03-5130003
א'-ה':
8:00-19:00
ו' וערבי חג:
8:00-13:00
שבת וחג:
המוקד סגור
א'-ה':
8:00-19:00
ו' וערבי חג:
8:00-13:00
שבת וחג:
המוקד סגור
בנק הבינלאומי ועובדיו מחזקים את תושבי מדינת ישראל, חיילי צה"ל וכוחות הביטחון. חזקו ואמצו!
סיכום שבוע המסחר האחרון
|
נקודות עיקריות |
בישראל מדדי הדגל נחלשו ומנגד מדד הנדל"ן טיפס כשהוא מושפע מצפי לכך שבנק ישראל יוריד בהחלטתו הקרובה (1.9) את הריבית.
בישראל השבוע תעמוד במוקד החלטת הריבית של בנק ישראל שתפורסם ביום שלישי. האנליסטים חלוקים בין הפחתה נוספת של 0.25% ל-3.25% לבין השארת הריבית ללא שינוי על 3.50%.
ארה"ב
Q גם נאום אולטרה ניצי של יו"ר הפד, לא הצליח למנוע שבוע ירוק בוול סטריט (נו טוב, מדד ראסל ירד, אבל היה ברור שהוא לא יעמוד בזינוק בצפי להעלאת ריבית). ביום שישי ראינו ירידות שערים בשוק המניות וזינוק של 11 נ"ב בתשואה לשנתיים. התשואות הארוכות יותר עלו הרבה פחות, על רקע תקווה שהנחישות של הפד תצליח למתן את האינפלציה. נתון האינפלציה עצמו, שפורסם השבוע, היה גבוה במעט מהצפוי והוא הצליח למחוק את הסנטימנט החיובי שנתמך בתוצאות מצוינות של חברות הטכנולוגיה, בדגש על Salesforce, Crowdstrike וכמובן, מלכת השבבים, NVIDIA, שהחזירו את האמון במהפכת ה-AI ביום רביעי. מחירי הנפט המשיכו לרדת השבוע (הברנט ב-5.4% וטקסס מתוק ב-4.2%), על רקע הערכות שאיראן ועומאן קרובות להסכם שיחדש את התנועה במיצר הורמוז. במקביל, הנשיא טראמפ אינו שוקט על שמריו והוא הכריז בסוף השבוע על מיזם שבו ארה"ב תזכה לשלוט ב-55% מהעתודות של ונצואלה (65 מיליארד חביות נפט) עם זיכיון ל-100 שנה (בתנאי שיעמוד במשוכות משפטיות עם פרישתו של טראמפ ובביקורת הנוקבת על נשיאת ונצואלה הזמנית, רודריגז).
Q נתוני המאקרו הציגו כלכלה עמידה, אך עם לחצי מחירים. האינפלציה עלתה מעט במקביל לגידול בהכנסה ובצריכה. נתון הצמיחה נותר כמו בעדכון הקודם, זינוק בהזמנות מוצרים בני קיימא, מדדי אמון הצרכנים בירידה ונמשכת החולשה בשוק הדיור.
השבוע לא סיפק לפד אישור לכך שהאינפלציה נמצאת בדרך ברורה ליעד של 2%, אך גם לא הצביע על היחלשות שתמנע הידוק מוניטרי. התמונה היא של צמיחה מתונה, ביקוש מקומי עמיד, אינפלציה דביקה וסימני חולשה נקודתיים – תמהיל שמותיר מדיניות ריבית מרסנת במרכז התרחיש.
Q הסיכונים הגיאופוליטיים התמתנו מעט, על אף החרפת מלחמת הסחר מול קנדה. מחירי הנפט התמתנו השבוע. במקביל, איראן ועומאן מנהלות מו"מ שיאפשר אולי את פתיחת מיצר הורמוז לשיט בקרוב. נראה שהסנקציות הכלכליות על איראן מתחילות להשפיע.
Q ומה במקרו? השוק ממתין לדו"ח התעסוקה של חודש אוגוסט ביום שישי )צפי ל-55 אלף משרות חדשות, שיעור אבטלה של 4.1% כמו ביולי ועליית שכר שנתית של 3.0% בלבד).
Q עונת הדו"חות כבר מאחורינו (נותרו פרסומים בודדים בלבד) ואפשר לומר בודאות שמדובר בעונה מצוינת, שמצליחה לתמוך בשוק המניות, על אף גורמי אי ודאות רבים שעדיין נמצאים ברקע. בסך הכל פרסמו עד היום 485 חברות מתוך 498 החברות הכלולות במדד S&P500 (כ-97.4%). 70% מהן הכו את תחזית ההכנסות בשיעור ממוצע של 3.3% ו-88% מהן הכו את תחזית הרווח, בשיעור ממוצע של 26.9%. ומה היו הביצועים בפועל מול הרבעון המקביל? 86% מהחברות צמחו בהכנסות (בשיעור ממוצע של 15.0%) ו-81% מהן צמחו ברווח למניה, בשיעור ממוצע חריג בטיבו של 52.1%. השבוע נקבל את תוצאותיהן שלBroadcom ביום רביעי אחרי המסחר ושל Palo Alto Network ביום שלישי. עוד יפרסמו HP, Dell ולולולמון.
Q בסיכום שבוע המסחר בשוק המניות, מדד S&P500 רשם עלייה שבועית של 0.5% וכמוהו גם מדד מניות הבלו צ'יפ דאו ג'ונס. גם מדדי הטכנולוגיה רשמו השבוע עליות מתונות יחסית - מדד נאסד"ק כללי עלה 0.8% ומדד נאסד"ק 100 עתיר מניות השבבים הסתפק בעלייה שבועית של 0.4%. מאידך, מדד ראסל 2000, מדד המניות של החברות הקטנות(small-cap) , הוכיח שוב את פגיעותו בסביבה של ריבית גבוהה ובלט עם ירידה שבועית של 1.5%.
Q בשוק האג"ח ראינו במהלך השבוע רגיעה יחסית, אחרי סערת השבועות האחרונים. התכנית של משרד האוצר להכפיל את הרכישות החוזרות והתמתנות מחירי הנפט, סייעו לירידת תשואות, לפחות עד נתון האינפלציה, שפורסם ביום רביעי. ביום שישי השתנתה התמונה, כשנאומו הניצי של קווין וורש הזרים דלק לעליית תשואות מחודשת, בדגש על התשואה לשנתיים, שניתרה ביום שישי, בעקבות הנאום, בלא פחות מ-11 נ"ב. בסיכום שבועי - התשואה לשנתיים זינקה מ-4.23% ל-4.34%, שיא של יותר מחמישה שבועות. התשואה ל-10 שנים ירדה מעט בסיכום שבועי מ-4.73% ל-4.72% ואילו התשואה ל-30 שנה ירדה בשבוע החולף ב-6 נ"ב, מ-5.27% ל-5.21% (אחרי שבשבוע הקודם היא הספיקה להיסחר מעל 5.34%, שיא של יותר מ-20 שנה), על רקע תקווה שהפד הנחוש יצליח למתן את האינפלציה.
Q ומה בנוגע להימורים של סוחרי האג"ח על העלאת ריבית בקרוב? ההסתברות להעלאה ראשונה כבר בישיבה שתתקיים ב-16 בספטמבר זינקה השבוע מכ-40% ל-58%, כשכל העלייה מתבצעת לאחר נאומו הניצי של וורש. כלומר, עברנו מהערכה שהריבית תישאר לל"ש בספטמבר, לאפשרות מוחשית שהריבית תעלה כבר בעוד שבועיים וקצת! בסוף השנה (הישיבה של 9 בדצמבר) עברנו מתמחור מלא להעלאת ריבית בשבוע שעבר (104%), לתמחור של העלאה וחצי (152%). ולא זאת בלבד, התרחיש שהפד יעלה את הריבית פעמיים, שכבר ירד מהשולחן בשבועות האחרונים, התעורר לחיים! החוזים על הריבית מציגים תמחור מלא של 2 העלאות ריבית (216%) עד הישיבה שתתקיים במארס 2027. ומה לגבי שיפוע העקום (בין שנתיים ל-10 שנים)? העקום התלול השתטח השבוע והשיפוע צנח מ-50 נ"ב ל-38 נ"ב בלבד! השוק מאמין שהעלאת ריבית עכשיו עשויה למנוע את עליית האינפלציה בהמשך.
Q הדולר נתמך במסר הניצי של הבנק המרכזי והתחזק השבוע - מדד DXY, הדולר מול סל מטבעות של שותפות הסחר המרכזיות של ארה"ב, עלה במהלך השבוע ב-0.9%, מרמה של 98.8 לרמה של 99.7 נקודות. מתחילת השנה מדד הדולר התחזק בכ-1.4% מול הסל האמור.
מדיניות מוניטרית
Q כולנו המתנו לנאום החגיגי של יו"ר הפד בג'קסון הול ובשוק קיוו שקווין וורש יהיה פחות "וורשי" ויתחיל לתקשר עם השווקים ולשתף אותם במדיניות הצפויה שלו. אבל היו"ר החדש התעקש להשאיר את הקלפים סמוך לחזה וגם כשחלק את כוונותיו, ביקש שלא נקרא לזה "הכוונה עתידית", מושג שלתפיסתו אמור להיעלם מן העולם. הנאום היה ניצי במיוחד, והוא הוביל לירידות בשוק המניות ולזינוק של התשואה לשנתיים לשיא של 5 שבועות. קווין וורש הבהיר שהפד מתמקד כרגע באינפלציה, שקצב ההתמתנות שלה האט בשנתיים האחרונות ואי אפשר לומר בודאות שהיא בדרכה אל היעד (כשהוא מדגיש שיעד האינפלציה של PCE=2% נותר שריר וקיים, קשיח וקבוע). הוא ציין שב-12 החודשים האחרונים 54% מהמוצרים והשירותים בסל של ה-PCE מציגים עליית מחירים של 3% ויותר, שיעור גבוה מדי. במקרה שבו האינפלציה לא תנוע לעבר היעד, "יש לנו עבודה לעשות" והמנדט שלנו הוא לשמור על היעד, מה שהתפרש בשווקים ככוונה להעלות את הריבית בקרוב.
וורש הציג את התפתחות הבינה המלאכותית כנקודת מפנה שמציעה פוטנציאל לעלייה משמעותית בצמיחה הכלכלית, אך מדובר בטווח הארוך, כרגע השקעות העתק בתחום מייצרות לחצים אינפלציוניים ומוסיפות לצורך הדחוף להכניע את האינפלציה. היו"ר ציין גם שהתנאים הפיננסיים הנוכחיים בשוק אינם מרסנים, מה שנותן לו מרחב תמרון להעלות את הריבית בעת הצורך.
כל אלה הביאו לזינוק של התשואות, במיוחד הקצרות והתרחיש של העלאת ריבית כבר ב-16 בספטמבר, שכבר ירד מהשולחן, חוזר והופף מוחשי יותר ויותר בעקבות הנאום.
נתוני מקרו שפורסמו בשבוע החולף
נתוני המאקרו בארה"ב הציגו השבוע תמונה מעורבת עם נטייה ניצית. האינפלציה נותרה גבוהה, הצריכה ברבעון השני הייתה חזקה מההערכה הקודמת ושוק העבודה לא הצביע על עלייה בפיטורים. מנגד, סקרי הפעילות, שוק הדיור ואמון הצרכנים הצביעו על האטה, והגירעון בסחר התרחב בחדות. התמהיל אינו מצביע על מיתון קרוב, אך גם אינו מעניק לפד ביטחון שהאינפלציה מתכנסת ליעד של 2%.
אינפלציה וצריכה - מדד מחירי ה-PCE עלה ביולי ב-0.2%, מעל התחזית לעלייה של 0.1% ולאחר ירידה של 0.1% ביוני. הקצב השנתי נותר 3.7%, מעל התחזית ל-3.6%. ליבת מדד ה-PCE שאינה כוללת מזון ואנרגיה, עלתה ב-0.2% בחודש ואינפלציית הליבה השנתית עלתה 3.3%, בהתאם לתחזית השנתית וללא שינוי מהחודש הקודם.
ההכנסות ממשיכות לגדול, ללא התרחבות משמעותית בצריכה. במקביל, האינפלציה אינה מתכנסת לעבר יעד הפד.
צמיחה וצריכה פרטית - האומדן השני לתמ"ג ברבעון השני הצביע על צמיחה שנתית של 1.5%, ללא שינוי מהאומדן הראשון ובהתאם לתחזית. עם זאת, הצריכה הפרטית תוקנה כלפי מעלה לצמיחה של 3.4%, לעומת אומדן קודם ותחזית של 3.2%.
קצב הצמיחה הכולל נותר מתון, אך הרכב הצמיחה חזק יותר מהאומדן הראשון, בזכות עמידות הצריכה הפרטית.
שוק הדיור - מדד Case-Shiller ל-20 הערים עלה ביוני ב-0.24% במונחים חודשיים מנוכי עונתיות, מעל התחזית ל-0.10%. הקצב השנתי עלה ל-2.10%, לעומת תחזית ל-1.80% ולאחר נתון קודם שעודכן מ-1.63% ל-1.65%.
הפעילות בשוק הדיור נחלשה, מנגד, מחירי הבתים המשיכו לעלות בקצב מתון. התמונה מצביעה על כך שעלויות המימון הגבוהות פוגעות במספר העסקאות ובנגישות לדיור, אך ההיצע המוגבל עדיין מונע ירידת מחירים רחבה.
אמון הצרכנים וציפיות האינפלציה - מדד אמון הצרכנים של Conference Board ירד באוגוסט ל-89.4 נקודות, מתחת לתחזית ל-90.2 נקודות. נתון יולי עודכן מ-90.8 ל-90.2 נקודות.
מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן נקבע באוגוסט על 51.7 נקודות, מעל האומדן הראשוני והתחזית ל-51.0, אך נמוך מ-55.2 נקודות ביולי. ציפיות האינפלציה לשנה ירדו ל-4.0%, מתחת לתחזית ל-4.4% ולעומת 4.3% באומדן הראשוני. ציפיות האינפלציה לטווח של 5–10 שנים נותרו ללא שינוי ברמה של 3.3%.
שני הסקרים מצביעים על פסימיות גבוהה בקרב משקי-הבית. הצרכנים מעריכים כי המצב הנוכחי עדיין סביר, אך חוששים מההתפתחויות הצפויות בהמשך. הירידה בציפיות האינפלציה לשנה חיובית, אך רמתן עדיין גבוהה, והעובדה שהציפיות לטווח הארוך נותרו על 3.3% מצביעה על כך שהחשש מאינפלציה מתמשכת טרם נעלם.
שוק העבודה - מספר התביעות הראשוניות לדמי אבטלה ירד ל-203 אלף בשבוע שהסתיים ב-22 באוגוסט, לעומת תחזית ל-208 אלף. הנתון הקודם עודכן מ-206 אלף ל-207 אלף. מספר התביעות המתמשכות ירד ל-1.778 מיליון, לעומת תחזית ל-1.792 מיליון. הנתון הקודם עודכן מ-1.799 מיליון ל-1.796 מיליון.
התביעות הנמוכות מצביעות על כך שאין בשלב זה עלייה משמעותית בפיטורים. במקביל, נתוני ADP ותיקון הסף מצביעים על מומנטום גיוס מתון יותר. התמונה הכוללת היא של שוק עבודה יציב, אך פחות חזק מכפי שנראה בשנים האחרונות.
סחר ורכש - הגירעון במאזן הסחר בסחורות התרחב ביולי ל-118.8 מיליארד דולר.התרחבות הגירעון נבעה משילוב של זינוק ביבוא וירידה ביצוא. מבחינת חישוב התמ"ג, הסחר נטו צפוי להכביד על הצמיחה ברבעון השלישי.
מה צפוי להשפיע על שבוע המסחר הקרוב:
Q בחזית המקרו עיקר העניין מתרכז ביום שישי, עם פרסומו של דו"ח התעסוקה החודשי. לאחר עדכון כלפי מטה של תוספת המשרות מתחילת השנה (שפורסם ביום שישי), חשוב יהיה לעמוד על חוסנו של שוק העבודה, במיוחד על רקע הצפי להעלאת ריבית בקרוב. בתחילת השבוע נקבל נתוני תעסוקה חשובים נוספים, כמו מספר המשרות הפנויות, דו"ח התעסוקה בסקטור הפרטי של ADP ודו"ח הודעות הפיטורין של צ'לנגר.
Q בחזית הגיאופוליטית לא מתקיים משא ומתן של ממש בין ארה"ב ואיראן, אך איראן ועומאן דנות בהסכם לפתיחת מיצר הורמוז, שהוריד את מחירי הנפט השבוע. טראמפ ממשיך לנהל מלחמת סחר מול קנדה, בעיקר בענף הרכב, אחרי שהמו"מ נקלע למבוי סתום. במקביל, הוא הודיע על הסכם מול ונצואלה, שבמסגרתו תשתלט ארה"ב על יותר ממחצית עתודות הנפט של המדינה הדרום אמריקנית.
Q עונת הדו"חות כבר קרובה להסתיים, אחרי שמלכת השבבים, NVIDIA, הציגה תוצאות פנומנליות (זינוק שנתי של יותר מ-100% הן בהכנסות והן ברווח). היא סיפקה דלק לשוק המניות ואיפשרה לסקטור השבבים להתאושש. לפנינו עדיין פרסום תוצאותיהן של כמה חברות מעניינות כמו ברודקום, דל, HP, פאלו אלטו ומדטרוניק. פירוט בהמשך.
Q יומן נתוני המקרו הבולטים שיפורסמו במהלך השבוע:
ביום שלישי | 1.9
האומדן הסופי למדד מנהלי הרכש בתעשייה של S&P Global ומדד ISM בתעשייה. קונצנזוס Bloomberg צופה שמדד ISM יעמוד על 55.2 נקודות, לעומת 55.6 בחודש הקודם. במקביל יתפרסם סקר JOLTS, עם צפי ל-7.31 מיליון משרות פנויות.
ביום רביעי | 2.9
דו"ח התעסוקה של ADP לחודש אוגוסט, עם צפי לתוספת של 47 אלף משרות במגזר הפרטי, לעומת 44 אלף ביולי. בנוסף יתפרסמו הזמנות המפעלים, הצפויות לזנק ב-0.6%, והנתונים הסופיים להזמנות מוצרים בני-קיימא. בערב יפרסם הפד את הספר הבז', שיציג את תמונת הפעילות, התעסוקה, השכר והמחירים ב-12 מחוזות הפד.
ביום חמישי | 3.9
דו"ח קיצוצי המשרות של Challenger, מאזן הסחר לחודש יולי, האומדן הסופי לפריון העבודה ולעלות העבודה ברבעון השני ותביעות האבטלה השבועיות. הגירעון המסחרי צפוי לתפוח ל-$90 מיליארד, לעומת $73.3 מיליארד בחודש הקודם. בהמשך יתפרסמו מדדי מנהלי הרכש בשירותים של S&P Global ו-ISM. מדד ISM בשירותים צפוי להישאר 54.1 נקודות.
ביום שישי | 4.9
דו"ח התעסוקה לחודש אוגוסט יהיה במוקד השבוע. קונצנזוס Bloomberg צופה תוספת של 55 אלף משרות, לאחר ירידה של 23 אלף בחודש הקודם, ותוספת של 53 אלף משרות במגזר הפרטי. שיעור האבטלה צפוי להישאר 4.1%, בעוד שיעור ההשתתפות צפוי להישאר ברמה של 61.4%. השכר השעתי הממוצע צפוי לעלות ב-0.3% בחודש וב-3.0% בשנה, ירידה מ-3.2% ושכר ריאלי שלילי!
דו"ח חלש מהצפוי עשוי לצנן את הצפי להעלאת ריבית, אך חולשה חריגה עלולה להגביר חשש מהאטה. מנגד, תעסוקה ושכר חזקים מהצפוי עשויים להעלות את תשואות האג"ח, לתמוך בדולר ולהכביד על מניות הצמיחה.
עונת הדו"חות – ביום שלישי – מדטרוניק, DELL, Palo Alto Networks. ביום רביעי –BROADCOM, HP Enterprise, Snowflake. ביום חמישי – Ciena, ויקטוריה סיקרט'ס, Lululemon.
ישראל
Q בבורסה בת"א הסתיים שבוע חיובי מתון, כאשר מתחת לפני השטח נרשמה רוטציה ברורה: מניות הביטוח, הבנייה והנדל"ן התחזקו, בעוד מניות הטכנולוגיה והביטחוניות נחלשו. במוקד השבוע הקרוב תעמוד החלטת הריבית של בנק ישראל ביום שלישי והאנליסטים חלוקים בין הפחתה נוספת של 0.25% ל-3.25% לבין השארת הריבית ללא שינוי על 3.50%.
Q שוק המניות:
מדדי המניות המובילים הציגו ביצועים מעורבים. מדד ת"א-35 נותר כמעט ללא שינוי, ת"א-125 עלה ב-0.6% ות"א-90 בלט בעלייה של 2.7%. ברמה הענפית, מדד הביטוח זינק ב-7.6% (בתמיכת דוחות חזקים לרבעון השני), מדד הבנייה עלה ב-4.2%, הנדל"ן התחזק ב-1.9% והבנקים הוסיפו 1%. מנגד, מדד הביטחוניות ירד ב-2.8%, הטכנולוגיה נחלשה ב-2.2% ומדד הנפט והגז ירד ב-1%.
Q אג"ח ממשלתיות:
תשואת אג"ח ממשלת ישראל לעשר שנים ירדה במהלך השבוע ונסחרת סביב 3.95%. הירידה המתונה בתשואה משקפת ציפייה להמשך ההקלה המוניטרית, אך גם זהירות לנוכח הצמיחה החזקה, ההוצאות הביטחוניות ועליית התשואות בעולם.
האג"ח המקומיות עדיין נהנות מאינפלציה נמוכה ומשקל חזק, אך העלייה החדה בתשואות ארה"ב לאחר נאום יו"ר הפד התרחשה לאחר סגירת המסחר בישראל. לכן, בפתיחת השבוע עשוי להיווצר לחץ מסוים לעליית תשואות, בעיקר אם השוק יפחית את ההסתברות להורדת ריבית מקומית.
Q שוק המט"ח:
השקל התחזק במהלך השבוע. השער היציג של הדולר ירד ל-2.9680 שקלים והאירו ל-3.4567 שקלים. ביחס לסוף השבוע הקודם מדובר בהתחזקות של כ-0.6% מול הדולר וכ-0.9% מול האירו.
השקל נתמך באינפלציה הנמוכה, בציפיות להפחתת הסיכון הגיאופוליטי ובחוסנו של ענף ההייטק. עם זאת, לאחר קביעת השער היציג התחזק הדולר בעולם בעקבות נאום יו"ר הפד, והדולר-שקל חזר בשוק הרציף לאזור 2.98–3.00 שקלים.
Q מאקרו והחלטת הריבית:
ריבית בנק ישראל עומדת כיום על 3.5%, והאינפלציה השנתית ירדה ביולי ל-1.5% כלומר מתחת למרכז יעד האינפלציה של 1%–3%. מדד הפעילות הכלכלית של בנק ישראל עלה ביולי ב-0.5%, ושיעור האבטלה עמד על 3.1%. הנתונים מצביעים על המשך התרחבות בפעילות, לצד התמתנות בלחצי המחירים.
החלטת הריבית ביום שלישי אינה חד-משמעית. האינפלציה הנמוכה, השקל החזק וההתמתנות באינפלציית השירותים תומכים בהפחתה של 0.25%, לרמה של 3.25%. מנגד, הצמיחה החדה ברבעון השני, שוק העבודה ההדוק, עליית השכר והסיכונים הפיסקליים תומכים בהמתנה.
התוצר עלה ברבעון השני ב-3.6% לעומת הרבעון הקודם, השקול לקצב שנתי של 15.4%, לאחר הפגיעה בפעילות ברבעון הראשון. מדובר בהתאוששות חזקה, אך חלקה משקף תיקון לפעילות שנפגעה במהלך המלחמה ולא קצב צמיחה שניתן לצפות שיימשך. במקביל, המצב הגיאופוליטי אינו יציב.
Q במוקד של השבוע הקרוב
התרחיש של הפחתת ריבית ל-3.25% זוכה לתמיכה מצד חלק מהחזאים, אך קיימות גם הערכות להשארת הריבית ללא שינוי. לכן, מעבר להחלטה עצמה, השוק יתמקד בהודעת בנק ישראל ובהכוונה לגבי המשך השנה.
הפחתת ריבית עשויה לתמוך באג"ח הממשלתיות, במניות הנדל"ן ובחברות הממונפות וגם להחליש קצת את השקל, מהלך שנראה נכון בתקופה. השארת הריבית ללא שינוי עשויה לחזק את השקל וללחוץ על החלק הקצר של שוק האג"ח, במיוחד אם ההודעה תדגיש את עוצמת הצמיחה והסיכונים הפיסקליים.
אירופה
Q המסחר באירופה הסתיים השבוע במגמה מעורבת, DAX עלה בכ-1.7%, בעוד CAC 40 ירד בכ-1%. הנתונים מגרמניה היו טובים יחסית וחיזקו תרחיש של התאוששות, בעוד צרפת הציגה צמיחה אפסית, אינפלציה עולה וסיכון פיסקלי מתמשך. האינפלציה בגוש האירו צפויה להיות הגורם המרכזי בשבוע הקרוב והנתון המרכזי האחרון לפני החלטת הריבית של ה-ECB בספטמבר.
Q תשואות שבועיות במדדים המרכזיים:
למרות שהמדד האירופי הרחב כמעט לא השתנה, קרנות מנייתיות באירופה משכו כ-7.92 מיליארד דולר בשבוע שהסתיים ב-26 באוגוסט. במקביל, קרנות מנייתיות בארה"ב רשמו פדיונות של כ-22.33 מיליארד דולר. הזרימות מצביעות על המשך ביקוש לשוקי המניות באירופה, אך בצורה בררנית.
ענייני המאקרו - אירופה אינה נעה כמקשה אחת
Q מפרוטוקול ה-ECB - הפסקה ביולי אך ככל הנראה לא סוף מחזור ההעלאות:
מסיכום פרוטוקול הישיבה מתאריך 22–23 ביולי נחשף כי כל חברי המועצה תמכו בהותרת הריבית ללא שינוי לאחר ההעלאה ביוני, אם כי חלקם ציינו שלא היו מתנגדים להעלאה נוספת כבר ביולי. הירידה באינפלציה, ההתמתנות בלחצי השכר והיעדר סימנים ברורים להשפעות מסבב שני תמכו בהמתנה. מנגד, חברי המועצה העריכו כי הסיכונים לאינפלציה עדיין נוטים כלפי מעלה, בעיקר בשל מחירי האנרגיה, רמות מלאי הגז הנמוכות והשיבושים בשרשראות האספקה. ה-ECB הבהיר כי ההפסקה ביולי אינה מעידה על סיום מחזור ההידוק וכי העלאת ריבית נוספת צפויה להידרש, אלא אם תחזית האינפלציה תשתפר באופן משמעותי. עם זאת, הבנק לא התחייב להעלאה כבר בספטמבר והותיר את ההחלטה תלויה בנתוני האינפלציה, השכר והפעילות הכלכלית שיפורסמו עד הישיבה.
שוק האנרגיה מגלם סיכון נוסף לתחזית האינפלציה - מחירי הגז הטבעי באירופה עלו לרמתם הגבוהה ביותר מאז ינואר 2023, בעוד מאגרי האיחוד מלאים בכ-60% בלבד, לעומת ממוצע עונתי של כ-80%. רמת המלאים הנמוכה מגבירה את הסיכון להתייקרות נוספת לקראת החורף ולחלחול למחירי החשמל והייצור, ובכך מחזקת את הצורך של ה-ECB להמשיך לעקוב מקרוב אחר לחצי האינפלציה.
Q גרמניה - ההתאוששות מקבלת חיזוק:
התמ"ג ברבעון השני עלה ב-0.3% לעומת הרבעון הקודם, מעל האומדן הראשוני של 0.2%. היצוא עלה ב-2.0% והיה מנוע הצמיחה המרכזי, בעוד הצריכה הפרטית עלתה ב-0.1% וההשקעות ירדו ב-0.2%. מדד האקלים העסקי של Ifo עלה באוגוסט ל-88.8 נקודות מ-86.7 ביולי, לעומת צפי ל-87.2, והגיע לרמתו הגבוהה ביותר זה כשנה. גם מדד אמון הצרכנים של GfK השתפר לקראת ספטמבר ל-26.6- נקודות מ-29.4-. עם זאת, ההתאוששות עדיין אינה משתקפת במלואה בשוק העבודה: מספר המובטלים עלה ב-4,000 ושיעור האבטלה נותר 6.4%.
Q צרפת – על סף מיתון במחצית הראשונה:
הצמיחה ברבעון השני תוקננה מ-0.2%+ ל-0.0%, לאחר התכווצות של 0.2% ברבעון הראשון, כלומר צרפת כפסע ממיתון טכני המוגדר כ-2 רבעונים עוקבים עם התכווצות בתוצר. הצריכה הפרטית עלתה ב-0.3% והיצוא ב-2.9%, אך ירידה במלאים גרעה 0.7 נקודת-אחוז מהצמיחה. במקביל, האינפלציה ההרמונית (מחושבת בהתאם לכללי האיחוד) האיצה באוגוסט ל-2.7% מ-2.4% ביולי, בעיקר בשל עליית מחירי האנרגיה. שילוב של צמיחה אפסית, אינפלציה עולה וגירעון גבוה מגביל את יכולת הממשלה לתמוך בפעילות.
למרות האתגרים, הדירוג אושרר - לאחר סיום המסחר אשררה Fitch את דירוג צרפת ברמה של "A+" עם תחזית יציבה. ההחלטה מנעה הפתעה שלילית מיידית, אך הסוכנות צופה גירעון של 5.2% מהתמ"ג ב-2026 ועלייה בחוב הציבורי לכ-122.7% מהתמ"ג עד 2028.
Q ספרד - האינפלציה היא איתות אזהרה:
האינפלציה השנתית בספרד זינקה באוגוסט ל-4.3% מ-3.6%, והאינפלציה ההרמונית (מחושבת בהתאם לכללי האיחוד) עלתה ל-4.5% מ-3.9%. ליבת האינפלציה דווקא התמתנה ל-2.9% שכן חלק ניכר מהעלייה נבעה ממחירי האנרגיה והדלק.
Q גוש האירו - הסנטימנט השתפר:
מדד הסנטימנט הכלכלי עלה באוגוסט ל-98.4 נקודות מ-97.1, מעל הצפי ל-97.5. אמון הצרכנים השתפר ל-15.5- נקודות מ-15.9-, אך נותר נמוך מהממוצע ארוך-הטווח.
מה במוקד בשבוע הקרוב
Q יום שני: האינפלציה המקדמית בגרמניה. הצפי הוא לעלייה לכ-2.9%.
Q יום שלישי: בגוש האירו - אינפלציה (צפי ל-3.3%, הרמה הגבוהה ביותר זה כמעט שלוש שנים; ליבת האינפלציה צפויה להישאר סביב 2.5%), שיעור אבטלה ומדדי מנהלי הרכש בתעשייה.
Q יום חמישי: מדדי מנהלי הרכש הסופיים בשירותים ובמדד המשולב.
Q יום שישי: המכירות הקמעונאיות בגוש האירו לחודש יולי.
שווקים נוספים
Q סין מדשדשת אך שרשרת ה-AI ממשיכה להאיץ - אסיה הציגה השבוע תמונה מעורבת: טאיוואן ויפן נהנו מביקוש ל-AI ולשבבים, בעוד סין המשיכה להציג חולשה בביקוש המקומי וקוריאה נותרה תנודתית למרות יצוא חזק. בסיכום שבועי, TAIEX בטאיוואן הוביל בעלייה של 3.1% בעקבות דוחות NVIDIA והמשך הביקוש לשבבי AI, וניקיי 225 עלה ב-0.6%. מנגד, CSI 300 ירד ב-0.2%, Nifty 50 איבד 0.3%, Hang Seng ירד ב-1.6% ו-KOSPI נחלש ב-1.8%.
Q סין – מלבד שוק השבבים, מקרינה חולשה:
רווחי חברות התעשייה בסין עלו ביולי ב-11.2% לעומת התקופה המקבילה, אך הקצב התמתן מ-15.1% ביוני. מתחילת השנה עלו הרווחים ב-17.6%. הצמיחה התרכזה באלקטרוניקה, ציוד תקשורת ומגזרים הקשורים ל-AI וליצוא, בעוד ענפים התלויים בצריכה המקומית ובנדל"ן נותרו חלשים.
הפיצול צפוי להופיע גם ב-PMI התעשייתי של אוגוסט: התחזית הינה לעלייה מתונה ל-49.6 נקודות מ-49.2, אך לקריאה שנייה ברציפות מתחת לרף 50. החולשה בביקוש, באשראי ובנדל"ן ממשיכה להגביל את ההתאוששות למרות התמיכה מהיצוא ומהטכנולוגיה
Q מחזור ה-AI נשאר חזק, אך התחרות מתרחבת:
יצוא דרום-קוריאה צפוי לזנק באוגוסט ב-62.6% לעומת אשתקד, חודש 15 ברציפות של התרחבות, בהובלת Samsung ו-SK Hynix. במקביל, CXMT הסינית דיווחה על זינוק של קרוב ל-900% בהכנסות המחצית הראשונה והיא מעריכה שהמחסור העולמי ב-DRAM יימשך גם במחצית השנייה.
Q הריבית והמטבעות חוזרים למרכז:
יפן - אינפלציית הליבה בטוקיו עלתה באוגוסט ל-1.8% לעומת 1.7% ביולי ומעל התחזית ל-1.7%. יפן הוציאה סכום שיא של 15.4 טריליון ין, כ-96.5 מיליארד דולר, על התערבות בשוק המט"ח בין 30 ביולי ל-26 באוגוסט, אך הין חזר לאזור 160 לדולר.
דרום-קוריאה - הבנק המרכזי העלה את הריבית ב-25 נ"ב ל-3.00%, העלאה שנייה ברציפות, והעלה את תחזית הצמיחה ל-2026 מ-2.6% ל-3.3%.
שלושת הנתונים המרכזיים בשבוע הקרוב
31.8 סין - PMI תעשייתי: צפי ל-49.6 נקודות. מבחן מרכזי ליואן, לנחושת ולמניות הסיניות.
31.8 הודו - תמ"ג רבעוני: צפי לצמיחה של 7.1% לעומת 7.8% ברבעון הקודם.
1.9 דרום-קוריאה - סחר חוץ: צפי לעלייה של 62.6% ביצוא ולעודף של 30.74 מיליארד דולר.
סחורות ומטבעות
Q מדד הדולר - עלה ב-0.91%, השבוע החזק ביותר זה עשרה שבועות, לאחר שנאום יו"ר הפד קווין וורש העלה את ההסתברות להעלאת ריבית בספטמבר.
Q נפט - ברנט ירד השבוע ב-5.40% ו-WTI ב-4.20% על רקע התאוששות חלקית בתנועת המכליות והערכות להתקדמות סביב מצר הורמוז. למרות זאת, זרימת הנפט עדיין נמוכה מהרגיל.
Q הזהב והכסף - ירדו ב-3.25% וב-3.65% בהתאמה בשל התחזקות הדולר ועליית התשואות; מנגד, הגז הטבעי עלה ב-2.74% והנחושת בלונדון ב-0.95%.
Q ביטקוין – לאחר עלייה חודשית חדה, השבוע הסתיים במימוש ביום שישי סביב $77K, ירידה של 0.7% לעומת יום שישי הקודם, לאחר שטיפס במהלך השבוע עד כ-$81,354. ביטקוין עלה בכ-28% באוגוסט.
אני מסכים לקבל במייל ובהודעות SMS דברי פרסומת והצעות שיווקיות מטעם הבנק. לתשומת לבך, לא חלה עליך חובה חוקית למסור את הפרטים הנדרשים והדבר תלוי ברצונך ובהסכמתך. הפרטים שתמסור ישמשו לצורך התאמת השירותים שהבנק יוכל להציע לך ולמשלוח דברי פרסומת והצעות שיווקיות מטעם הבנק (בכפוף להסכמתך לעיל). פרטים אלו יוחזקו, כולם או חלקם במאגרי המידע של הבנק.
פרסום זה אינו מהווה המלצה, יעוץ או חוות דעת בנוגע לכדאיות השקעות ואינו יכול לבוא במקום יעוץ השקעות המותאם לנתוניו, צרכיו ומטרותיו של כל אדם ואין להסתמך עליו לצורך ביצוע פעולות על פי האמור בו או כתחליף לייעוץ המותאם לנתוניו, צרכיו ומטרותיו של כל אדם. הבנק אינו מתחייב כי פעולה בהתאם לפרסום ו/או בהסתמך עליו תניב תשואה מסוימת או מינימאלית וייתכן כי השקעה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המפורטים בפרסומי היחידה, ככל שמפורטים, יכול שתהיה השקעה הכרוכה בסיכונים מיוחדים. הבנק לא יהיה אחראי בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שייגרם כתוצאה משימוש בפרסום זה. הבנק, תאגידים הקשורים לבנק, בעלי מניותיו וחברות בשליטתם עוסקים בין היתר בניהול השקעות. מובהר כי פרסומי היחידה עשויים לכלול התייחסות או סקירות של ניירות ערך, המונפקים על ידי מי מהתאגידים האמורים או ע"י הבנק.
