ-10% ואף חצה את רף ה-100$ למרות שסגר בשישי מתחתיו ברמה של 96.78$ לחבית בעקבות דיווח לפיו פקיסטאן בוחנת דרך לחידוש השיחות בין ארה"ב לאיראן והפסקת הלחימה ביניהן. הנפט האמריקאי (WTI) טיפס השבוע 8.3% למחיר של 89.3$ לחבית. סיכונים גיאופוליטיים ממשיכים לעמוד במוקד תשומת הלב של הסוחרים, לאחר שנשיא ארה"ב דונלד טראמפ איים להטיל "עונש צבאי כבד" על איראן ועל המורדים החותים בתימן. האיום הגביר את חששות המשקיעים כי הסלמה בלחימה בין ארה"ב לאיראן תגרום להתמשכות השיבושים באספקת הנפט לשווקים העולמיים ותפגע בהיצע הנפט העולמי. ואולם, כאמור לדברי שלושה מקורות פקיסטאניים ששוחחו עם סוכנות הידיעות רויטרס, דיונים בעניין חידוש השיחות התקיימו במהלך הביקור של שר הפנים של איראן באיסלאמאבאד השבוע. ככל שהתקדמו המגעים הדיפלומטיים בין ארה"ב לאיראן לסיום הסכסוך, ויצרניות נפט במפרץ הפרסי הצליחו למצוא דרכים חלופיות לייצוא נפט מהאזור, החלו מחירי הנפט לרדת. עם זאת, בשבועיים האחרונים חזרו המחירים לעלות בצל תקיפות הדדיות בין ארה"ב לאיראן. מלבד הסיכונים בצד ההיצע של שוקי הנפט, התעוררו ביום שישי חששות גם ביחס לצד הביקוש. זאת לאחר שנשיא ארה"ב דונלד טראמפ הוציא צו המטיל מכסים של 10%–12.5% על יבוא מוצרים מ-60 מדינות שהן שותפות סחר עיקריות של ארה"ב, ובהן ישראל.

Q מחיר הזהב עלה כתוצאה מביקוש לחוף מבטחים, למרות עליית הדולר. מחיר הזהב טיפס בכ־0.9% לרמה של כ־4,052.8 $ לאונקיה. הירידה מוסברת בעיקר בעלייה בתשואות האג״ח, התחזקות הדולר לקראת סוף השבוע והחשש שמחירי האנרגיה הגבוהים יחייבו את הפד לשמור על ריבית גבוהה יותר לאורך זמן. סביבת ריבית גבוהה נוטה להפחית את הביקוש למתכות יקרות ונכסים אחרים שאינם נושאים ריבית. בה בעת, התייצבות הדולר ביום שישי מול מטבעות מרכזיים בעולם, סייעה להגביר את תיאבון המשקיעים למתכות היקרות, שמחיריהן נקובים בדולרים.