מרכז ההשקעות

בנק הבינלאומי ועובדיו מחזקים את תושבי מדינת ישראל, חיילי צה"ל וכוחות הביטחון. חזקו ואמצו!

סיכום שבוע המסחר האחרון

נקודות עיקריות

·  הראלי בוול סטריט נמשך! כל מדדי הדגל ננעלו ברמות שיא ומדד S&P500 השלים רצף של 9 שבועות ירוקים של שיכרון חושים. ברקע, דיווחים על הארכת הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן והסרת המגבלות על מיצר הורמוז וגם עונת הדו"חות המצוינת שממשיכה לתדלק את הראלי במניות ה-AI.

·  ביצועי המדדים: מדד All Country MSCI העולמי (MXWD index) עלה 1.7% בשבוע שחלף (12.1% מתחילת השנה), בארה"ב - מדד S&P500 סגר שבוע תשיעי של עליות עם 1.4% לשיא חדש -7,580 נק' (10.7% מתחילת השנה) ומדד נאסד"ק הוסיף 2.4%. בבורסה בת"א – מדד ת"א 125 עלה 2.4%.

·  סיכום חודש מאי בשוק המניות - מדד S&P500 רשם עלייה חודשית של 5.1% ומדדי הטכנולוגיה נאסד"ק כללי ונאסד"ק 100 זינקו בחודש מאי ב-8.4% ו-10.5% בהתאמה, והשלימו זינוק דו חודשי (אפריל-מאי) שלא נראה מאז שנת 2009.

·  גלובלי: שבוע נוסף של ירידות חדות במחירי הנפט - מחיר נפט מסוג ברנט צנח בכ-11% ל-92 $ לחבית לאחר שבשיא המלחמה נסק למעל 110$ לחבית. עם זאת, המחיר עדיין גבוה בכ-50% מבתחילת השנה.

· ארה"ב: נתון המקרו החשוב בשבוע שהיה – המדדים PCE ו-Core PCE (אינפלציה) היו נמוכים מעט מצפי האנליסטים (אף שטיפסו לרמות שיא שלא נראו מ-2023). השוק הגיב בעליות של מדדי המניות ובירידת תשואות האג"ח, כשההסתברות להעלאת ריבית השנה ירדה ונעה סביב רמה של כ-50%.

·  ישראל: הריבית ירדה אך הכיוון הלאה אינו מובטח - בנק ישראל חתך את הריבית ב-0.25% לרמה של 3.75% אך הודיע כי אי הוודאות הגיאופוליטית המקומית והגלובלית עודנה ניכרת.

מה צפוי השבוע?

בארה"ב נתון המקרו החשוב ביותר השבוע הוא דו"ח התעסוקה של חודש מאי שיתפרסם ביום שישי. הצפי הוא לדו"ח טוב יחסית, עם 89 אלף משרות חדשות ושיעור אבטלה יציב של 4.3%. פרסומים בולטים בשבוע הקרוב: ביום שני - HP Enterprise Inc.. ביום שלישי – ויקטוריה סיקרט, פאלו אלטו.  ביום רביעי –Broadcom, קראודסטרייק. 

ארה"ב

Q  וול סטריט ממשיכה במסעה צפונה, כשכל מדדי הדגל ננעלו ברמות שיא ובתוך כך, מדד S&P500 השלים רצף של 9 שבועות בירוק והשווה את השיא שרשם בשלהי 2023. אגב, במקרה שיחזיק שבוע ירוק נוסף, הוא יקבע שיא של יותר מ-40 שנה! גם בסיכומו של חודש מאי הפגינו מדדי הדגל עליות נאות, כשמדדי נאסד"ק (כללי ו-100) משלימים זינוקים דו חודשיים של כ-24% וכ-26% בהתאמה, שיא מאז ההתאוששות ממשבר החוב ב-2009. הראלי המרשים נתמך בדיווחים על הסכם שיאריך את הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן ב-60 יום, תוך הסרת המגבלות על מיצר הורמוז ובעונת הדו"חות המצוינת שממשיכה לתדלק את הראלי של מניות ה-AI. בסוף השבוע היה זה תורה של Dell שדיווחה על ביקוש מוגבר לשרתי בינה מלאכותית והציגה תחזית מכירות שנתית מרשימה עם צמיחה של קרוב ל-50%, הרבה יותר מקונצנזוס האנליסטים.

גם נתון המקרו החשוב של השבוע – מדדי האינפלציה המועדפים על הפד, PCE ו-Core PCE היו נמוכים מעט מצפי האנליסטים (אף שטיפסו לרמות שיא שלא נראו מ-2023). השוק הגיב בעליות של מדדי המניות ובירידת תשואות האג"ח, כשההסתברות להעלאת ריבית השנה ירדה וכרגע השוק כבר אינו מתמחר העלאת ריבית, אלא מראה שהוא מתלבט. הורדת התרחיש של העלאת ריבית קרובה סייע לשווקים השבוע וכמוה ירידות חדות במחירי הנפט (שצנחו גם בשבוע שעבר),  בציפייה לפתיחה קרובה של מיצר הורמוז.  מחיר ה-WTI ירד השבוע ב-9.6% ל-87.4 $ לחבית ומחיר הברנט צנח ב-11.1% ל-92 $ מחבית, כששניהם תופסים סוף סוף מרחק משמעותי מהרף של 100 $ לחבית.    

בסוף השבוע הקרוב נקבל את דו"ח התעסוקה של חודש מאי. נזכיר שבחודש שעבר פורסם דו"ח חזק, עם תוספת של 115 אלף משרות חדשות, הרבה מעבר לצפי. החודש צפויה תוספת של 89 אלף משרות, שיעור אבטלה של 4.3%, כמו בחודש שעבר והמשך שחיקת השכר הריאלי, כשהקצב השנתי של עליית השכר הממוצע צפוי לרדת מ-3.6% ל-3.4%. עוד נתוודע השבוע לנתוני תעסוקה כמו מספר המשרות הפנויות וסקר המשרות בסקטור הפרטי של ADP, למדדי מנהלי הרכש, להזמנות ממפעלים ולספר הבז' שיפורסם ביום רביעי, לקראת ישיבת ה-FOMC הקרובה. 

במישור הגיאופוליטי, ההסכם שהתגבש נדרש לקבל את אישורו של הנשיא טראמפ, שכבר הודיע שנדרשים לו מספר ימים ובמקביל התגלעו חילוקי דיעות בין הצדדים במספר נושאים קריטיים. ובכל זאת, השוק כבר מתמחר את סיום המלחמה ובמיוחד את פתיחת מיצר הורמוז, והדבר הוביל לירידה של כ-15% במחירי הנפט בשבועיים האחרונים, מה שתומך בשוקי המניות והאג"ח ונוגס בהימורים על העלאת ריבית השנה.

Q  בסיכום שבוע המסחר בשוק המניות, מדד S&P500 רשם עלייה שבועית של 1.4% והשלים 9 שבועות רצופים בירוק, לראשונה מאז דצמבר 2023. מדד מניות הבלו צ'יפ דאו ג'ונס הסתפק בעלייה שבועית של 0.9% ומאידך, מדדי הטכנולוגיה נאסד"ק כללי ונאסד"ק 100 זינקו בשבוע המקוצר ב-2.4% ו-2.9% בהתאמה, כששוב, תשואת היתר של מדד ה-100 נובעת ממשקל גדול יותר של סקטור השבבים. מדד ראסל 2000, מדד המניות של החברות הקטנות(small-cap) , רשם עלייה שבועית של 1.8%.

Q  סיכום חודש מאי בשוק המניות - מדד S&P500 רשם עלייה חודשית של 5.1%. מדד מניות הבלו צ'יפ דאו ג'ונס הסתפק בעלייה חודשית של 2.8% ומאידך, מדדי הטכנולוגיה נאסד"ק כללי ונאסד"ק 100 זינקו בחודש מאי ב-8.4% ו-10.5% בהתאמה, והשלימו, כאמור (יחד עם חודש אפריל הירוק) זינוקים דו חודשיים שלא נראו מאז שנת 2009. מדד ראסל 2000, מדד המניות של החברות הקטנות(small-cap) , רשם עלייה חודשית של 4.3%.

Q  שינוי מגמה דרמטי בשוק האג"ח בארה"ב, לאחר הזינוק שרשמו התשואות בחודש האחרון - מחירי הנפט ירדו בחדות בשבועיים האחרונים והתשואות הגיבו בהתאם - התשואה על אג"ח ל-10 שנים צנחה בשבוע המסחר המקוצר בלא פחות מ-13 נ"ב, מ-4.56% לרמה של 4.43%, התשואה על אג"ח לשנתיים צנחה השבוע ב-12 נ"ב, מרמה של כ-4.12% (שיא של שנה ורבע), ל-4.00%. ההסתברות המצטברת לעליית ריבית עד סוף השנה צנחה במהלך השבוע במקביל, מ-95% ל-57% בלבד, מה שמסיר בינתיים מעל הפד את הצורך לעבור בקרוב מתוואי של הורדות ריבית להעלאת ריבית. נראה שהשוק צופה שהזינוק האחרון שראינו בנתוני האינפלציה הוא זמני וירידת מחירי הנפט תאפשר לקצב עליית המחירים להתמתן. שיפוע העקום (שנתיים-10) ירד אך במעט, מ-44 נ"ב ל-43 נ"ב.

Q  הדולר נחלש בעולם, במקביל לירידת התשואות ולדעיכת צפי להעלאת ריבית. מדד DXY, שמראה את ביצועי המטבע האמריקאי מול סל של 6 מטבעות מובילים, ירד בשבוע המסחר המקוצר בכ-0.4%. מתחילת השנה התחזק הדולר מול הסל בכ-0.6%.

מדיניות מוניטרית

Q  ביום רביעי בערב יתפרסם הספר הבז', הדו"ח הכלכלי התקופתי שמגיע מ-12 שלוחות הפד ברחבי ארה"ב ומתאר את השינויים שחלו מאז ישיבת ה-FOMC הקודמת בפרמטרים כלכליים חשובים, כמו פעילות כלכלית, צמיחה, תעסוקה, שכר, רמות המחירים ועוד. הדו"ח העדכני ישמש חומר גלם בדיוני הועדה בישיבה שמתקיימת תמיד שבועיים לאחר פרסומו. נזכיר שהישיבה (שתתקיים ב-16-17 ביוני) תהיה הראשונה בניצוחו של היו"ר החדש, קווין וורש.

כתבנו כבר בעבר שוורש מקבל לידיו את הפד המפולג ביותר שראינו בארבעים השנים האחרונות, כשהעלייה המחודשת של האינפלציה מעוררת דאגה וחברי הועדה מתלבטים האם זה זמני, או שתידרש העלאת ריבית. השבוע שמענו 5 מבכירי הפד ורובם השמיעו טון ניצי.

סגן היו"ר, ג'פרסון אמר שהמדיניות ממוקמת היטב ושוק העבוד עדיין יציב, כשסיכון האינפלציה עדיין כלפי מעלה. הוא בגישה של המתנה לנתונים ואינו רואה מחוייבות להוריד ריבית בקרוב. חברת הדירקטוריון, מישל באומן, גורסת שאין להגיב באגרסיביות לזינוק במחירי הנפט, אך אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים לאורך זמן יהיה צורך לבחון מחדש את תחזית האינפלציה. מדובר בעמדות ניטרליות יחסית של שני הבכירים, אולם 3 דוברים נוספים ששמענו השבוע השמיעו עמדות הרבה יותר ניציות – ג'פרי שמיד טוען שהאינפלציה הרבה זמן מעל היעד ואסור להניח שהיא זמנית. לדעתו ייתכן שיידרש הידוק נוסף ואף שימוש במאזן הפד ככלי מרסן נוסף... ניל קשקארי אמר ששוק העבודה במצב מספיק טוב ואפשר להתמקד באינפלציה. הוא גם הזהיר מהסכנה שציפיות האינפלציה יתנתקו ויעלו. ליסה קוק תומכת כרגע בהותרת הריבית ללא שינוי, אולם היא חוששת מהשתרשות האינפלציה בציפיות הציבור ומוכנה להעלות ריבית אם לא נראה ירידת אינפלציה בזמן סביר.  

מעניין לראות איך הגישה הניצית יחסית של הפד תשתלב עם ירידת מחירי הנפט וירידת הצפי להעלאות ריבית השנה.

נתוני מקרו שפורסמו בשבוע החולף

האינפלציה ממשיכה לטפס (אף שמעט פחות מהצפי), הצמיחה עודכנה כלפי מטה, זינוק מרשים בהזמנות של מוצרים בני קיימא ואמון הצרכנים התאושש מעט.

Q  מדד מחירי ההוצאות לצריכה פרטית (PCE) עלה באפריל ב-0.4% (קצת מתחת לצפי ל-0.5%) והאינפלציה השנתית המשיכה לטפס, כצפוי, מ-3.5% ל-3.8%. מדד הליבה (Core PCE) ה-Benchmark של יעד האינפלציה של הפד, עלה באפריל ב-0.2% (קצת מתחת לצפי ל-0.3%) ואינפלציית הליבה השנתית טיפסה כצפוי מ-3.2% ל-3.3%, שיא מאז נובמבר 2023. נציין הבחודשיים האחרונים נרשמה האצה של אחוז שלם באינפלציה השנתית וזה הקצב הדו חודשי המהיר ביותר מאז נובמבר 2021.  

Q  עדכון שני לנתון הצמיחה ברבעון הראשון – הנתון עודכן במפתיע כלפי מטה מ-2.0% ל-1.6%, על רקע עדכון שלילי לנתון הצריכה הפרטית, מנוע הצמיחה בארה"ב, מ-1.6% ל-1.4% בלבד. ההכנסה האישית נותרה באפריל ללא שינוי, בניגוד לצפי שתגדל ב-0.4%, וההוצאה האישית עלתה ב-0.5%, כצפוי. הצריכה הפרטית הריאלית עלתה באפריל ב-0.1%, כצפוי.

Q  ההזמנות למוצרים בני קיימא זינקו באפריל ב-7.9%, כשהצפי היה לעלייה של 4.0% בלבד וגם נתון מארס עודכן כלפי מעלה מ-0.8% ל-1.3%.  מדד מחירי הבתים של FHFA עלה במארס ב-0.1%, כצפוי. קצב העלייה השנתי של מדד מחירי הבתים ב-20 ערים גדולות של קייס שילר הואט מעט מ-0.92% ל-0.83%. מכירות הבתים החדשים צנחו באפריל ב-6.2%, לעומת צפי לירידה של 3.2%, לקצב שנתי של 622 אלף בתים.  

Q  מספר המובטלים החדשים בארה"ב עלה השבוע, אך הוא ממשיך להיות נמוך יחסית - התביעות החדשות לדמי אבטלה הסתכמו בשבוע שהסתיים ב-23 במאי ב-215 אלף, יותר מצפי ל-211 אלף ומ-210 אלף בשבוע הקודם. מספר תביעות האבטלה המתמשכות, שמפורסם בפיגור של שבוע, עלה בשבוע שהסתיים ב-16 במאי מ-1.771 מיליון, לרמה של 1.786 מיליון, מעט יותר מצפי ל-1.784 מיליון.

Q  מדד אמון הצרכנים עלה במאי מ-92.8 (כפי שפורסם במקור) ל-93.1 נק'. בניגוד לצפי שיירד ל-92.0 נק'. עם זאת, נתון אפריל עודכן ל-93.8 נק', כך שההתאוששות החלה עוד בחודש שעבר, בניגוד למדד בטחון הצרכנים של מישיגן, שצנח בשבוע שעבר לשפל של כל הזמנים. 

Q  הגירעון המסחרי של ארה"ב הסתכם באפריל ב-82.4 מיליארד $, פחות מ-85.3 מיליארד $ במארס ומצפי ל-87 מיליארד $. זאת, בזכות זינוק של 4.0% ביצוא, יותר מצפי ל-2.5% ועלייה של 1.9% בלבד ביבוא, (צפי 1.8%).

Q  מדד מנהלי הרכש של שיקאגו זינק במאי מ-49.2 ל-62.7 נק' ועבר מהתכווצות להתרחבות. (צפי: 50.3 נק').

מה צפוי להשפיע על שבוע המסחר הקרוב:

Q  עונת הדו"חות אוטוטו מסתיימת והתוצאות מצוינות! דל פרסמה תוצאות חזקות והמניה זינקה בסוף השבוע בלמעלה מ-30%. מבין החברות שתפרסמנה השבוע, נציין במיוחד את Broadcom ביום רביעי אחרי המסחר.

Q  פרסומים בולטים בשבוע הקרוב: ביום שני - HP Enterprise Inc.. ביום שלישי – ויקטוריה סיקרט, פאלו אלטו.  ביום רביעי – Medtronic, Macy's, Broadcom, קראודסטרייק. ביום חמישי – Ciena, לולולמון.

Q  עד כה פרסמו 484 מבין 499 החברות הכלולות במדד S&P500 את תוצאותיהן (כ-97%) ומדובר בעונה חזקה במיוחד, שכמוה לא ראינו שנים – 74% מהחברות הכו את תחזית ההכנסות של האנליסטים ב-2.1% בממוצע ו-82% מהן היכו את תחזית הרווח ב-16.4% בממוצע. ומה לגבי הצמיחה בפועל? 88% מהחברות צמחו בהכנסות מול הרבעון המקביל (ב-11.6% בממוצע) ו-81% מהן צמחו ברווח, בשיעור מרשים במיוחד של 27.7%, הרבה מעבר לתחזית עם פתיחת העונה (13%-12%), לא מפתיע שסקטור הטכנולוגיה בלט בכל הפרמטרים.

Q  כמעט הסכם בין ארה"ב לאיראן – השוק כבר רואה בו עובדה מוגמרת, אולם הקשיים עלולים להכביד השבוע – המתווכים פועלים לספק לשני הצדדים "תמונת ניצחון" – כלומר, פתרון יצירתי להוצאת הגרעין מאיראן, פיצוי של איראן על נזקי המלחמה ופתיחת מיצר הורמוז בהסדרה שלא תיראה כהתקפלות של אחד הצדדים. בניו יורק טיימס דווח על הקמת קרן השקעות בשווי 300 מיליארד $ למיזמי תשתיות ואנרגיה באיראן, שתאפשר להוריד את איראן מדרישתה לגבות אגרות מעבר במיצר הורמוז ולהחליפה ב"תוספת הובלה" על נפט ומוצריו למשל. כרגע הצדדים אינם מוכנים לסגת מתביעות הליבה שלהם והנשיא טראמפ מרוויח זמן, כשהודיע שיידרשו לו מספר ימים לבחון את ההסכם המתגבש ולאשר אותו. נראה שהצדדים יעדיפו להימנע מחידוש הלחימה, אולם השווקים רואים בהסכם עובדה מוגמרת ובמצב עולם זה, פיצוץ וקריסת ההסכם עלולים להוביל לתיקון...

Q  גזרת המקרו – דו"ח התעסוקה שיתפרסם ביום שישי, יהיה כמובן נתון המקרו החשוב ביותר! הצפי הוא לדו"ח טוב יחסית, עם 89 אלף משרות חדשות ושיעור אבטלה יציב של 4.3%, עלייה קלה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה ופחות לחצים אינפלציוניים משוק העבודה, כשעליית השכר השנתית צפוייה לרדת מ-3.6% ל-3.4% ולסמן חודש שני ברציפות של שכר ריאלי שלילי. עם זאת, דו"ח חלש משמעותית מהצפי, עלול להצית מחדש הימורים לחזרה לתוואי הורדות הריבית, במיוחד אם הנשיא טראמפ יחתום על הסכם להארכת הפסקת האש ומחירי הנפט ימשיכו לסגת. נתוני תעסוקה חשובים נוספים שנפגוש השבוע – מספר המשרות הפנויות ודו"ח המשרות בסקטור הפרטי של ADP, שצפוי להראות עלייה נוספת במשרות החדשות שמייצר הסקטור. דו"ח הודעות הפיטורין של צ'לנג'ר ושיעור הפריון ישוחררו ביום חמישי וגם הם יצביעו על מצב שוק התעסוקה. כן נפגוש השבוע את מדדי מנהלי הרכש בתעשייה ובשירותים, הן של S&P Global והן של ISM. צפי לשיפור קל בשני המגזרים. ההזמנות ממפעלים צפויות לצמוח ב-4.5%, בהמשך למגמת השיפור שראינו בהזמנות של מוצרים בני קיימא. האשראי הצרכני צפוי לרדת מעט. הנתון יפורסם ביום שישי. ביום רביעי בערב יתפרסם הספר הבז' של הפד.

יומן הנתונים הבולטים שיפורסמו במהלך השבוע:

ביום שני – 01.06.2026 – מדדי מנהלי הרכש בתעשייה של ISM ו-S&P Global (עדכון סופי), הוצאות בנייה.

ביום שלישי – 02.06.2026 – מספר המשרות הפנויות.

ביום רביעי – 03.06.2026 – סקר המשרות במגזר הפרטי של ADP, הזמנות ממפעלים, מדדי מנהלי הרכש בשירותים של ISM ו-S&P Global (עדכון סופי), הזמנות מוצרים בני קיימא (עדכון סופי), הספר הבז'.

ביום חמישי – 04.06.2026 – דו"ח הודעות הפיטורים של Challenger, פריון העבודה, עלות ליחידת עבודה, תביעות דמי אבטלה (חדשות ומתמשכות).

ביום שישי – 05.06.2026 – דו"ח התעסוקה של חודש מאי – משרות חדשות, שיעור האבטלה, קצב עליית השכר, אשראי צרכני.

ישראל

Q  הבורסה בת"א סיכמה שבוע נוסף חיובי במדדים המובילים, בהשפעת הסנטימנט החיובי בשוקי חו"ל, כשברקע ציפיות לגיבוש הסכם בין ארה"ב לאיראן, אשר גררה ירידה במחירי הנפט, ובמקביל התחזקות השקל.

Q  ביום שישי נחתם חודש מאי בשווקים במגמה מאוד חיובית. מחזור המסחר הסתכם ב-15.8 מיליארד ₪, זאת על רקע פקיעה חודשית בשוק הנגזרים ועדכון מדד MSCI שהביא למחזור בנעילה של כ-11 מיליארד ₪.

Q  בסיכום שבועי מדד ת"א 35 טיפס 1.4%, מדד ת"א 125 הוסיף 2.4% (20.9%+ מתחילת השנה) ומדד ת"א 90 קפץ 5.2%. ברמה הסקטוריאלית, בלטו לטובה מדד הקלינטק (20.1%), תשתיות אנרגיה (12.2%) ומדד ת"א טק-עילית (10.4%). מנגד, בלטו לשלילה מדד ת"א נפט וגז (7.6%-) ומדד הבנקים (4.3%-).

Q  בשוק החוב – נרשמה מגמה חיובית. בשוק הממשלתי נרשמו ביקושים ערים באפיק השקלי ובתוך כך התשואות ירדו, ובצמוד, נרשמה מגמה מעורבת עם נטייה לעליות. תשואת האג"ח של ממשלת ישראל ל-10 שנים (גנרית) ירדה השבוע מ-4.08% בשבוע הקודם ל- 3.82%.

Q  בשוק המט"ח המקומי - השקל התחזק בחדות השבוע מול הדולר והיורו (הרחבה בהמשך).

נתוני מקרו ועדכונים נוספים שפורסמו השבוע:

Q  בזירה המדינית- הנשיא טראמפ מנסה להרחיב את הסכמי אברהם- במקביל למו"מ הישיר/עקיף המתהווה בין ארה"ב לאיראן לקראת הסכם שעשוי להוביל להפסקת המלחמה/הארכת הפסקת האש, הנשיא טראמפ מפעיל לחץ על סעודיה וקטאר להכיר בישראל ולהצטרף להסכמי אברהם כמו גם למדינות נוספות כמו פקיסטן, טורקיה, מצרים וירדן. בשלב זה נראה כי מצרים וטורקיה מנסות להקשות על מאמציו של טראמפ לצרף מדינות נוספות להסכמים אלו, ומתנות את תמיכתן בהתקיימות מדיניות מקלה ושמירת האינטרסים של הצד הפלסטיני.

Q  החלטת הריבית של בנק ישראל. הוועדה המוניטרית החליטה ב-25/05/2026 להוריד את הריבית ב-0.25% לרמה של 3.75%. מתוך הודעת בנק ישראל: אי הוודאות הגיאופוליטית המקומית והגלובלית עודנה ניכרת. האינפלציה בישראל מוסיפה לשהות בסביבת מרכז היעד, אולם, מאז החלטת הריבית האחרונה חלה עלייה חדה בסביבת האינפלציה בעולם. מדד המחירים לצרכן עלה בחודשים מרץ ואפריל ב-0.4% וב-1.2% בהתאמה. האינפלציה בשנים-עשר החודשים האחרונים עמדה על 1.9%.

למרות ההורדה, המסר של הבנק היה יחסית “ניצי” (כלומר זהיר לגבי המשך הורדות ריבית מהירות).

למה ניצי? כי הבנק מזהה עדיין סיכוני אינפלציה עקב:

·         מתיחות גיאופוליטית ומלחמה

·         מחירי אנרגיה

·         מגבלות היצע במשק

·         אפשרות להתרחבות פיסקלית והוצאות ביטחון גבוהות יותר

·         עליית שכר יחסית מהירה במשק

מנגד, ייסוף השקל מסייע לבלום אינפלציה.  הכלכלה הישראלית נפגעה ברבעון הראשון בגלל המבצע הצבאי, אך יש סימני התאוששות בפעילות, כולל צריכה פרטית חזקה יחסית, הגירעון ירד ל־3.8% תוצר, אך קיימת אי־ודאות לגבי המשך הוצאות הביטחון, ושוק העבודה עדיין הדוק יחסית, והשכר במגזר העסקי עלה בכ־4.6% בשנה.

המסר המרכזי: כרגע בנק ישראל נוטה לעצור ולהמתין, ולא להיכנס לסדרת הורדות ריבית מהירה.  עם זאת, אם מדד מאי יהיה נמוך ותהיה הפסקת אש יציבה - ייתכן שתהיה הורדת ריבית נוספת כבר בהחלטה הקרובה.

Q  סקר ראשון מסוגו אודות שימוש ב-AI בקרב עובדים בישראל - מחקר משותף של המכון הישראלי לדמוקרטיה ובנק ישראל- טכנולוגיית AI כבר השתלבה בשגרת העבודה בישראל: 57 אחוזים מהעובדים משתמשים בה בעבודה לפחות פעם בשבוע, וישראל מובילה בשימוש ביחס למדינות אירופה נבחרות.

אירופה

Q  בורסות אירופה נסגרו ביום שישי במגמה מעורבת בדרכן לחודש חיובי שני ברציפות, על רקע ציפיות לכך שארה"ב ואיראן יגיעו בקרוב להסכם לסיום המלחמה במזרח התיכון. מניות החברות הביטחוניות המשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב, לאחר שהפרלמנט האוקראיני אישר הלוואה של 90 מיליארד יורו מהאיחוד האירופי, ובעקבות הכרזתם של נשיא אוקראינה זלנסקי וראש ממשלת שוודיה, אולף כריסטרסון, על הסכם לאספקת 150 מטוסי קרב מסוג גריפן של סאאב השוודית לאוקראינה.

Q  בסיכום שבועי, מדד המניות יורוסטוקס 50 עלה ב-0.5%, מדד קאק הצרפתי עלה ב-0.8%,  מדד הפוטסי בלונדון ירד ב-0.5% ומדד דאקס בגרמניה עלה ב-0.9%.

Q  תחזית האינפלציה בגוש האירו לחודש מאי והעלאת הריבית הצפויה - דוח האינפלציה הקרוב של חודש מאי צפוי להיות מכריע למדיניות המוניטרית בגוש האירו. על פי כלכלני בלומברג, הנתונים צפויים לבסס את ההצדקה להעלאת ריבית של 25 נ"ב על ידי הבנק המרכזי האירופי (ECB) בחודש יוני שכן האינפלציה הכללית בגוש צפויה להאיץ ל-3.2% לעומת 3.0% באפריל, ואינפלציית הליבה צפויה לעלות ל-2.3%.

Q  מגמות במדינות נבחרות- צרפת: צפי לעליית האינפלציה ל-2.9% (לעומת 2.5% באפריל) בעקבות מחירי הדלק.

ספרד: צפויה להישאר יציבה על 3.5%, אך פקיעתן הקרובה של הפחתות מסים ממשלתיות על אנרגיה צפויה לדחוף את האינפלציה לכיוון ה-4% בקיץ. איטליה: זינוק ל-3.2% עקב השפעות מחירי האנרגיה שמעלים את עלויות התחבורה והתשתיות. גרמניה: התמתנות קלה ל-2.8% (מ-2.9%), בעיקר הודות להפחתת מסי ממשלה על דלקים שסייעה להוזיל את העלויות בתחנות הדלק.

מה מציג הגרף? הגרף ממחיש את התרומה (בנקודות אחוז) של קטגוריות הצריכה השונות למדד האינפלציה בחודש מאי. הנתון הבולט ביותר הוא קטגוריית הדיור, המים והאנרגיה (פס התכלת) מה שמעיד על כך שעלויות האנרגיה הן המנוע העיקרי לאינפלציה כעת. בנוסף, גם קטגוריית פנאי ותרבות (באדום) ומנגד, קטגוריות כמו מסעדות ומלונות, ביגוד והנעלה, ואלכוהול וטבק צפויות למתן מעט את המדד עם תרומה שלילית.

נתוני מקרו ואירועים חשובים שפורסמו השבוע 

Q  בגוש היורו - מדד הסנטימנט הכלכלי המשולב (ESI): עלה לרמה של  93.5 נקודות (לעומת קריאה של 93.2 נקודות בחודש אפריל). השוק ציפה דווקא לירידה לרמה של 93 נקודות. אמון העסקים במגזר השירותים (Services Sentiment): רשם את העלייה המרכזית וטיפס לרמה של 2.2 נקודות (לעומת 1.4 נקודות באפריל), הודות להערכות מנהלים חיוביות יותר לגבי הביקוש העתידי. אמון העסקים במגזר התעשייה (Industrial Sentiment): המשיך להעיד על חולשה ומבוי סתום, כאשר ירד לרמה של 8.0- נקודות (לעומת 7.7- נקודות באפריל), בעיקר בשל ירידה בציפיות הייצור של המנהלים והצטברות מלאים.

Q  בפולין –האינפלציה בפולין ירדה ל-3.1% על בסיס שנתי במאי, נמוך מהציפיות, ועשוי לאפשר לדחות את העלאות הריבית. הנתון הגיע מתחת לתחזיות הקונצנזוס ולתחזיות האנליסטים שעמדו על 3.6%, וסימן ירידה מקריאת אפריל שעמדה על 3.2%.

Q  בגרמניה – מדד המחירים לצרכן (CPI) – נתון ראשוני לחודש מאי (יום שישי 29.05)- בחישוב שנתי ה-CPI הציג האטה לרמה של 2.6% (לאחר שטיפס לשיא של שנתיים עם 2.9% באפריל). הנתון הפתיע לטובה את תחזיות השוק שעמדו על 2.9%. בחישוב חודשי: המחירים ירדו במפתיע ב-0.2%- (לעומת צפי אנליסטים לעלייה של 0.1%+)

Q  בצרפת  - צמיחת התוצר (Q1 GDP - נתון סופי): הלשכה הלאומית INSEE עדכנה כלפי מטה את נתוני הרבעון הראשון של 2026 להתכווצות של 0.1%- בחישוב רבעוני (לעומת אומדן ראשוני של 0.0% צמיחה). הנתון משקף פגיעה קשה יותר של שוק האנרגיה והיחלשות בסחר החוץ (היצוא הצרפתי צנח ב-3.8% ברבעון הראשון). מדד המחירים לצרכן (CPI): קצב האינפלציה השנתי לחודש מאי עלה ל-2.4% (לעומת 2.2% באפריל). המדד הממוזג של האיחוד האירופי (HICP) האיץ ל-2.8%. הוצאות צרכנים (Consumer Spending): הוצאות משקי הבית לחודש אפריל הפתיעו לרעה וצנחו ב-0.5%- בחישוב חודשי (גרוע מתחזיות האנליסטים שציפו לירידה מתונה של 0.2% בלבד).

Q  מה צפוי השבוע?

ביום שני – 01.06.2026 – גרמניה – מכירות קמעונאיות, מדדי מנהלי הרכש. בריטניה - מדד מחירי הבתים של Nationwide, מדדי מנהלי הרכש. פולין – מדד מנהלי הרכש, תמ"ג. איטליה, צרפת – מדדי מנהלי הרכש . גוש היורו – מדדי מנהלי הרכש, שיעור האבטלה.

ביום שלישי – 02.06.2026- גוש היורו – מדד המחירים לצרכן CPI . פולין – החלטת ריבית.

ביום רביעי- 03.06.2026- ספרד, איטליה, צרפת, גרמניה- מדדי מנהלי הרכש. גוש היורו – מדדי מנהלי הרכש, מדד המחירים ליצרן PPI.

ביום חמישי- 04.06.2026- ספרד – ייצור תעשייתי. בריטניה – מדד מנהלי הרכש – בנייה. גוש היורו – מכירות קמעונאיות.

ביום שישי- 05.06.2026 – בריטניה - מדד מחירי הבתים של Halifax. צרפת - המאזן המסחרי, נתוני ייבוא/ייצוא.  גוש היורו – תמ"ג. איטליה – מכירות קמעונאיות .

שווקים נוספים

Q  המסחר בבורסות אסיה נסגר ברובו בעליות ביום שישי ובסיכום שבועי נרשמה מגמה מעורבת. מדד המניות של סין  300CSI עלה ב-1%, ניפטי 50 בהודו ירד ב-0.7%, הניקיי עלה ב-4.7%, מדד קוספי בדרום קוריאה עלה ב-8%, האנג סאנג ירד ב-1.7%, מדד 200ASX באוסטרליה עלה ב0.9%. 

Q   שווי שוק המניות של טייוואן עבר בתחילת השבוע את זה של הודו, בעיקר הודות לזינוק במניית TSMC ענקית השבבים. לפי מעקב של בלומברג, השוק הטייוואני הוא כעת החמישי בגודלו בעולם עם שווי של כ-4.95 טריליון דולר, לעומת 4.92 טריליון דולר של זה ההודי. מניית TSMC, המהווה כ-42% ממדד הבנצ'מרק הטייוואני (TAIEX) עלתה מתחילת השנה בכ-50%.

נתוני מקרו ואירועים חשובים שפורסמו השבוע 

Q  ביפן- ייצור תעשייתי (חודש אפריל - נתון ראשוני): רשם הפתעה חיובית חדה ועלה ב-0.8% בחישוב חודשי (לעומת צפי אנליסטים לירידה של 0.6%). בחישוב שנתי זינק הייצור ב-2.3%. הצמיחה הובלה על ידי זינוק של 44% בייצור ציוד אלקטרוני ומכשירי מדידה לשבבים (בשל גאות ה-AI), אשר קיזזו חולשה זמנית בסקטור הרכב והכימיקלים שנפגעו ממשבר האנרגיה . המכירות הקמעונאיות (חודש אפריל): הציגו עלייה של 1.3% בחישוב חודשי וטיפוס של 2.1% בחישוב שנתי. הנתונים עקפו באופן ניכר את תחזיות השוק (שעמדו על 0.4% ו-1.3% בהתאמה), ומעידים על צריכה פרטית קשיחה של משקי הבית. מדד המחירים לצרכן (CPI) של מחוז טוקיו (חודש מאי): נתון הליבה (ללא מזון טרי) הנחשב לאינדיקטור המוביל לאינפלציה הארצית, התמתן לרמה של 1.3% בחישוב שנתי (מתחת לצפי השוק של 1.5% ומטה מהקריאה הקודמת שעמדה על 1.5%). מדד הליבה-ליבה (ללא מזון ואנרגיה) ירד ל-1.6%. ההתמתנות מיוחסת בין היתר לצעדי תמיכה ממשלתיים. שוק התעסוקה (חודש אפריל): שיעור האבטלה ביפן ירד במפתיע לרמה של 2.5% (לעומת 2.7% בחודש הקודם).

Q  בסין- מדד מנהלי הרכש הממשלתי (NBS Manufacturing PMI) לחודש מאי: המדד ירד לרמה של 50.0 נקודות (לעומת 50.3 נקודות באפריל), קריאה אשר תאמה בדיוק את תחזיות האנליסטים. רמה זו מסמנת גבול דק בין התרחבות להתכווצות ומצביעה על האטה במומנטום הייצור, בעיקר בשל התכווצות בהזמנות יצוא חדשות (שירדו ל-48.6) על רקע חולשה בביקוש הגלובלי ולחצי עלויות תשומות (אנרגיה). רווחי החברות התעשייתיות (ינואר-אפריל 2026): הרווחים המצטברים של החברות התעשייתיות הגדולות בסין זינקו ב-18.2% בחישוב שנתי לעומת התקופה המקבילה אשתקד, האצה לעומת עלייה של 15.5% ברבעון הראשון. הזינוק הובל במידה רבה על ידי סקטור השבבים, האלקטרוניקה והתקשורת (שטסו ב-107.7% על רקע ביקושי ה-AI) לצד עליית מחירי הנפט והמתכות. בתוך כך, בחודש אפריל לבדו רשמו הרווחים זינוק חד של 24.7%.

Q  בדרום קוריאה – בהחלטת הריבית ביום חמישי (28.05) הבנק המרכזי של דרום קוריאה (BOK) הותיר את הריבית על כנה ברמה של 3.5%. הייצור התעשייתי (חודש אפריל): רשם התכווצות מפתיעה של 0.7% בחישוב חודשי (לעומת צפי לעלייה של 0.4%). הנתון השנתי האט לצמיחה של 1.5%. ההאטה מיוחסת ישירות לפגיעה בסקטור הזיקוק והאנרגיה (צניחה חודשית של 19.4% בבתי הזיקוק) בעקבות שיבושי האספקה מהמזרח התיכון, לצד ירידה של 10% בייצור רכבים. מנגד, ייצור השבבים והסמיקונדקטורס המשיך להפגין עוצמה ועלה ב-3.1% בתוך חודש.

Q  בטאייוואן -  עדכון סופי לנתוני הצמיחה (GDP) לרבעון הראשון של 2026 (יום שישי, 29.05): הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה (DGBAS) עדכנה בחדות כלפי מעלה את צמיחת התוצר ברבעון הראשון לרמת שיא של 14.5% בחישוב שנתי (לעומת אומדן ראשוני של 13.7% וצפי אנליסטים של 13.7%). מדובר בקצב ההתרחבות הכלכלית המהיר ביותר של טיוואן מזה כמעט 48 שנים (מאז 1978). הצמיחה הובלה על ידי זינוק של מעל 35% בייצוא רכיבים אלקטרוניים ושבבים מתקדמים. טייוואן העלתה את תחזית הצמיחה ל-2026 ל-9.6% על רקע מומנטום חזק (לעומת ההערכה הקודמת של 7.7%).

Q  בסינגפור- האינפלציה עלתה בקצב איטי יותר מהתחזיות באפריל, של 1.8%, בשל עלייה קטנה מהמצופה במחירים במגזרי השירותים והקמעונאות, כך נמסר מהרשות המוניטארית של עיר המדינה. תחזית הכלכלנים היתה לאינפלציה של 2%. אינפלציית הליבה – שאינה כוללת תחבורה ואירוח – היתה ברמה של 1.4% לעומת תחזית ל-1.7%. עם זאת, הרשות הסינגפורית הזהירה כי התייקרות בעלויות הייבוא צפויה להוסיף לחצי מחיר בחודשים הקרובים.

Q  מה צפוי השבוע?

ביום שני –01.06.2026 – אוסטרליה  - מדד מנהלי הרכש של מגזר הייצור. יפן - הוצאות הוניות (שנתי), מדדי מנהלי הרכש. דרום קוריאה – המאזן המסחרי, נתוני ייבוא/ייצוא. סין, טאייוואן– מדדי מנהלי הרכש. הודו- מדדי מנהלי הרכש, ייצור תעשייתי.

ביום שלישי – 02.06.2026 – דרום קוריאה – מדד המחירים לצרכן.

ביום רביעי- 03.06.2026 – אוסטרליה – תמ"ג, מדדי מנהלי הרכש. יפן, סין , הודו – מדדי מנהלי הרכש.

ביום חמישי- 04.06.2026- אוסטרליה - המאזן המסחרי, נתוני ייבוא/ייצוא.

ביום שישי- 05.06.2026 – דרום קוריאה – החשבון השוטף. הודו – החלטת ריבית. טאייואן - מדד המחירים לצרכן (CPI). הודו- תמ"ג, החלטת ריבית.

מטבעות וסחורות

Q  מדד הדולר DXY – המדד, העוקב אחרי שער הדולר מול המטבעות של שש שותפות סחר גדולות של ארה"ב, בהם היורו, הין והליש"ט, ירד בשיעור של 0.3% ל- 98.94 נק'.

Q  בשוק המט"ח המקומי, השקל התחזק בחדות השבוע מול הדולר והיורו. מול הדולר, בשיעור של כ-3.3% ושערו היציג נקבע ביום שישי על 2.811 ₪ ל-$. מול היורו בשיעור של 3.2% ושערו היציג נקבע על 3.272 ₪ ליורו.

להתחזקות השקל השפעה מעורבת על כלכלת ישראל. מחד, היא מוזילה את מחירי המוצרים המיובאים ומהווה בכך גורם אנטי אינפלציוני שעשוי לתמוך בהמשך הורדות ריבית. מאידך, התחזקות השקל מכה בעוצמה בחברות ההייטק, שמרבית ההכנסות שלהן נקובות בדולר וחלק מהוצאותיהן בשקלים, ובשבוע האחרון אנו עדים לגל פיטורים בחברות שהסיבה העיקרית לפיטורין היא היחלשות הדולר. העלייה בפיטורי העובדים בענף ההייטק מייצרת סיכון לצמיחה, לצריכה הפרטית ולהכנסות המדינה ממיסים.

Q  מדד הסחורות (CRY) - המדד עוקב אחר סל מגוון של חוזים עתידיים על סחורות וכולל אנרגיה, מתכות, מוצרים חקלאיים וסחורות רכות. לאחרונה המדד הפך תנודתי במיוחד עקב התנודתיות במחירי האנרגיה. המדד ירד השבוע ב-3.1% ל-380.5 נק' בעיקר בשל הירידה החדה במחיר הנפט.

Q  הציפיות להסכם בין ארה"ב לאיראן הפילו את מחירי הנפט - מחיר הנפט נסגר בשפל של שישה שבועות, בדרכו לנפילה החודשית החדה ביותר מאז פרוץ מגפת הקורונה, על רקע תקוות כי ארה"ב ואיראן יגיעו בקרוב להסכם שיסלול את הדרך לפתיחתו של מצר הורמוז. מחיר הנפט האמריקאי (WTI) צנח השבוע ב-9.6% למחיר של 87.4$ לחבית והשלים ירידה של כ-18% בשבועיים האחרונים, על רקע סימני התקדמות בשיחות בין ארה"ב לאיראן על הסכם לסיום המלחמה ולפתיחתו מחדש של מצר הורמוז. נשיא ארה"ב דונלד טראמפ סיים את הדיון שניהל ביום שישי על ההסכם עם איראן ללא החלטה – כך מסר בכיר בממשל האמריקאי. לדבריו, בוושינגטון מאמינים שההגעה להסכם קרובה, אך עדיין ישנם נושאים מסוימים הנמצאים בדיונים – בהם הפשרת כספים עבור האיראנים. מוקדם יותר היום אמר הנשיא כי הוא נכנס לחדר המצב בבית הלבן על מנת "לקבל החלטה סופית".

ביממה החולפת דיווחו אמצעי התקשורת בארה"ב כי וושינגטון וטהראן הגיעו להסכם ראשוני להארכת הפסקת האש, שממתין כעת לאישורו של הנשיא טראמפ. לפי הדיווחים, ארה"ב ואיראן סיכמו על הפסקת אש של 60 ימים, שכוללת גם הסרה של המגבלות על ספנות דרך מצר הורמוז.

Q  מחיר חבית ברנט נפל בשיעור חד יותר של 11.1% בשבוע האחרון, וירידה של 16.3% בשבועיים האחרונים, למחיר של 92.05$ לחבית. במהלך חודש מאי כולו צלל מחיר הברנט ב-19.3% – הנפילה החודשית החדה ביותר מאז מרץ 2020, בעת פרוץ מגפת הקורונה. עם זאת, מחירו עדיין גבוה ב-51.3% מרמתו בתחילת השנה. מחיר הברנט נמוך כעת ב-37% משיא של 146.08 $ לחבית שקבע בשנת 2008

Q  מחיר הזהב עלה השבוע, אולם מחיר המתכת היקרה ירד בסיכום חודשי, על רקע חששות כי אינפלציה עיקשת תיאלץ את הבנק הפדרלי להשאיר את הריבית גבוהה יותר לפרק זמן ממושך יותר. סביבת ריבית גבוהה נוטה להפחית את הביקוש למתכת היקרה, שאינה נושאת ריבית. מחיר הזהב נסגר ביום שישי במחיר של 4,540.3 $ לאונקייה, עלייה שבועית של 0.7%.